川財(cái)月觀點(diǎn)：下游需求逐漸放量、供需局面有望得到進(jìn)一步改善3月，鋼鐵板塊下跌12.99%，滬深300下跌3.11%。本月鋼鐵板塊跌幅較大，主要源于基本面和情緒面兩方面。基本面上，下游需求啟動(dòng)不及預(yù)期，部分鋼貿(mào)商在高庫存及資金緊張的雙重壓力下選擇低價(jià)出貨，鋼材價(jià)格大幅下跌。鋼價(jià)下跌拖累鋼材利潤回落，雖然其間爐料走弱讓利鋼材，但鋼材利潤下跌的大勢(shì)未發(fā)生轉(zhuǎn)變。情緒面上，本月內(nèi)中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)前景趨于悲觀，鋼鐵作為典型周期板塊受市場(chǎng)情緒影響更大。展望后市，我們?nèi)匀豢春娩撹F板塊，主要邏輯如下：1）需求階段性放量：隨著取暖季結(jié)束，3月底以來工地陸續(xù)復(fù)工，下游需求逐漸放量，市場(chǎng)擔(dān)憂的趨勢(shì)性需求下滑尚未看到，旺季需求或由3-4月份推遲至4-5月份；旺季行情雖然遲到，但并未缺席；2）供應(yīng)端增量有限：高爐復(fù)產(chǎn)并非一蹴而就，整體復(fù)產(chǎn)峰值仍需等待4月底；同時(shí)近期螺紋鋼價(jià)格持續(xù)下跌已擊穿電爐鋼成本線，電爐階段性減產(chǎn)基本對(duì)沖高爐增產(chǎn)量；3）前期板塊調(diào)整相對(duì)充分，已具備一定安全邊際，后期隨著鋼鐵行業(yè)供需局面進(jìn)一步改善，板塊在4月份有望迎來階段性反彈，當(dāng)前階段板材鋼企業(yè)績向好，板材鋼企一季報(bào)行情值得期待，相關(guān)標(biāo)的為華菱鋼鐵(000932) （000932）、南鋼股份(600282)（600282）、寶鋼股份(600019) （600019）。

　　鐵礦石月均價(jià)下行鋼鐵需求不及預(yù)期，鋼廠補(bǔ)鐵礦石庫存意愿不強(qiáng)，鐵礦石月均價(jià)下行。綜合來看，3月唐山鐵精粉、巴西礦和澳洲礦的均價(jià)分別為612、650和508元/噸，月變動(dòng)分別為5.74%、-3.42%和-9.49%。

　　噸鋼毛利下跌鋼鐵需求不及預(yù)期，鋼價(jià)下跌壓擠噸鋼利潤，后半月爐料價(jià)格下跌讓利鋼材，但整體噸鋼利潤下行趨勢(shì)尚未改變。綜合來看，3月螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價(jià)分別報(bào)4001、4185、4004、4212和4780元/噸，月變動(dòng)分別為-2.21%、-1.64%、-2.68%、2.65%和-1.85%。分產(chǎn)品來看，螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的測(cè)算加權(quán)利潤分別為644、746、483、726和620元/噸，較上月分別變動(dòng)-83、-65、-100、-83、87元/噸。

　　社會(huì)庫存月環(huán)比大幅上升3月份迎來庫存拐點(diǎn)，下半月鋼貿(mào)商主動(dòng)去庫存疊加下游需求逐漸放量，庫存去化速度明顯加快，但受累于上半月的庫存高增長，整月來看社會(huì)庫存仍是大幅上升。至3月末社會(huì)庫存總計(jì)1797.17萬噸，月變動(dòng)25.32%?，F(xiàn)螺紋、線材、熱軋板卷、中板、冷軋板卷的社會(huì)庫存分別為981.64、314.89、273.74、109.18和117.72萬噸,月變動(dòng)幅度分別為40.74%、61.46%、-11.96%、-5.98%和2.83%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，公司經(jīng)營不及預(yù)期，行業(yè)政策變化。