1、內(nèi)外部5G發(fā)展環(huán)境催生下的產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速：歐盟、美國、日本、韓國等政府在全方位推動5G，甚至在部分政策制定、實驗進程上還要領先于中國。外圍市場競爭壓力從側面影響中國相關政策制定者加速5G相關政策頒布和制定，促進5G技術全球引領目標完成。

　　2、科技強國使命下“5G網(wǎng)絡引領”成為國家最高政策之一，各部委各司其職，加速引導產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　3、運營商在適當建設與積極發(fā)展之間平衡：流量快速增長，提速降費持續(xù)施壓，運營商會不斷追求5G新技術降低單比特成本；投資成本過高、商業(yè)模式不確定，網(wǎng)絡建設投資較謹慎。

　　4、2018年內(nèi)或2019年初牌照發(fā)放的可能性在增加：5G頻率規(guī)劃方案已于2017年11月頒布，疊加海外市場5G部署加速、國內(nèi)政策高度重視、獨立標準及產(chǎn)業(yè)鏈趨于成熟，5G牌照有望在18年年內(nèi)或2019年年初推出。

　　5、牌照頒發(fā)前夕，頻率爭奪大博弈：3.5G中頻段牌照的發(fā)放會結合著5G引領的政治目標以及三大電信運營商5G時代的競爭關系，可能會存在幾種分配方案：平均分配3.3-3.6G頻段資源，概率較??；移動獲得100M連續(xù)頻譜，聯(lián)通和電信共同獲得100M，移動出讓低頻段以及電信和聯(lián)通共享共建5G網(wǎng)絡，概率較大；移動中國聯(lián)通(600050) 和中國電信獲得3.5G中頻段大部分資源，中國移動獲得部分3.5G頻譜、900MFDD以及4.8G-5G頻譜，概率較大；單一運營商獨享3.5G300M中頻段，概率較小。

　　6、假設三大運營商合理分配3.3-3.6G頻段資源情況下，三大電信運營商5G投資均將會在2019年開始，2020年資本開支好轉，2022年達到投資高峰。若移動拿不到連續(xù)性100M3.5G頻段，5G投資高峰預計會在2023年。

　　7、2017年的核心觀點修正：投資高峰期的重新判定，預計整個無線通信領域投資將會比市場之前預期有錯峰，大概率2022-2025年是高峰期。

　　對中興通訊(000063) 的再判斷：綜合市值比研發(fā)費用及PE法估值，2019年市值研發(fā)比達到12倍（高于其他國際設備商），2019年公司市值1600億將是較為合理水平。

　　8、風險提示：5G牌照頒布時間不及預期；5G頻率分配不及預期；運營商投資節(jié)奏不及預期