公司估值和民企債券信用利差呈負(fù)相關(guān)我們梳理了消費(fèi)建材公司PE的影響因素，發(fā)現(xiàn)部分公司PE和民企債信用利差（中位數(shù)）在階段內(nèi)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。2016年5月起，民營企業(yè)信用利差從階段極值296BP的高位下降到2016年11月中的低位153BP，同時偉星新材、北新建材、東方雨虹市盈率均有明顯提升；2017年6月起，民營企業(yè)信用利差從階段極值207BP的下降到2017年8月中的低位178BP，公司的市盈率隨之提升；2018年中以來民企債券信用利差不斷攀升，四家公司的估值隨之下降。

　　與民企債券信用利差相關(guān)性弱通過對比上市以來偉星新材、三棵樹、北新建材、東方雨虹四家公司上市以來的PE與民企債券利差的相關(guān)程度，偉星新材、三棵樹、北新建材和東方雨虹四家的相關(guān)系數(shù)分別為-0.4、-0.47、-0.51和-0.67。偉星新材的相關(guān)性較弱，東方雨虹的相關(guān)性較強(qiáng)。

　　在行業(yè)環(huán)境不變的背景下，高營收增速、高毛利率和高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率幾乎是不可能三角，四家優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)格和戰(zhàn)略不盡相同，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上面也各有優(yōu)勢。綜合判斷，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/凈利潤、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)對外部融資依賴度越低，其估值受民企融資環(huán)境的影響就越小，如果我們用民企債信用利差來表征民企的融資環(huán)境，那么企業(yè)估值與民企債信用利差的相關(guān)性就越弱。