行業(yè)核心觀點(diǎn)：

　　2月行業(yè)保費(fèi)增速有所下降，但年累計增速仍然達(dá)到19.9%，從上市險企新單數(shù)據(jù)看，平安個險新單2月降幅明顯收窄，同時由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，價值率仍在提升，維持多數(shù)上市險企Q1NBV將實(shí)現(xiàn)正增長的判斷。截至3月26日，【中國人壽(601628)、股吧】、中國平安、中國太保、新華保險PEV（2019E）分別為0.86、1.11、0.77、0.78倍，估值仍處于較低水平，我們認(rèn)為利率下行預(yù)期是目前為數(shù)不多的制約保險股表現(xiàn)的潛在不利因素，只要未來不出現(xiàn)超預(yù)期下行，保險股在保費(fèi)增速復(fù)蘇、權(quán)益市場上行帶來的業(yè)績反彈、價值較快增長的背景下，估值有望持續(xù)提升，繼續(xù)維持保險行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級，建議關(guān)注保障型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型較好、業(yè)績彈性較高的純壽險標(biāo)的。

　　投資要點(diǎn)：

　　壽險財險增速明顯下降，2月行業(yè)總保費(fèi)增長放緩：全行業(yè)1-2月保費(fèi)11638億，同比增長19.9%（前值24.1%），增速放緩的主要原因是壽險和財險增速明顯下降，年累計增速分別為19.7%（前值23.5%）、8.2%（前值13.9%）。2月單月壽險保費(fèi)增速9.1%，財險保費(fèi)增速-2.3%，健康險增速35.7%，仍然保持快速增長。

　　人身險、財產(chǎn)險公司保費(fèi)增速“高開低走”，行業(yè)集中度環(huán)比下降：人身險公司2月保費(fèi)2435億，同比增長12.9%，國壽平安太保新華市場份額合計46.6%，環(huán)比下降3.6pct，說明中小壽險公司增速繼續(xù)高于大公司。財產(chǎn)險公司2月保費(fèi)705億，同比僅增長1.5%，當(dāng)月車險450億，占比63.8%，環(huán)比有所回升。人太平三巨頭市場份額66.7%，環(huán)比下降1.1pct。

　　受益于股市上漲，行業(yè)凈資產(chǎn)增速明顯回升：2月末行業(yè)總資產(chǎn)18.85萬億，同比增長11.7%，資金運(yùn)用余額16.77萬億，同比增長11.8%，增速環(huán)比繼續(xù)提升。同時受益于股市回升，滬深300指數(shù)2月大漲14.61%，投資端改善推動行業(yè)凈資產(chǎn)2月同比增長12.7%（前值6.6%）至21701億。資產(chǎn)配置方面，銀行存款、債券、股基分別占比15.0%、33.9%、12.5%，環(huán)比變動0.1、-0.1、0.6pct。

　　風(fēng)險因素：保障型業(yè)務(wù)銷售不及預(yù)期、利率超預(yù)期下行、權(quán)益市場大幅下跌。