由普漲普跌到業(yè)績(jī)分化，凈利潤(rùn)環(huán)比增速變化“跨季傳導(dǎo)”特征初現(xiàn)：2016年行業(yè)由普漲轉(zhuǎn)向分化，不同季度截然不同的變化主要反映行業(yè)受政策影響顯著，典型如2015Q4搶裝導(dǎo)致行業(yè)凈利潤(rùn)環(huán)比增速普遍向上。2015年上下游普漲普跌現(xiàn)象明顯，除Q1材料板塊外，四季度凈利潤(rùn)環(huán)比變化為“-、+、-、+”，政策、季節(jié)性波動(dòng)、歸母凈利潤(rùn)基期數(shù)值是現(xiàn)象產(chǎn)生的主要原因。自2016年起，行業(yè)上下游環(huán)比增速分化，“跨季傳導(dǎo)”現(xiàn)象初現(xiàn)。預(yù)計(jì)隨新能源汽車滲透率逐步提高，上下游“跨季傳導(dǎo)”這一規(guī)律或?qū)⒏鼮槊黠@。

 　　供需信息/價(jià)格傳導(dǎo)、收入確認(rèn)/財(cái)報(bào)披露間隔等因素為跨季傳導(dǎo)主要原因庫存及訂單影響價(jià)格變化，在以價(jià)格為核心傳導(dǎo)要素的傳導(dǎo)過程中，中游板塊次季表現(xiàn)較好攜同基期效應(yīng)等因素，使中游板塊歸母凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)變化。由下游引發(fā)的需求變動(dòng)通過產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導(dǎo)，價(jià)格信息逐步體現(xiàn)供需，板塊“跨季傳導(dǎo)”特征逐季顯現(xiàn)。傳導(dǎo)過程中，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上凈利潤(rùn)環(huán)比增速變化幅度增大，以上游板塊波動(dòng)最為明顯。 　　3.四季度中游板塊或?qū)⒂瓉順I(yè)績(jī)拐點(diǎn)：“跨季傳導(dǎo)”現(xiàn)象經(jīng)完整周期驗(yàn)證，依此規(guī)律推測(cè)2016Q4板塊凈利潤(rùn)環(huán)比變化具備一定可行性。隨新能源汽車滲透率逐漸提高，上下游“跨季傳導(dǎo)”這一規(guī)律或?qū)⒏鼮轱@著，預(yù)計(jì)2016Q4產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)比增速如下：下游（整車板塊）Q4環(huán)比增速為正；中游（電機(jī)、電控板塊）Q4環(huán)比增速扭正；上游（電池材料、資源板塊）Q4持平。

 　　投資建議：窺一斑而見全豹，2015-2016年新能源汽車行業(yè)由快速放量逐漸轉(zhuǎn)向更具持續(xù)性的穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017年波動(dòng)幅度減小，“跨季傳導(dǎo)”規(guī)律更為明顯?！傲俊钡牟▌?dòng)幅度變小導(dǎo)致“價(jià)”的變化機(jī)會(huì)愈發(fā)難覓，并且持續(xù)周期更短，“量利齊升”的邏輯逐漸成為主流。認(rèn)為隨著競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步穩(wěn)定，具備規(guī)模等優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)市占率將進(jìn)一步提升，按圖索驥把握龍頭企業(yè)供應(yīng)商的投資機(jī)會(huì)將具有更強(qiáng)安全邊際。 

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