本期投資提示：

　　事件：2019年1月29日，發(fā)改委等十部門印發(fā)《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場的實(shí)施方案（2019年）》，方案提出支持綠色、智能家電銷售；促進(jìn)家電產(chǎn)品更新?lián)Q代；加快推進(jìn)超高清視頻產(chǎn)品消費(fèi)、加強(qiáng)質(zhì)量認(rèn)證體系建設(shè)等。

　　本輪政策與上一輪政策刺激三點(diǎn)差異。1）補(bǔ)貼方式，上一輪家電下鄉(xiāng)、節(jié)能惠民和以舊換新主要是財(cái)政部牽頭、明確資金補(bǔ)貼來源（中央財(cái)政補(bǔ)貼為主，地方財(cái)政補(bǔ)貼為輔），這一次政策補(bǔ)貼資金來源未知，從文字表述來看傾向于有條件的地方財(cái)政補(bǔ)貼為主；2）補(bǔ)貼范圍，上一輪政策刺激先從試點(diǎn)城市開始，然后推廣至全國，家電下鄉(xiāng)以城鄉(xiāng)保有量差距較大的冰箱、冰柜、彩電為主，節(jié)能惠民側(cè)重推廣高效綠色產(chǎn)品（如更高能效的空調(diào)），以舊換新主要是存量替換范圍寬泛，此次補(bǔ)貼以綠色智能家電和以舊換新為主，政策導(dǎo)向不再向消費(fèi)需求透支方向引導(dǎo)；3）補(bǔ)貼力度：家電下鄉(xiāng)明確補(bǔ)貼售價(jià)的13%，節(jié)能惠民和以舊換新補(bǔ)貼力度基本不超過售價(jià)10%，此次政策補(bǔ)貼力度相對模糊，主要看地方政府財(cái)力如何，具體參考發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)上的表述，若政策全國范圍內(nèi)推廣，2019-2021年預(yù)計(jì)增加1.5億臺(tái)高效節(jié)能智能家電的銷售，拉動(dòng)消費(fèi)7000億元，以2017年銷售額8000億元基數(shù)來算，平均每年拉動(dòng)29%的消費(fèi)需求。

　　上一輪家電下鄉(xiāng)進(jìn)入換新周期，新一輪政策刺激下需求端有支撐。按10年更新周期來看，上一輪家電刺激帶來的銷量正進(jìn)入換新潮，我們預(yù)計(jì)2018年冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、彩電、油煙機(jī)的存量更新占比達(dá)70%、53%、36%、28%和53%，地產(chǎn)對白電和黑電的銷售拉動(dòng)比例進(jìn)一步收窄到30%以內(nèi)。此前市場主要擔(dān)憂地產(chǎn)銷售下行對家電后周期需求乏力，此次政策刺激若能全國范圍內(nèi)落地，終端需求拉動(dòng)可以補(bǔ)齊地產(chǎn)短板。短期風(fēng)險(xiǎn)在于春節(jié)后政策落地實(shí)施進(jìn)度。

　　投資建議：短期竣工數(shù)據(jù)回暖+外資流入驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)，長期繼續(xù)看好龍頭企業(yè)。

　　1）12月地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)率先反彈，同比增長6.09%，扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)14個(gè)月下滑態(tài)勢，我們判斷主要是2016年以來的新開工增速高峰期即將迎來竣工交付，預(yù)計(jì)2019年地產(chǎn)竣工增速有望達(dá)5%-10%，對應(yīng)到家電后周期拉動(dòng)有望帶來基本面支撐，以廚電為代表的板塊估值或迎來修復(fù)。

　　2）年初至今外資持續(xù)凈流入家電板塊，主要是家電行業(yè)整體估值整體處于低位、刺激政策出臺(tái)背景下估值向上修復(fù)概率高，此次政策出臺(tái)后我們判斷需求端刺激和資金面驅(qū)動(dòng)，行業(yè)基本面拐點(diǎn)或有望提前至19年二季度，繼續(xù)看好家電行業(yè)白馬龍頭。