金融：新單Q4創(chuàng)新高 NBV或優(yōu)于預(yù)期
摘要：
全年總保費(fèi)修復(fù)、新單增長(zhǎng)符合預(yù)期，新業(yè)務(wù)價(jià)值穩(wěn)健。
1）人身險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)增速如期扭正：主要險(xiǎn)企注重2018年收尾工作，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)改善。截至11月，壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)降幅收至不足5%；與持續(xù)高增的健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)共同推動(dòng)人身險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)保費(fèi)25718億元、增幅扭正（YoY+0.5%）。
2）險(xiǎn)企新單增長(zhǎng)符合預(yù)期，Q4迎來(lái)新單增長(zhǎng)高點(diǎn)，全年新業(yè)務(wù)價(jià)值有望正增長(zhǎng)。
?、倏傂聠危浩桨矇廴昕傂聠?709億元(YoY+2%)、12月單月為135億元（YoY+38%)，單月增速大幅走闊；太保壽全年總新單（個(gè)險(xiǎn)+團(tuán)險(xiǎn)）537億元(YoY-2%)、Q4為79億元(YoY+140%)，累計(jì)增幅大幅收窄，收尾工作見(jiàn)效。
?、趥€(gè)險(xiǎn)新單：平安壽全年個(gè)險(xiǎn)新單1536億元(YoY+1%)、12月單月為123億元（YoY+34%)；太保壽個(gè)險(xiǎn)新單467億元(YoY-6%)、Q4為71億元（YoY+164%)。Q4如期迎來(lái)個(gè)險(xiǎn)新單增長(zhǎng)高點(diǎn)，助力全年新業(yè)務(wù)價(jià)值扭正。
?、坌聵I(yè)務(wù)價(jià)值：2018年，人身險(xiǎn)行業(yè)以保障型產(chǎn)品為主要銷(xiāo)售方向，輔之以產(chǎn)品升級(jí)、代理人銷(xiāo)售能力強(qiáng)化，直接推動(dòng)高價(jià)值率的保障型產(chǎn)品新單占比的抬升（截至18H，新華健康險(xiǎn)新單保費(fèi)占比55%），險(xiǎn)企保費(fèi)結(jié)構(gòu)改善明顯、新業(yè)務(wù)價(jià)值率增勢(shì)明確，預(yù)計(jì)平安、太保2018年NBVM逾40%，經(jīng)測(cè)算，平安NBV有望同增5%、太保NBV有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
?、?019年上市險(xiǎn)企淡化“開(kāi)門(mén)紅”概念，著眼于季度均衡發(fā)展。平安、太保主力產(chǎn)品為定價(jià)利率3.5%的年金險(xiǎn)和2.5%的分紅險(xiǎn)；國(guó)壽、新華、太平主力產(chǎn)品定價(jià)利率4.025%，銷(xiāo)售難度更低，Q1新單保費(fèi)或更優(yōu)。但總體來(lái)看，經(jīng)過(guò)18年的調(diào)整，險(xiǎn)企普遍著眼于NBVM更高、對(duì)利率敏感度更低的保障型產(chǎn)品。
目前平安、太保、新華的保障險(xiǎn)新單占比約60%以上，假設(shè)2019年儲(chǔ)蓄險(xiǎn)銷(xiāo)售同降30%，則保障險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)6%左右的增長(zhǎng)即可實(shí)現(xiàn)NBV持平。
