消費品投資方法論為用ROE選公司，PE定買點以具有安全邊際的合適價格買入有護城河的好生意是消費品投資的最優(yōu)策略。護城河用財務(wù)指標(biāo)量化是長期持續(xù)的高ROE，低PE則提供安全邊際抵御未來的不確定性。因此，消費品投資方法論是以ROE選公司，PE定買點。

　　消費品行業(yè)龍頭ROE持續(xù)保持在15%+，是長期投資最優(yōu)選擇借鑒巴菲特投資經(jīng)歷，其偏好買入護城河深厚的消費品龍頭：1）可口可樂品牌力與產(chǎn)品的不可替代性鑄就深厚護城河，20%+的高凈利率造就30%+的高ROE。2）蘋果公司以極致體驗+封閉生態(tài)構(gòu)筑護城河，產(chǎn)品脫離成本定價，20%+的凈利率使ROE達30%+。3）亨氏以高性價比擴大市占率，高周轉(zhuǎn)率疊加低息借債帶來的5倍杠桿，ROE達30%+。4）美國運通以網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)+定位高端構(gòu)建護城河，ROE達20%+。5）富國銀行審慎經(jīng)營+成本優(yōu)勢，ROE達15%+。

　　A股消費品龍頭均具有持續(xù)高的ROE：1）被巴菲特稱之擁有“夢幻般”商業(yè)模式的喜詩糖果，35年價格CAGR達5.58%，銷量CAGR為1.74%，凈利率從6.65%提升至19.84%。中國名優(yōu)白酒和喜詩糖果具備類似的社交屬性和禮品屬性，消費者對于提價不敏感，導(dǎo)致名優(yōu)白酒企業(yè)的凈利率和ROE均在20%+。2）海天和養(yǎng)元30%+的高ROE主要來自于高盈利能力和高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。伊利20%+的ROE源于1.5倍+的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和不斷提升的盈利水平。

　　【桃李面包(603866)、股吧】和絕味食品25%+的ROE均來自于1.2次+的高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和10%以上的凈利率。3）云南白藥、片仔癀和東阿阿膠等品牌中藥和恒瑞醫(yī)藥等創(chuàng)新藥龍頭ROE均長期高于15%，均是巴菲特所稱的具有護城河的企業(yè)。4）【格力電器(000651)、股吧】憑借3.3倍以上的權(quán)益乘數(shù)以及盈利能力不斷提升，ROE維持在25%+。

　　歐派和【索菲亞(002572)、股吧】25%+和15%+的ROE主要源于高周轉(zhuǎn)率和10%以上的凈利率。

　　危機時往往會出現(xiàn)較低PE的買點，A股消費品龍頭買點一般在15-20倍借鑒巴菲特的投資經(jīng)歷，其基本都是等待市場出現(xiàn)系統(tǒng)性危機或公司遭遇危機時以較低PE（LYR）買入：1）1988年美股崩盤后以13.7倍PE買入可口可樂；2016年在市場擔(dān)憂出貨量時以13倍PE買入蘋果。2）1994年美國運通遭遇危機時以低于10倍PE買入；加州房地產(chǎn)危機時4倍PE買入富國銀行；1980年GEICO陷入危機時以4.4倍PE買入。

　　A股消費品龍頭在危機時PE（TTM）一般下調(diào)至15-20倍：1）白酒板塊在05年、08年遭遇政策打擊和金融危機，PE下調(diào)至20倍，13年三公消費受限PE下調(diào)至10倍。茅臺PE三次危機時分別下調(diào)至15倍、20倍和10倍，五糧液下調(diào)至20倍、25倍和6倍。2）08年乳業(yè)危機伊利出現(xiàn)虧損；12年、14年原奶價下行導(dǎo)致乳企價格戰(zhàn)，PE下調(diào)至15倍。3）08年、13年兩次危機片仔癀PE下調(diào)至30倍。4）12年、14年的地產(chǎn)銷售負(fù)增長，格力和索菲亞PE下調(diào)至10倍、30倍以下。5）海天和涪陵榨菜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，PE下調(diào)至30倍和25倍。6）恒瑞13年產(chǎn)品推出節(jié)奏放緩PE下調(diào)至30倍。

　　風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟增長停滯，消費升級不及預(yù)期。