中采PMI升至50.60%、河北PMI升至49.30%2018年3月中采鋼鐵行業(yè)PMI環(huán)比上升1.10個百分點至50.60%。生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升5.20個百分點至50.60%，升榮枯線以上。新訂單指數(shù)環(huán)比上升0.60個百分點至51.90%，新出口訂單指數(shù)環(huán)比下降3.00個百分點至40.90%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比上升3.50個百分點至56.00%，原材料庫存指數(shù)下降3.00個百分點至48.30%。河北省鋼鐵行業(yè)PMI環(huán)比上升1.70個百分點至49.30%。

　　3月PMI指數(shù)小幅上升，4月預(yù)計鋼市穩(wěn)中向上供給方面，3月份鋼鐵生產(chǎn)PMI環(huán)比上升5.2個百分點至50.60%，升至榮枯線上方，整體上主要體現(xiàn)為春節(jié)后效應(yīng)驅(qū)動，但采暖季結(jié)束或亦有得到反映。進入4月份，采暖季限產(chǎn)全面結(jié)束，邯鄲、唐山、徐州、安徽等地近期密集發(fā)布環(huán)保限產(chǎn)政策，兩者對沖之下供給端邊際上仍將增加但力度或稍弱于預(yù)期，預(yù)計剔除季節(jié)性后的4月份國內(nèi)粗鋼供給仍將現(xiàn)顯著擴張，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比大概率將呈上升態(tài)勢。

　　需求方面，3月份國內(nèi)新訂單指數(shù)為51.90%，環(huán)比回升0.60個百分點，受春節(jié)復(fù)工影響國內(nèi)市場需求仍呈擴張狀態(tài)。3月春節(jié)停工效應(yīng)解除，工地開工緩慢復(fù)蘇，推動下游需求逐步回暖。國外新訂單指數(shù)為40.90%，環(huán)比下降3.00個百分點，連續(xù)16個月處于收縮區(qū)間。國內(nèi)銷售利潤可觀，鋼廠出口意愿較低，疊加國際貿(mào)易保護主義勢頭不減、人民幣仍處升值通道，預(yù)計鋼材出口仍呈萎縮態(tài)勢。

　　2018年3月份生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升5.2個百分點至50.60%，新訂單指數(shù)環(huán)比上升0.60個百分點至51.90%，生產(chǎn)/新訂單小于1，需求擴張的速度快于供給擴張的速度，供需格局仍有所改善。產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升3.50個百分點至56.00%，達(dá)到2015年1月以來的高點。本月鋼廠生產(chǎn)回升，產(chǎn)量增加，但銷售情況回溫較緩，從而使鋼廠庫存壓力逐步加大。原材料方面，上月鋼企補庫較為充足，在利潤收窄的情況下，本月鋼廠原材料備貨意愿較為平淡。3月開始天氣逐步回暖，下游開工率逐步提升，需求顯著復(fù)蘇，4月環(huán)保高壓常態(tài)化及限產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)時滯釋放，預(yù)計4月國內(nèi)鋼材市場需求復(fù)蘇將顯著快于供給促供需呈現(xiàn)錯配格局，鋼企庫存穩(wěn)中有降，庫存指數(shù)或?qū)⒔档汀?/p>

　　維持行業(yè)“買入”評級，建議“標(biāo)配”鋼鐵行業(yè)需求端，從歷史數(shù)據(jù)來看，13-17年3-4月粗鋼表觀消費量合計較當(dāng)年的1-2月環(huán)比改善相對幅度的均值達(dá)9.49%，需求“金三銀四”的效應(yīng)顯著。

　　而由季節(jié)性超調(diào)和采暖季停工而被過度壓抑需求將撬動未來需求的集中釋放，18年旺季需求的復(fù)蘇或強于歷史同期平均。供給端，環(huán)保持續(xù)高壓、全年限產(chǎn)漸延伸抑制產(chǎn)量釋放、加速產(chǎn)能退出，環(huán)保執(zhí)法剛性打擊鋼企僥幸心理、充分發(fā)揮環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)約束作用，我們判斷供給端邊際上由于限產(chǎn)區(qū)域高爐解除限產(chǎn)后的邊際生鐵增量對于全國生鐵產(chǎn)量的影響或小于5.36%。社庫加速下降、需求或正式啟動，環(huán)保高壓、執(zhí)法剛性抑制產(chǎn)量釋放，供需邊際向好，預(yù)計4月鋼價走勢偏強、礦價以穩(wěn)為主，盈利顯著改善。4月份重點推薦：、鞍鋼股份(000898) 、馬鋼股份(600808) 。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑；鋼材出口情況不及預(yù)期；限產(chǎn)執(zhí)行力度低于市場預(yù)期；礦石巨頭聯(lián)合減產(chǎn)保價。