本期投資提示：年末迎來保險(xiǎn)公司自“償二代”正式實(shí)施之后的第一個(gè)大考，中小險(xiǎn)企考核結(jié)果堪憂。自2016年起，“償二代”監(jiān)管體系正式實(shí)施。與償一代相比，行業(yè)整體償付能力充足率下降，尤其是部分中小險(xiǎn)企的償付能力充足率顯著降低。根據(jù)2016年二季度考核結(jié)果，2家壽險(xiǎn)償付能力嚴(yán)重不足，被列入監(jiān)管清單；6家險(xiǎn)企資本充足率接近監(jiān)管紅線；行業(yè)整體充足率較一季度明顯下降。臨近年末，中小險(xiǎn)資面臨較大的考核壓力。 

　　臨近年末，依賴萬能險(xiǎn)高速發(fā)展的中小險(xiǎn)資具備舉牌動(dòng)機(jī)。萬能險(xiǎn)的出現(xiàn)使得采用“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”模式的眾多中小型壽險(xiǎn)公司迅猛發(fā)展，實(shí)現(xiàn)彎道超車。然而，在當(dāng)前“資產(chǎn)荒”的背景下，其保費(fèi)的持續(xù)增長必然帶來風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的大幅增加，從而導(dǎo)致資本充足率的迅速下降。因此，面對(duì)年末的償付能力考核，中小險(xiǎn)資具備較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)盡快提升凈資產(chǎn)水平以達(dá)到監(jiān)管要求。

 　　商貿(mào)零售企業(yè)多為重資產(chǎn)運(yùn)營模式，擁有比例較高的自有物業(yè)，且通常位于城市核心區(qū)，重估價(jià)值平均超出當(dāng)前市值1倍。在目前股市低迷、行業(yè)觸底的狀態(tài)下，多數(shù)企業(yè)的市值維持在低位，質(zhì)優(yōu)價(jià)高的自有物業(yè)為公司提供了充足的安全邊際。此外，商貿(mào)零售企業(yè)一般賬面現(xiàn)金充沛。重估溢價(jià)高、現(xiàn)金流充沛使得投資方可攻可守，商貿(mào)零售板塊因此成為險(xiǎn)資舉牌高發(fā)區(qū)。

 　　重點(diǎn)推薦險(xiǎn)資曾經(jīng)舉牌且股價(jià)存在倒掛的個(gè)股。臨近年末，認(rèn)為買入險(xiǎn)資舉牌股的性價(jià)比比較高。原因在于：第一，這些標(biāo)的的安全邊際都比較高；第二，年末險(xiǎn)資繼續(xù)增持概率較大，股價(jià)具備較大的上漲空間，而且驗(yàn)證周期比較短。但是，僅推薦曾經(jīng)被險(xiǎn)資舉牌，而且推薦順序與險(xiǎn)資舉牌之后至今的收益率負(fù)相關(guān)，即險(xiǎn)資舉牌之后至今收益率越低甚至為負(fù)，今年末繼續(xù)增持的可能性越大。反之則反之。重點(diǎn)推薦股價(jià)倒掛比較明顯的新世界、大商股份、歐亞集團(tuán)。