5月以來,保險(xiǎn)板塊繼續(xù)加速上漲,新華(+8.79%)、平安(+4.95%)、國壽(+3.71%)和太保(+0.5%)等公司市場(chǎng)表現(xiàn)出色,顯著跑贏了滬深300(-2.97%),保險(xiǎn)板塊的配置價(jià)值凸顯。     行業(yè)整體發(fā)展平穩(wěn)     截至2017年3月底,保險(xiǎn)行業(yè)總體平穩(wěn)發(fā)展,穩(wěn)定增長,原保險(xiǎn)保費(fèi)收入15866.0億元,較2016年同期同比增長32.45%。其中,產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比增長11.50%,較上月有所上升,壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比增長為37.04%。萬能險(xiǎn)與投連險(xiǎn)的新增交費(fèi)增速持續(xù)下降,其中保戶儲(chǔ)金新增交費(fèi)為2313.4億元,同比上升18.33%。     2017年3月底,險(xiǎn)資運(yùn)用余額140736億元,環(huán)比增長0.87%,占總資產(chǎn)的86.97%。其中銀行存款、債券、股票和證券投資基金、其他投資分別占比16.77%、32.99%、12.73%和37.50%。截至3月底,銀行存款余額下降8.54個(gè)百分點(diǎn);險(xiǎn)資投資權(quán)益比例為12.73%,3月環(huán)比下降0.25個(gè)百分點(diǎn)。債券和其他投資占比最大,環(huán)比增幅分別為2.78%和6.47%。     2017年3月我國財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長13%。人保、太保和平安的增長率分別為8.7%、1.2%和23.2%。今年財(cái)險(xiǎn)公司的增長主要以保證保險(xiǎn)為主,平安財(cái)險(xiǎn)給予陸金所P2P項(xiàng)目承保,天安財(cái)險(xiǎn)給予米缸金融P2P項(xiàng)目承保,導(dǎo)致保費(fèi)同比增長率提升。     投資收益率將好于去年     從整體上來說四大上市保險(xiǎn)公司今年一季報(bào)的業(yè)績超過業(yè)內(nèi)預(yù)期,當(dāng)前股價(jià)相對(duì)于2017年的PEV在0.9倍到1.0倍之間。     一季報(bào)中值得關(guān)注的是證金公司減持中國太保0.12%的股份,占上季度末持股比例的4.65%,這是證金公司連續(xù)第四個(gè)季度減持。另外天安財(cái)險(xiǎn)減持中國太保0.38%的股份,占上季度末持股比例的21.71%。我們認(rèn)為天安財(cái)險(xiǎn)的減持行為仍將持續(xù),這也是過去一個(gè)季度乃至未來1年左右時(shí)間壓制公司股價(jià)的一個(gè)重要因素。     雖然未來國債收益率的走勢(shì)仍然存在較大的博弈,將影響保險(xiǎn)公司的長期投資收益率,但是2017年總的投資收益率將好于去年,固收類的投資收益率依靠另類投資非標(biāo)業(yè)務(wù)有望超過5%,考慮到2017年壽險(xiǎn)的負(fù)債成本有所下降,利差預(yù)期改善邏輯不變。雖然補(bǔ)提準(zhǔn)備金將影響保險(xiǎn)股的利潤釋放周期,但二季度以后影響基本結(jié)束。