科創(chuàng)板設立進程加速：管理制度發(fā)布、審核系統(tǒng)上線、保薦機構密集培訓、9家首批上市公司申請獲受理?，F階段應該如何看待對現有板塊估值的影響？通過歸納四類科創(chuàng)板潛在公司來源，結合典型案例分析，我們認為現有板塊仍處于估值提升窗口，科技板塊有望成為A股國際化的先遣軍。

　　支撐評級的要點四類公司將成科創(chuàng)板潛在標的重要來源。分析科創(chuàng)板設立目的和定位可知，具備創(chuàng)新能力的硬科技公司和新市場匹配度最好。我們將潛在科創(chuàng)板標的歸納為四類：（1）創(chuàng)新型（具備核心技術但尚未實現盈利，潛力較大的高研發(fā)企業(yè)），（2）成熟型（具備較好的核心技術能力且已有成熟商業(yè)模式和盈利能力），（3）巨頭型（創(chuàng)新型企業(yè)中具有互聯(lián)網等行業(yè)巨頭背景、體量大），以及（4）新三板型（來源于新三板掛牌企業(yè)中質地較優(yōu)的部分）。

　　選擇商湯科技、瀾起科技、螞蟻金服和先臨三維為案例?；谥行钥陀^原則，避免選擇正在受理的企業(yè)作為分析對象。對更為復雜的估值方式市場尚需觀望和接受期，主要考核接受度較高的PE、PS估值指標。參考一級市場估值、新三板市值等標準，業(yè)績方面選取案例公司近年營收、利潤指標。由于是分析對A股科技板塊影響，因此可比公司從A股上市公司中選取。

　　適合的估值方法與四種類型的特點相關。創(chuàng)新型企業(yè)一般具備高成長的營收數據，但研發(fā)和市場份額搶占等方面投入造成短期未盈利（如商湯），可采用PS估值方法。巨頭型企業(yè)如果存在盈利較穩(wěn)定階段，也可采用PE方法。成熟型和新三板型企業(yè)由于商業(yè)模式已經得到市場驗證，所以采用傳統(tǒng)PE方法即可。

　　PE、PS基本能夠適用，重點是估值水平的確定。在可比公司基礎上，基于收入（PS）/利潤（PE）增速較容易確定估值倍數，根據行業(yè)地位給予溢價則存在主觀性因素。

　　案例分析后，認為現計算機板塊仍處于估值提升窗口?？苿?chuàng)板估值水平有一級市場融資等因素支撐，存在一定獨立性；核心技術、硬科技和巨頭背景的公司享有較好溢價。因此，包括創(chuàng)業(yè)板在內的現有市場中計算機板塊整體估值或將繼續(xù)上行。

　　新估值方法的引入及新老市場的估值共振或將帶領科技板塊領銜A股國際化。首批受理申請中尚未出現典型的創(chuàng)新型企業(yè)，未來將進一步引入新的估值方法；現有子板塊將和科創(chuàng)板新公司融合，估值水平上共振，既能在估值體系和商業(yè)模式上向海外看齊，又能吸引成熟的海外資金進入市場，形成雙贏局面。

　　評級面臨的主要風險科創(chuàng)板推進不及預期；案例代表性偏差；市場風格波動。