1、次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，成長趨勢明朗化：年初，我們發(fā)布了關(guān)于白酒次高端新趨勢的深度報告，提出了“300元次高端價位是本輪行業(yè)主流價位增長的核心趨勢”、“區(qū)域龍頭利潤彈性顯現(xiàn)，收入增長逐步加速”等觀點，從一季報、中報以及后續(xù)渠道反饋來看，基本都驗證了我們的判斷，次高端替代100元價格帶成為新商務(wù)主流價位的趨勢更加明朗化，未來次高端的持續(xù)放量也將是白酒行業(yè)最為重要的一個特征和成長驅(qū)動力。

　　2、本輪次高端與上一輪有本質(zhì)不同:需求支撐，成長趨勢的韌性和持續(xù)性都會更強。通過復(fù)盤可以發(fā)現(xiàn)，上一輪次高端的發(fā)展由高端泡沫化、三公消費、資本投機以及企業(yè)開創(chuàng)公關(guān)團購營銷模式共同推動，基礎(chǔ)脆弱，12年在受到反腐、經(jīng)濟減速和投機資本撤出的影響后，次高端酒受到重創(chuàng)，泡沫破滅，業(yè)績出現(xiàn)斷崖式的下滑。這一輪的發(fā)展背景與之前有著本質(zhì)的不同，需求經(jīng)過5年時間的積淀，在消費升級、品牌意識增強以及資產(chǎn)價格上漲等因素共同影響下，100元向300元價格帶升級已具備大眾消費能力的強力支撐，行業(yè)經(jīng)過危機的洗禮后，三公消費以及渠道非理性助推的因素以及很小，次高端才剛剛開始迎來真正的大發(fā)展，我們認(rèn)為本輪次高端價格帶反而是最強的，增速也會維持在高位，未來即使行業(yè)受經(jīng)濟波動影響，次高端也將非常穩(wěn)固。

　　3、歷史經(jīng)驗證明，茅臺和區(qū)域龍頭的成長屬性更突出：通過對比2017年相對行業(yè)上一輪高點2012年的業(yè)績，我們發(fā)現(xiàn)增長排序靠前的白酒公司主要是茅臺和區(qū)域龍頭企業(yè)，例如口子窖17年利潤預(yù)計達(dá)到10億，較2012年增長122%，收入規(guī)模也較12年增長34%。【古井貢酒(000596)、股吧】、老白干酒收入規(guī)模增速僅次于茅臺，分別增長71%和62%。這背后的原因涉及到品牌力、市場基礎(chǔ)、營銷模式和消費需求等各方面。區(qū)域龍頭酒有基地市場，區(qū)域競爭能力強，對經(jīng)濟周期的敏感性要弱于高端白酒，增速更為穩(wěn)健。從中報情況看，今年以來，所有區(qū)域龍頭包括其他名酒企業(yè)的次高端價位都繼續(xù)保持了高速增長態(tài)勢，收入利潤都進入加速階段，成為整個行業(yè)的一個亮點。

　　4、次高端具備千億以上成長空間，從品牌力和營銷力的綜合角度，看好區(qū)域龍頭新一輪的成長機會：從目前情況看，100元價格帶是白酒行業(yè)中總收入規(guī)模最大的價位區(qū)間，約占整體的40%左右，300元次高端總體收入僅300-350億左右（2017年），而行業(yè)的新趨勢是300元（200-500元）價位取代原來的100元中高端成為新主流商務(wù)消費的主流價格帶，根據(jù)測算，未來如若百元價位20%的消費量升級為300元價位，將至少帶來1000-1500億的市場容量，成長空間巨大。目前行業(yè)處于快速擴容階段，全國性名酒和區(qū)域性龍頭都將受益，但在純次高端價位品牌度過快速成長期后，區(qū)域龍頭在18-19年將迎來自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和利潤高成長期，同時，由于其區(qū)域深耕和壟斷控制消費升級的能力更強，未來有望持續(xù)擴大規(guī)模優(yōu)勢。