投資要點：

　　市場綜述：上周上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為-0.84%、-1.69%和-0.69%，傳媒行業(yè)指數(shù)漲跌幅為0.96%。細分到傳媒各子行業(yè)來看，其中體育指數(shù)漲幅最大，智能穿戴指數(shù)跌幅最大。周漲跌幅個股中，漲幅Top3分別為印紀傳媒（002143.SZ）上漲43.29%，樂視網(wǎng)（300104.SZ）上漲33.01%，【號百控股(600640)、股吧】（600640.SH）上漲19.98%。跌幅Top3分別為寶通科技（300031.SZ）下跌15.11%，迅游科技（300467.SZ）下跌13.40%，*ST富控（600634.SH）下跌11.99%。

　　文化傳媒板塊近五年中報業(yè)績中，2018上半年行業(yè)營收、凈利潤增速下滑，商譽減少，但細分板塊各有特色。2014-2018年中報顯示，文化傳媒板塊130家標的中營業(yè)總收入從2014年中報的845.40億元增加至2018年中報的2176.04億元，四年營業(yè)總收入復(fù)合增速14%；歸母凈利潤從2014年中報的97.38億元增加至2018年中報的278.83億元，四年歸母凈利潤復(fù)合增速16%。商譽部分，從2014年中報的237.46億元增加至2018年中報的2893.40億元，增速從2014年中報的226.09%下滑至2018年中報的15.21%。營業(yè)收入同比增速、外延并購事件筆數(shù)以及商譽同比增速的曲線走勢呈現(xiàn)正相關(guān)。

　　動漫游戲板塊26家標的中2014-2018年中報歸母凈利潤占文化傳媒130家標的總歸母凈利潤比例從2014年中報的11%提升至2018年中報的19.3%（但其歸母凈利潤增速從2016年中報的118%下降至2018年中報的-0.3%，伴隨游戲內(nèi)因的流量成本走高，人口紅利減少，產(chǎn)品的爆款門檻提升以及外因的政策約束帶來游戲板塊在2018年中報的營收與凈利潤雙降）。影視板塊18家標的合計取得歸母凈利潤占文化傳媒130家標的總歸母凈利潤比例從2014年中報的11.6%提升至2018年中報的13.9%，2018年上半年影視板塊歸母凈利潤為38.8億元，其中【光線傳媒(300251)、股吧】貢獻21億元歸母凈利潤，占比達到54%，拉動上半年影視板塊凈利潤增速明顯。

　　廣告板塊13家標的2014-2018年中報合計取得歸母凈利潤占文化傳媒130家標的總歸母凈利潤比例從2014年中報的7.9%提升至2018年中報的15.8%。廣告板塊自2016年中報【分眾傳媒(002027)、股吧】加入后，對廣告板塊的收入與利潤拉動較大。

　　院線板塊7家標的2014-2018年中報歸母凈利潤占文化傳媒130家標的總歸母凈利潤比例從2014年中報的4.22%提升至2018年中報的7.29%（文投控股在2018年上半年中營業(yè)收入與歸母凈利潤分別為8.4億元、0.07億元，同比減少34.5%、97.9%,同比增速下滑較多進而拉低行業(yè)數(shù)據(jù)）。細分板塊看，游戲用戶增速放緩倒逼游戲進入精細化且耕耘細分市場趨勢;影視行業(yè)資本退潮及洗牌加速，頭部影視內(nèi)容公司優(yōu)勢逐步提升;廣告頭部效應(yīng)顯著，院線渠道下沉集中度提升;廣電用戶流失下,融媒體探索可借鑒芒果模式但難復(fù)制;出版借助閱讀熱度發(fā)新芽。騰訊音樂擬赴美，有望帶動文化傳媒版權(quán)及平臺類公司熱度。

　　給予行業(yè)推薦評級。

　　風(fēng)險提示：1）游戲、影視等內(nèi)容表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；2）重點關(guān)注公司未來業(yè)績的不確定性；3）行業(yè)估值繼續(xù)下行風(fēng)險；4）行業(yè)競爭及發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；5）政策風(fēng)險等