板塊行情回顧。本周申萬一級商業(yè)貿(mào)易行業(yè)指數(shù)繼續(xù)調(diào)整，周收跌-1.43%，同期滬深300指數(shù)收跌-1.71%，表現(xiàn)略好于滬深300指數(shù)0.28%。本周市場也繼續(xù)下探，三大股指均小幅下跌，上證綜指本周跌幅為-0.84%；深成指周跌幅-1.69%；創(chuàng)業(yè)板指本周下跌-0.69%。從行業(yè)表現(xiàn)來看，本周申萬一級行業(yè)指數(shù)跌多漲少，僅有國防軍工、農(nóng)林牧漁、采掘、計算機以及電氣設備五個行業(yè)指數(shù)收紅，而家用電器、電子、食品飲料行業(yè)指數(shù)則領跌市場。

　　子板塊百貨領跌。

　　Q2業(yè)績增速有所放緩行業(yè)集中度進一步提升。從商貿(mào)零售板塊上市公司具體業(yè)績表現(xiàn)來看，在以一般零售以及專業(yè)零售為主的上市公司中，47家營收同比上升，41家凈利潤同比上升。【蘇寧易購(002024)、股吧】、永輝超市、王府井等各子板塊龍頭其主營業(yè)務穩(wěn)定，并能夠及時跟緊行業(yè)發(fā)展趨勢進行戰(zhàn)略布局，業(yè)績均實現(xiàn)快速增長，隨著零售的集中度進一步提升，后續(xù)將更加考驗企業(yè)管理體系管理能力。2017年以來行業(yè)整體景氣度持續(xù)回暖，但二季度以來市場受到棚改貨幣化以及房地產(chǎn)擠出效應等影響令消費數(shù)據(jù)整體增速放緩，導致二季度零售上市公司業(yè)績有所下降。但要看到行業(yè)中各公司品牌影響力的增加以及集中度的加速提升，尤其是低線市場消費升級預期令品質(zhì)消費逐步崛起，渠道下沉的龍頭零售企業(yè)市占率將進一步提升并形成核心增長動力。

　　馬云將于下周一宣布傳承計劃。9月8日，阿里巴巴方面確認了馬云將于下周一宣布公司傳承計劃，該計劃是認真準備了10年的計劃，讓年輕一代才俊能接班，解開企業(yè)傳承發(fā)展的問題。目前阿里市值已超過4200億美元，且國際貿(mào)易摩擦令經(jīng)濟環(huán)境具有極大不確定性，這也是市場對馬云離開阿里后的主要擔憂，但從微觀層面來看，阿里在國內(nèi)科技三巨頭中，形勢是最好的，阿里已逐步摸索出道路，移動互聯(lián)網(wǎng)平臺化服務已進入快速發(fā)展時期。同時阿里多年前就設計出合伙人制度，保證即便股權稀少，創(chuàng)始團隊的愿景、戰(zhàn)略、價值觀都能正確傳承。

　　投資建議。零售板塊業(yè)績短期雖受到增速下降有所影響，但隨著行業(yè)持續(xù)性分化及集中度將進一步提升，我們?nèi)猿掷m(xù)性看好行業(yè)龍頭的表現(xiàn)。長期仍然聚焦受宏觀經(jīng)濟直接影響較小的兩個細分子板塊的消費龍頭，一是必選消費方面，仍然推薦具備生鮮供應鏈優(yōu)勢、成長確定性高的家家悅和【永輝超市(601933)、股吧】。

　　二是關注全產(chǎn)業(yè)鏈布局和雙線融合的的蘇寧易購。而百貨板塊中仍關注奧萊及購物中心業(yè)態(tài)的持續(xù)增長，建議關注【王府井(600859)、股吧】。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行超預期風險；消費增速低于預期風險；新業(yè)態(tài)推進低于預期風險。