投資要點(diǎn)：

　　食品飲料行業(yè)持倉(cāng)情況：Q3倉(cāng)位與Q2持平，超配依舊明顯；白酒持倉(cāng)回落但占比依舊較高，非白酒持倉(cāng)提升。（1）2018年Q3食品飲料行業(yè)基金重倉(cāng)持股比例為7.08%，環(huán)比Q2下降0.01pct。受市場(chǎng)風(fēng)格及避險(xiǎn)情緒的影響，食品飲料備受投資者偏愛，行業(yè)基金配置比例自2017年Q2開始不斷提高，一直處于超配狀態(tài)。（2）2018Q3白酒板塊基金重倉(cāng)持股比例為4.89%，持倉(cāng)占比回落，環(huán)比下降0.26pct；非白酒板塊基金重倉(cāng)持股比例為2.19%，延續(xù)Q2以來(lái)提升的態(tài)勢(shì)，環(huán)比提升0.25pct。白酒板塊繼續(xù)超配，非白酒今年以來(lái)首次超配；非白酒板塊乳制品超配，調(diào)味品、肉制品、啤酒均為低配狀態(tài)。

　　食品飲料個(gè)股配置情況：白酒依為大頭，個(gè)股持倉(cāng)分化明顯。（1）個(gè)股配置來(lái)看，前十白酒仍占大頭。今年以來(lái)食品飲料持倉(cāng)占比前五股票維持穩(wěn)定，均為茅臺(tái)/伊利/五糧液/老窖/洋河。Q3順鑫農(nóng)業(yè)、中炬高新為新晉前十，水井坊、【山西汾酒(600809)、股吧】退出。（2）個(gè)股持倉(cāng)分化來(lái)看，白酒板塊，茅臺(tái)五糧液持倉(cāng)繼續(xù)分化，洋河順鑫加倉(cāng)明顯；非白酒板塊，伊利股份持倉(cāng)回落，調(diào)味品龍頭倉(cāng)位提升。

　　食品飲料個(gè)股增減持分析：Q3個(gè)股增持?jǐn)?shù)量大幅下降。（1）個(gè)股基金持股比例來(lái)看，2018Q3食品飲料重倉(cāng)股中92只股票被減持，僅有7只股票被增持（2018Q2增持?jǐn)?shù)量為28只）。其中增持前3為湯臣倍健、順鑫農(nóng)業(yè)、香飄飄；減持股票前5為養(yǎng)元股份、【舍得酒業(yè)(600702)、股吧】、晨光生物、酒鬼酒、好想你。（2）個(gè)股基金減持金額來(lái)看，減持前5分別為五糧液、伊利股份、青島啤酒、古井貢酒、瀘州老窖。

　　陸港通配置情況：白酒遭外資減持，伊利酵母增持明顯。截至9月30日，行業(yè)2018Q3陸港通持股比例前5為伊利股份、安琪酵母、水井坊、五糧液、【貴州茅臺(tái)(600519)、股吧】，持股比例6-10為洋河股份、海天味業(yè)、涪陵榨菜、雙匯發(fā)展和承德露露。伊利股份、安琪酵母增持明顯；外資白酒持股占比不斷下降，其中水井坊Q3下降明顯（由Q2的13.70%下降至Q3的8.18%）。

　　行業(yè)評(píng)級(jí)：從基本面來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)不好的情形下，白酒看兩端，高端看貴州茅臺(tái)，低端看順鑫農(nóng)業(yè)。食品板塊中2C類必需品公司受貿(mào)易戰(zhàn)影響較小，建議關(guān)注。從估值來(lái)看，主要龍頭公司估值仍處于合理水平。結(jié)合行業(yè)基本面和估值水平，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；推薦公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；食品安全問題。