1、糖酒會催化板塊行情，行業(yè)趨勢不改：本周第一百屆糖酒會落下帷幕，反饋信息積極，板塊大幅上漲，明顯跑贏大盤。今年（19年）糖酒會是分歧更為明顯的一年，自去年10月秋糖和三季報之后，市場對于今年的春節(jié)旺季表現(xiàn)非常悲觀（很多都擔(dān)心會負(fù)增長），但節(jié)后在渠道的各種超預(yù)期反饋后，白酒板塊業(yè)績不僅沒有下滑，反而都保持著兩位數(shù)的增長，因此板塊估值逐步修復(fù)。但這個過程中，市場認(rèn)知分歧依舊很大，節(jié)后一度流行著“費用沖銷量、降價換收入”等錯誤觀點，因此很多人是帶著諸多疑問來參加此次糖酒會。結(jié)果在糖酒會第一天，【五糧液(000858)、股吧】經(jīng)銷商大會的積極反饋就點燃了板塊的熱度，預(yù)期的逆轉(zhuǎn)非常劇烈，從我們的跟蹤來看，行業(yè)實際基本面表現(xiàn)以及本質(zhì)的成長邏輯，這半年來并沒有太大的變化。春節(jié)旺季啟動晚以及需求集中爆發(fā)，一方面體現(xiàn)了白酒行業(yè)旺季越來越集中的特點，大家對庫存和價格的高頻跟蹤容易被短期數(shù)據(jù)誤導(dǎo)，另一方面也強(qiáng)力印證了消費升級的根本趨勢沒有變化，宏觀經(jīng)濟(jì)對白酒旺季消費的影響較弱。

　　2、“價位升級和龍頭集中度提升”是支撐行業(yè)成長的根本邏輯，機(jī)會聚焦在高端和次高端價格帶：行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)入第四年，支撐行業(yè)增長的兩大核心驅(qū)動力-----消費升級和集中度提升沒有變化，今年行業(yè)整體仍然保持了兩位數(shù)增長態(tài)勢，多數(shù)公司因基數(shù)提升致增速回歸，也有個別公司繼續(xù)高彈性增長，行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化帶來業(yè)績增長的持續(xù)性非常確定，高端穩(wěn)定增長，次高端大幅擴(kuò)容。分價位來看：1、高端價位（800元以上）整體容量在未來很長一段時間內(nèi)會保持兩位數(shù)增長，事實已經(jīng)證明高端酒需求和經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性較弱（尤其是在春節(jié)旺季），因此茅五瀘三大龍頭會繼續(xù)分享行業(yè)穩(wěn)健增長的紅利；2、次高端價位（200-500元）進(jìn)入競爭加劇、升級擴(kuò)容加速的階段，我們18年用了兩篇深度報告來闡述次高端的機(jī)會。目前來看，行業(yè)至少還有三年以上的機(jī)遇，整體規(guī)模突破千億只是開始，區(qū)域龍頭和全國化品牌都在積極布局，次高端會復(fù)制行業(yè)03-15年中高端價格帶的發(fā)展歷程，競爭才真正開始，我們更看好具備品牌和渠道雙重優(yōu)勢的區(qū)域龍頭品牌。