前2月用電增速6.3%,環(huán)比變動高于歷史中值。2017年1-2月,全社會用電量9,356kWh,同比增長6.3%,扣除天數(shù)差異后日均同比增8.1%。從環(huán)比值觀察,前2月月均用電量較2016年12月下降12.6%,高于2005~2016年同期-13.5%的波動中值水平。 　　鋼鐵、有色、建材快速回升,高耗能地區(qū)增速高于均值。前2月,一產(chǎn)增速為12.0%(同比升5.3個百分點),三產(chǎn)增速為7.3%(同比降4.6個百分點),居民增速為3.5%(同比降8.3個百分點);二產(chǎn)增速為6.7%(增速同比升8.8個百分點),其中輕工業(yè)增速為2.9%(同比升3.7個百分點),重工業(yè)增速為7.7%(同比升10.0個百分點)。從高耗能行業(yè)來看,供給側(cè)改革導致邊際價格改善推動企業(yè)盈利提升,黑色及有色開工率有所提升,黑色金屬增速為15.7%(同比升33.7個百分點),有色金屬增速為22.5%(同比升34.2個百分點);而房地產(chǎn)投資較高增速,推動地產(chǎn)相關(guān)非金屬建材回暖,增速為0.46%(同比升12.47個百分點)。分地區(qū)看,各地區(qū)之間環(huán)比變動出現(xiàn)分化,高耗能地區(qū)增速有所回升。 　　利用小時:火電轉(zhuǎn)正水電下降,核電、風電回升較大。全國發(fā)電利用小時578小時,同比上升0.5%;其中水電397 小時,降10.9%;火電678小時,升3.2%;核電1,111小時,升8.4%;風電303小時,升15.3%。分地區(qū)看,火電西藏、云南、廣東、福建、湖南、青海及江西利用小時同比升逾10%,重慶、河南、北京及安徽降逾6%;水電大省來看,僅云南省同比升23.8%,其余均下降,貴州、廣西、重慶、福建、湖南分別同比下降44.0%、29.3%、33.4%、33.1%、23.0%,降幅較大。 　　預計3月增速或在6.8%附近,維持2017年3%預測。供給側(cè)改革推動邊際價格改善,黑色及有色企業(yè)盈利回升帶動開工率好轉(zhuǎn),同時房地產(chǎn)保持較高投資增速帶動建材產(chǎn)業(yè)鏈電力需求回升,2017年M1-2月維持較高增速,從3月上旬六大電廠煤耗數(shù)據(jù)來看,預計3月增速或在6.8%附近。從全年角度來看,在供給增加情況下及投資回落情況下,需求若無法維持,同時考慮去年下半年基數(shù)較高,下半年用電增速或回落,仍需持續(xù)觀察,維持2017年全年用電增速3.0%的謹慎預測。 　　風險因素:煤炭價格上漲,電價下調(diào),利用小時下滑高于假設(shè)。 　　電改深化看好配電引領(lǐng)者,實業(yè)龍頭舉牌或至水電重估:就投資而言,火電去產(chǎn)能難改供需形勢,仍需觀察等待;更多關(guān)注于產(chǎn)業(yè)并購以及電改推進的主題性機會,建議把握以下兩條主線:2017年增量配電改革將全面鋪開,同時擁有競爭力的上游電源和獨立配電網(wǎng)對用戶具有持續(xù)性較強的控制力,看好具有競爭力電源+配電網(wǎng)基因的企業(yè),推薦長江電力積極布局并舉牌的三峽水利,重點關(guān)注涪陵電力及郴電國際。近期長江電力舉牌國投電力,或引發(fā)市場對于大水電的系統(tǒng)性重估。重點關(guān)注川投能源、國投電力及長江電力。