央行2月21日公布了《2018年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場(chǎng)運(yùn)行、宏觀經(jīng)濟(jì)分析、貨幣政策趨勢(shì)等方面闡述了央行的貨幣信貸政策執(zhí)行效果與監(jiān)管方向。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，著力解決小微民營(yíng)企業(yè)融資難4季度央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷基本與3季度保持一致，在報(bào)告中對(duì)目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的闡述為“穩(wěn)中有變，穩(wěn)中有憂”和“仍然面臨下行壓力”。盡管我國(guó)全年GDP實(shí)現(xiàn)6.6%的增長(zhǎng)，但4季度同比增6.4%，增速為2009年3月以來(lái)的新低。從經(jīng)濟(jì)放緩因素來(lái)看，央行認(rèn)為是由于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換階段長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)積累的爆發(fā)和外部因素共同作用的結(jié)果。

　　此外，在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷中，央行新增了小微和民營(yíng)企業(yè)融資面臨困難的表述，顯示出在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中央行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。4季度以來(lái)我們能明顯感覺到央行在貨幣政策上對(duì)小微民營(yíng)企業(yè)的傾斜，不斷強(qiáng)化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本要求，出臺(tái)了一系列對(duì)小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的支持政策，成為央行在4季度的工作重點(diǎn)。在本次貨政報(bào)告中央行特別開辟專欄介紹了采取的7大措施和取得的積極成效。量的方面，“2018年末單戶授信1000萬(wàn)元以下的普惠小微貸款全年新增是上年2.3倍，年末余額增速為15.2%，同比提高8.2個(gè)百分點(diǎn)”；價(jià)的方面“12月份新發(fā)放的1000萬(wàn)元以下小微企業(yè)貸款利率平均為6.28%，比上年同期低0.26個(gè)百分點(diǎn)”。

　　相比之下，央行對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)防控的強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步弱化。闡述從“成效顯現(xiàn)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤昂暧^杠桿趨于穩(wěn)定”，并給出了量上的衡量指標(biāo)：“2018年我國(guó)M2與GDP之比較上年下降3個(gè)百分點(diǎn)”。因此央行在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)部分的政策闡述文字明顯簡(jiǎn)化，并提出了2019年的工作重點(diǎn)主要將關(guān)注在：金融控股公司監(jiān)管、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治等方面。我們認(rèn)為未來(lái)金融監(jiān)管力度將繼續(xù)保持邊際趨緩，去杠桿邊際弱化，金融業(yè)工作重點(diǎn)將轉(zhuǎn)為對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持上。