移動互聯網人口紅利的衰退是市場共識，基于MAU及活躍買家數高速增長來獲取高的GMV增速的時代逐漸過去的大背景下，電商平臺都在專注做兩件事，a）穩(wěn)住現有的用戶，提高app用戶停留時長，購買頻次；b）穩(wěn)住平臺上的商家，最好能二選一，但這個跟平臺希望獲取更多的廣告或者傭金收入先天是背離的，因此需要提供更多服務，并尋求一個平衡點。

　　同時我們觀察到去年下半年開始表現越來越明顯的消費型互聯網公司的囚徒困境，同行業(yè)公司A的市場投放表現除了自身的獲客需求外越來越多的取決于競爭對手的策略，表現在下半年很多公司的銷售費用或者用戶補貼遠超市場預期。我們通過梳理各大電商和互聯網公司的獲客成本、老客維系成本，以及其他互聯網公司的廣告收入，來回答市場關心的幾個問題：

　　從獲客成本看，阿里仍然是最合算的獲客生態(tài)經驗來說，互聯網平臺獲得一個新用戶的成本，是維護一個老用戶的5—10倍。我們假設新用戶的獲客成本是老用戶維系成本的5倍，折現率為8%。經過測算阿里巴巴、京東、拼多多的6年用戶價值貢獻現值/6年用戶成本現值的比率分別為8.54、4.68、4.06。

　　目前的流量已經進入一個不進則退的存量博弈階段流量是電商，甚至可以說是所有互聯網公司的核心資源，電商平臺都努力從外部獲得更多流量，保住已有流量，并掌握流量分發(fā)的權力。中國移動互聯網用戶規(guī)模增長放緩，網絡購物app的日均使用時長基本不變。我們詳細測算了阿里巴巴、京東、拼多多、美團、趣頭條、寶尊、微博等互聯網公司為維系流量的開支占收入的比重。我們發(fā)現新的公司的流量開支占比明顯高于阿里巴巴等偏成熟型的平臺。初創(chuàng)的公司想要獲取流量的難度越來越大，互聯網流量已經進入一個存量博弈的階段。

　　類似美團這樣的平臺型公司損益表還沒有到穩(wěn)定時刻以美團為例，市場對4季報有一些擔憂，主要集中在4季度外賣業(yè)務的環(huán)比下滑以及跟阿里在本地生活領域的消耗戰(zhàn)前景的不明朗。我們用不同的美團市占率，變現比例的假設前提給美團核心外賣業(yè)務的損益表做了個測算，單票營業(yè)利潤差異巨大，目前公司的損益表遠沒到穩(wěn)定時刻，需要市場更多的耐心觀察。

　　風險提示：經濟增速放緩，互聯網競爭加劇