本期投資提示：

　　縱觀全球與我國融資租賃業(yè)發(fā)展，與宏觀經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)高度相關(guān)性；在經(jīng)濟(jì)保持一定較高增速與滲透率不斷提升的條件下，我國融資租賃業(yè)具備廣闊空間。全球租賃市場受金融危機(jī)影響、08-09年全球租賃業(yè)務(wù)量同比下降6.1%、23.9%，近年來伴隨全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇；我國租賃業(yè)增速同樣受經(jīng)濟(jì)增速影響，行業(yè)法律法規(guī)與試點(diǎn)逐步完善，08年四萬億投放后我國租賃行業(yè)增速達(dá)到最高值，后續(xù)增速逐步回落但仍維持20%以上。從融資租賃滲透率角度來看，我國該指標(biāo)僅為6%，對(duì)比成熟的美國、英國或是其他亞洲地區(qū)其滲透率具備較大抬升空間，疊加我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速仍較高，整體融資租賃業(yè)規(guī)模仍將維持較高增速。

　　我國融資租賃目前主要采用類信貸模式賺取利差收入，負(fù)債端以銀行融資為主，融資成本存在差異，資產(chǎn)端主要投向能源設(shè)備等行業(yè)。從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，融資租賃公司處于行業(yè)中游，一方面對(duì)接上游供應(yīng)商與資金端，另一方面服務(wù)下游不同行業(yè)、采用不同租賃模式從中賺取利差與小部分其他業(yè)務(wù)收入，公司需兼?zhèn)滟Y源整合和服務(wù)運(yùn)營能力。從負(fù)債端角度來看，預(yù)計(jì)目前銀行融資占企業(yè)資金來源的比例仍在50-80%左右，其他如權(quán)益融資與增加資本金、信托融資、等融資形式占比較小，不同融資渠道成本與融資難度各異，銀行貸款門檻較低、更為普遍；從資產(chǎn)端角度來看，行業(yè)布局主要集中傳統(tǒng)行業(yè)，排名前五的主要投向均為能源設(shè)備等行業(yè)，合計(jì)占比達(dá)80.9%，未來伴隨我國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換與新經(jīng)濟(jì)崛起，未來融資租賃有望進(jìn)一步開拓新行業(yè)藍(lán)海。

　　從行業(yè)競爭格局來看，金融租賃公司平均規(guī)模較大，整體業(yè)務(wù)規(guī)模上金融、內(nèi)資、外資三類融資租賃公司三分天下。我國租賃業(yè)快速發(fā)展，截至2017年融資租賃企業(yè)數(shù)量中外資租賃企業(yè)占比達(dá)96.2%，相對(duì)注冊(cè)資本及進(jìn)入門檻較低、審批權(quán)限更為下沉；融資合同余額中2017年金融、內(nèi)資與外資租賃的占比分別為37.6%、31.0%、31.4%，金融租賃企業(yè)的平均規(guī)模占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)金融租賃公司受益于較為強(qiáng)大的股東背景與銀行間的市場融資渠道，可獲取較低的資金成本，整體ROE水平較高。

　　對(duì)標(biāo)美國與日本，均在新舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換下租賃業(yè)迅速發(fā)展；我國目前處于經(jīng)濟(jì)動(dòng)能新舊切換期，融資租賃滲透率預(yù)期逐步提高。對(duì)標(biāo)美國與日本租賃業(yè)發(fā)展歷史，20世紀(jì)80年代起兩國的租賃行業(yè)滲透率迅速提升，后自90年代起滲透率逐步保持平穩(wěn)；兩國租賃業(yè)迅速擴(kuò)張發(fā)展對(duì)應(yīng)的是兩國新舊經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能切換。我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長主要驅(qū)動(dòng)力經(jīng)歷從傳統(tǒng)工業(yè)到基建地產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，近年來新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)快速崛起、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用正在逐漸強(qiáng)化，與此對(duì)應(yīng)的融資租賃滲透率預(yù)期逐步提高。

　　投資建議：關(guān)注資產(chǎn)端更具渠道與專業(yè)能力優(yōu)勢(shì)的龍頭公司，市占率有望抬升。在外圍環(huán)境為監(jiān)管趨嚴(yán)以及經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)背景下，龍頭公司在資產(chǎn)端具備行業(yè)深度挖掘和項(xiàng)目專業(yè)化管理的優(yōu)勢(shì)，可發(fā)揮融資租賃本質(zhì)可融資也可融物的雙重功能，具備更強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)上行或下行的調(diào)節(jié)功能、利源結(jié)構(gòu)多元化下業(yè)績更穩(wěn)定，同時(shí)資產(chǎn)端議價(jià)能力提升、利差收入空間可進(jìn)一步擴(kuò)大，市占率有望持續(xù)抬升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇，導(dǎo)致合同余額規(guī)模增速大幅下滑；信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，公司資產(chǎn)質(zhì)量下行，計(jì)提資產(chǎn)減值；政策監(jiān)管力度加大，對(duì)公司資本要求趨嚴(yán)導(dǎo)致業(yè)績壓力。