我們于2018年5月20日提出計(jì)算機(jī)行業(yè)歷史上大的影響因素包括產(chǎn)業(yè)代際、流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好、政策環(huán)境、企業(yè)業(yè)績(jī)。兩個(gè)月前我們提出長(zhǎng)周期下價(jià)值投資在低風(fēng)險(xiǎn)偏好下具有意義，并看好計(jì)算機(jī)行業(yè)領(lǐng)軍。認(rèn)為前期對(duì)科技行業(yè)態(tài)度過于擔(dān)憂、被動(dòng)交易及恐慌交易、總體估值回到5年內(nèi)低點(diǎn)等情緒及估值因素將推動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)反彈，核心關(guān)注標(biāo)的航天信息、中科曙光、【浪潮信息(000977)、股吧】均表現(xiàn)優(yōu)秀。近期科技政策不斷加強(qiáng)，中報(bào)季計(jì)算機(jī)領(lǐng)軍業(yè)績(jī)大部分高速增長(zhǎng)，部分超市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)行業(yè)兩大關(guān)鍵因素政策、業(yè)績(jī)邊際改善將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)，上周五市場(chǎng)原因科技股大幅調(diào)整，但產(chǎn)業(yè)及政策中期趨勢(shì)依然向好。本周我們將視角放到近期美股科技明星AMD。

　　截止2018年9月7日，AMD公司股價(jià)從2015年9月的不到2美元/股，上漲至接近30美元/股，三年時(shí)間上漲了十五倍。本周重點(diǎn)討論AMD三年十五倍的背后是摩爾定律的失效，并認(rèn)為這為國(guó)內(nèi)科技領(lǐng)軍【中科曙光(603019)、股吧】帶來了極佳的追趕機(jī)會(huì)。

　　AMD與Intel在五十年的競(jìng)爭(zhēng)史里大多處于劣勢(shì)，但2017年發(fā)布“Zen”架構(gòu)開啟逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)。1）目前全球市場(chǎng)擁有x86架構(gòu)授權(quán)并積極發(fā)展芯片業(yè)務(wù)的廠商僅有Intel和AMD，而IBM、VIA等公司業(yè)務(wù)規(guī)模、技術(shù)積累均較少。2）1968年Intel成立，次年AMD也成立，兩家公司創(chuàng)始人均來自著名的仙童半導(dǎo)體。成立初期，AMD由于核心技術(shù)落后于Intel，就選擇了市場(chǎng)導(dǎo)向、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的策略。Intel的Core2在2006年橫空出世，并提出了擺鐘計(jì)劃，當(dāng)年雙方市場(chǎng)占有率迅速拉開差距，Intel徹底領(lǐng)跑PC、筆記本和服務(wù)器CPU市場(chǎng)至今。3）經(jīng)營(yíng)層面來看，2012-2017年AMD陷入連年虧損的窘境，自2017年發(fā)布全新“Zen”架構(gòu)產(chǎn)品，全球市占率有所回升，開啟逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)并順利實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　AMD或借助臺(tái)積電7nm工藝延續(xù)逆轉(zhuǎn)之勢(shì)。1）AMD與臺(tái)積電合作深入。

　　根據(jù)AMD官方消息，和臺(tái)積電在7nm制程的合作順利，AMD將新一代CPU、GPU芯片交給臺(tái)積電生產(chǎn)，包括計(jì)劃2018年底發(fā)布的首款7nmGPU，以及計(jì)劃2019年發(fā)布的首款7nm服務(wù)器CPU。2）在下一代處理器上，英特爾因?yàn)?0nm工藝延期，新架構(gòu)新工藝處理器推出受到極大影響，而2019年AMD將會(huì)轉(zhuǎn)向7nm工藝的Zen2架構(gòu)。2019年，隨著AMDZen2架構(gòu)產(chǎn)品的發(fā)布，英特爾的市場(chǎng)份額將受到進(jìn)一步蠶食，AMD或延續(xù)逆轉(zhuǎn)之勢(shì)。

　　x86芯片突破，海光是目前我國(guó)在摩爾定律失效下實(shí)現(xiàn)CPU追趕最佳機(jī)會(huì)，中科曙光科技興國(guó)核心地位不斷確立。1）海光芯片成功量產(chǎn)且性能優(yōu)異。

　　根據(jù)搜狐、新浪等媒體報(bào)道，2018年7月9日，由芯片制造商海光（Hygon）負(fù)責(zé)制造的中國(guó)國(guó)產(chǎn)Dhyana（禪定）x86處理器開始啟動(dòng)生產(chǎn)，并且推測(cè)，其與AMDEPYC服務(wù)器芯片性能接近。2）芯片技術(shù)突破以后，除了獲得利潤(rùn)分成外，預(yù)計(jì)將帶來中科曙光服務(wù)器市場(chǎng)份額大幅上升及毛利率提升，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)入提升軌道。3）隨著芯片設(shè)計(jì)能力突破、政務(wù)云業(yè)務(wù)迎盈利拐點(diǎn)以及運(yùn)營(yíng)和渠道能力大幅提升，公司未來三年利潤(rùn)復(fù)合增速預(yù)計(jì)超過70%，公司作為中科院科技最重要平臺(tái)，有望成為科技興國(guó)核心企業(yè)。

　　中期主線投資機(jī)會(huì)。1）科技及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍：中科曙光、浪潮信息、深信服、東方財(cái)富、中新賽克、啟明星辰、二三四五、南洋股份、【易華錄(300212)、股吧】、華宇軟件、科大訊飛、同花順、?？低?、大華股份。2）新零售及云領(lǐng)軍：新北洋、金固股份、依米康、石基信息、廣聯(lián)達(dá)、萬達(dá)信息、恒生電子。3）供應(yīng)鏈金融及服務(wù)：航天信息、上海鋼聯(lián)、衛(wèi)寧健康、新國(guó)都。4）信息安全領(lǐng)軍：

　　深信服、衛(wèi)士通、啟明星辰。5）擬上市獨(dú)角獸相關(guān)：中科曙光、佳都科技、東方網(wǎng)力、科大訊飛、四維圖新。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：稅控降價(jià)影響相關(guān)公司短期業(yè)績(jī)；金融去杠桿力度影響金融創(chuàng)新；財(cái)政原因影響AI政務(wù)落地；新零售競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。