證券：股指期貨進(jìn)一步放松，券商板塊優(yōu)先受益本周末行業(yè)兩項(xiàng)事件影響值得關(guān)注，大集合新規(guī)落地和股指期貨進(jìn)一步松綁。大集合業(yè)務(wù)自2017年已開始規(guī)范整改，此次新規(guī)落地的整改要求及時間進(jìn)度符合預(yù)期，對行業(yè)影響整體偏中性；衍生品市場發(fā)展是對外開放環(huán)境下的必然趨勢，此次放松力度循序漸進(jìn)，有望提升市場風(fēng)險偏好，為券商提供更大的交易對沖及產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)空間，券商板塊有望優(yōu)先受益于此次松綁。

　　中期而言，2018E行業(yè)ROE水平預(yù)計低于4%，隨著科創(chuàng)板加速推進(jìn)、衍生品市場持續(xù)健康發(fā)展，行業(yè)2019年ROE有望恢復(fù)到5-6%的正常水平，建議持續(xù)關(guān)注龍頭券商投資價值。系列支持政策下，券商資產(chǎn)質(zhì)量改善預(yù)期有望進(jìn)一步促進(jìn)板塊估值修復(fù)，參考三季度公募基金重倉持股情況，Q3券商板塊配置比例0.96%，較上季度末的0.92%略有上升，仍處于大幅低配狀態(tài)，目前證券板塊2018年P(guān)B估值為1.21倍，仍有提升空間。建議持續(xù)關(guān)注頭部券商：中金公司、【中信證券(600030)、股吧】、華泰證券等，對應(yīng)2018年P(guān)B估值分別為1.34、1.29、1.27倍。

　　保險：保險進(jìn)入質(zhì)量增長時代，關(guān)注投資端變化臨近年底，行業(yè)由年初保費(fèi)增速調(diào)整開始，逐漸步入調(diào)整期。2019年幾個關(guān)鍵問題的判斷：1）未來行業(yè)主打短期理財性質(zhì)的開門紅增速或進(jìn)入調(diào)整時期，保費(fèi)增速在月度分布上更加均衡；2）保費(fèi)增長由粗放式增長模式向質(zhì)量式增長過度，價值率指標(biāo)仍有提升空間，代理人需求由“求量”轉(zhuǎn)變到“求質(zhì)”，但2019年增員預(yù)計好于2018年；3）EV的主要驅(qū)動因素由“投資回報”變?yōu)椤靶聠渭捌滟|(zhì)量”，未來保障型險種將更受到行業(yè)的青睞，2019年增速預(yù)計15%-20%；4）剩余邊際的持續(xù)增長和剩余邊際的穩(wěn)定攤銷是未來險企利潤釋放的重要因素。

　　當(dāng)下，長端利率下行和權(quán)益市場下跌是壓制板塊估值的另一關(guān)鍵因素，盡管各家公司對投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行局部調(diào)整，但預(yù)計四家上市險企凈投資收益率下降1個百分點(diǎn)。10年期國債利率由2018年初的近4%下行至11月末的3.4%附近，若按靜態(tài)測算，即假設(shè)維持3.3-3.4%，則750日移動平均線走勢處于上升階段，險企仍享受準(zhǔn)備金釋放紅利。不過，長端利率下行對內(nèi)含價值的影響偏負(fù)面，且重要性甚于當(dāng)期利潤。盡管長端利率的影響因素較多，區(qū)間判斷難度較大，但我們傾向于認(rèn)為震蕩下行的概率偏高，將對2019年資產(chǎn)端造成一定壓力。

　　保險行業(yè)在國內(nèi)仍屬朝陽產(chǎn)業(yè)，尤其是伴隨新生代人群的保障意識崛起，保障市場需求仍然較大。2019年行業(yè)增速仍可能前低后高，但粗放增長向高質(zhì)量增長趨勢不改。長端利率結(jié)構(gòu)性下行可能對資產(chǎn)端構(gòu)成一定壓力。當(dāng)前板塊對應(yīng)2019年P(guān)/EV不足0.8倍，推薦：中國平安、中國財險、【中國太保(601601)、股吧】、新華保險。

　　多元：推薦關(guān)注估值處于低位的中航資本。引戰(zhàn)投落地，逆市增資百億；軍民融合基金推動投資板塊貢獻(xiàn)利潤風(fēng)險提示市場風(fēng)險事件包括經(jīng)濟(jì)增速放緩、利率波動影響、行業(yè)競爭加劇等；公司經(jīng)營業(yè)績不達(dá)預(yù)期，爆發(fā)重大風(fēng)險及違約事件等。