核心觀點1.以史為鑒，可知興替從發(fā)展階段和技術(shù)的角度：在年度策略中，我們詳細對比了我國和全球醫(yī)藥發(fā)展階段，建國以來我國陸續(xù)崛起了3代醫(yī)藥企業(yè)（以藥企為主），但第四代企業(yè)將不再局限于藥品。從技術(shù)的角度，歐美醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了從藥械到藥械與非藥共舞的成長之路，尤其是創(chuàng)新藥和器械領(lǐng)先國內(nèi)較長時間，但中國與成熟市場非藥差距時間比藥械差距時間更短，在新技術(shù)方面尤甚。我們目前已經(jīng)從野蠻擴張到進入到結(jié)構(gòu)優(yōu)化時代，“非藥”“非醫(yī)保”將百花齊放。

　　從政策周期的角度：20年長周期的角度，大醫(yī)保局時代拉開序幕，當(dāng)前形勢可部分借鑒參考2011年時代。7年小周期的角度，2011-2015年，前一年半的時間醫(yī)藥跑輸市場，中藥注射劑放量迅速，后期非藥板塊拔估值明顯，帶領(lǐng)醫(yī)藥板塊走出泥潭。

　　2015至今的結(jié)構(gòu)優(yōu)化時代，在市場逐漸認知了藥審改革、一致性評價等政策的結(jié)構(gòu)性影響，龍頭白馬以及相對景氣度高的細分領(lǐng)域龍頭表現(xiàn)脫穎而出。2018年，醫(yī)藥行業(yè)將開啟藥品政策相對偏緊，但非藥、醫(yī)保外細分領(lǐng)域?qū)⒕S持持續(xù)的政策景氣周期。

　　2.2018復(fù)盤+2019年醫(yī)藥大勢判斷2018醫(yī)藥板塊行情、市場情緒、基本面回顧：醫(yī)藥板塊上半年表現(xiàn)亮眼，下半年有所回落，但仍漲幅居前，生物制品&醫(yī)療服務(wù)&化學(xué)制劑表現(xiàn)亮眼，大市值個股漲幅居前。此外，我們對基金重倉持股、主題基金熱度、成交額、估值及估值溢價率、行業(yè)增速、醫(yī)?；稹⑸虡I(yè)數(shù)據(jù)等多個維度進行了回顧復(fù)盤。

　　2019醫(yī)藥怎么走？板塊整體處于尋底過程中，Q1暫不具備大幅上漲的情緒基礎(chǔ)（持倉略超配、相較A股估值溢價率不低、成交額占比不低，政策預(yù)期不友好），但寬幅波動會有，部分優(yōu)質(zhì)個股也存在結(jié)構(gòu)性機會，尤其是新興非藥和醫(yī)保外細分成長性子版塊和個股的結(jié)構(gòu)性機會，2019年將大概率是醫(yī)藥的個股時代。

　　3.2019醫(yī)藥投資戰(zhàn)略方向概覽：三大方向，7個細分領(lǐng)域：1、醫(yī)保外的細分領(lǐng)域：（1）創(chuàng)新藥的服務(wù)商（凱萊英、昭衍新藥、藥石科技、藥明康德、泰格醫(yī)藥、博騰股份、艾德生物）；（2）注射劑國際化（健友股份、普利制藥）（3）消費品屬性（智飛生物、華蘭生物、沃森生物、長春高新、廣譽遠）；2、非藥邏輯：（1）器械（邁瑞醫(yī)療、安圖生物、開立醫(yī)療、樂普醫(yī)療）；（2）商業(yè)（柳藥股份、上海醫(yī)藥、國藥股份、九州通）；3、藥品邏輯：（1）創(chuàng)新&仿制藥變革（恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、貝達藥業(yè)）；（2）性價比（麗珠集團、濟川藥業(yè)、天士力）4.風(fēng)險提示：負向政策持續(xù)超預(yù)期，行業(yè)增速不及預(yù)期