國內(nèi)外供給端均受到一定程度沖擊，未來2年醋酸新增產(chǎn)能有限：醋酸行業(yè)經(jīng)歷了過去幾年的高速擴張期后，2014年開始逐步回歸理性。除2016年河南龍宇新增40萬噸/年裝臵投產(chǎn)以外，2017~2019年行業(yè)新增產(chǎn)能非常有限，在下游需求維持穩(wěn)步增長的局面下供需進(jìn)一步改善。2017年下半年起，國內(nèi)環(huán)保督察力度大幅趨嚴(yán)，對醋酸行業(yè)供給端受到了一定程度的影響，同時國內(nèi)裝臵檢修密集。海外方面，美國哈維颶風(fēng)和火災(zāi)等不可抗力因素都對當(dāng)?shù)囟嗵准状技按姿嵫b臵產(chǎn)生影響導(dǎo)致停車，17年下半年以來全球范圍內(nèi)醋酸行業(yè)的供給端受到了明顯的沖擊。

　　下游需求持續(xù)穩(wěn)步提升：醋酸下游包括PTA、醋酸乙烯、醋酸酯、醋酸酐、雙乙烯酮等：1）其中PTA是醋酸的最主要下游之一，17年受到聚酯行業(yè)旺盛影響，PTA開工率連月創(chuàng)新高，同時多套PTA裝臵的投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)明顯拉動了醋酸的消費提升；2）17年內(nèi)醋酸酐及雙乙烯酮均有新增產(chǎn)能，產(chǎn)量的提升帶動了醋酸需求量的提升；3）醋酸酯行業(yè)受環(huán)保督查影響明顯，終端企業(yè)因此限產(chǎn)或停車，但大企業(yè)開工率顯著提升，總體表現(xiàn)為消費需求提高。

　　因此綜合來看醋酸表觀消費量同比有了較為明顯的上漲。

　　原料甲醇價格上漲從成本端對醋酸價格形成支撐：甲醇是甲醇羥基法合成醋酸的主要原材料，而“富煤、貧油、少氣”的資源稟賦特點決定我國甲醇生產(chǎn)路線以煤制甲醇為主。煤炭去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，加之環(huán)保政策趨嚴(yán)，小型焦化廠陸續(xù)關(guān)停，在產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷難以維持高位，而下游CTO/MTO需求旺盛，促使甲醇價格位于高位，最終沿產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至醋酸價格上漲。

　　投資建議：重點推薦華魯恒升(600426) ，公司是我們持續(xù)推薦的氨醇產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司，醋酸產(chǎn)能50萬噸，醋酸價格每上漲100元/噸，公司動態(tài)利潤將增加3632萬元/噸。四季度起醋酸、己二酸、尿素、乙二醇等核心產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，17年四季度新增100萬噸的合成氣投產(chǎn)將大幅增強公司盈利能力；同時建議關(guān)注華誼集團(tuán)(600623)，公司具備醋酸產(chǎn)能130萬噸，醋酸價格每上漲100元/噸，公司動態(tài)利潤將增加9444萬元/噸。

　　風(fēng)險提示：環(huán)保政策不及預(yù)期、下游需求增速放緩、原油價格大幅波動。