核心觀點(diǎn)：

　　前言：出欄增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)具有重要意義2017年我國(guó)生豬養(yǎng)殖企業(yè)CR10僅約6.9%，參照美國(guó)等成熟市場(chǎng)，行業(yè)集中度提升空間較為廣闊。生豬養(yǎng)殖企業(yè)的出欄成長(zhǎng)性對(duì)于公司估值具有重要意義，但出欄增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)存在難點(diǎn)、不易直接獲得。本文試圖通過分析資產(chǎn)負(fù)債表中的主要科目，并結(jié)合生豬養(yǎng)殖的周期過程，以期尋找到量化生豬公司未來出欄增長(zhǎng)的計(jì)算方法。

　　路徑一：從固定資產(chǎn)出發(fā)對(duì)于生豬養(yǎng)殖公司而言，豬場(chǎng)產(chǎn)能是預(yù)測(cè)未來出欄量的重要參考指標(biāo)之一（暫不考慮租賃情況）。我們從固定資產(chǎn)（主要為豬場(chǎng)及其配套設(shè)備等）這個(gè)科目出發(fā)，先對(duì)豬場(chǎng)產(chǎn)能進(jìn)行預(yù)測(cè)，同時(shí)對(duì)出欄量進(jìn)行預(yù)測(cè)。我們把頭均資本投入作為中間指標(biāo)，從而建立當(dāng)前公司固定資產(chǎn)與豬場(chǎng)產(chǎn)能的對(duì)應(yīng)關(guān)系。在建工程轉(zhuǎn)固當(dāng)期公司就會(huì)投入相應(yīng)的生物資產(chǎn)，考慮從母豬飼養(yǎng)到生豬出欄約12~14個(gè)月的養(yǎng)殖生產(chǎn)周期，固定資產(chǎn)增速應(yīng)與滯后約1年的出欄量增速具有明顯的正相關(guān)關(guān)系。我們用【牧原股份(002714)、股吧】作驗(yàn)證，利用17年末公司的固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)，可以推算出18年公司的出欄量約1146萬頭，與18年實(shí)際出欄量1101萬頭較接近；更進(jìn)一步，利用18年末公司的固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)，推算得到19年公司的出欄量約1414萬頭，計(jì)算結(jié)果符合公司年報(bào)披露的19年出欄計(jì)劃區(qū)間1300~1500萬頭。

　　路徑二：從生產(chǎn)性生物資產(chǎn)出發(fā)結(jié)合“母豬→仔豬→出欄肥豬”的生產(chǎn)流程，用生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（包括成熟種豬、未成熟種豬等）以及消耗性生物資產(chǎn)（歸屬于存貨科目，主要為存欄的仔豬、保育豬以及育肥豬等）來對(duì)出欄量進(jìn)行預(yù)測(cè)。后備種豬飼養(yǎng)至可以配種約需4個(gè)月，疊加妊娠期約114天（接近4個(gè)月），換算到季度角度的話，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)應(yīng)與滯后3個(gè)季度的消耗性生物資產(chǎn)具有較強(qiáng)的正相關(guān)性。消耗性生物資產(chǎn)屬于截止值，根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，在死亡率相對(duì)穩(wěn)定的情況下，消耗性生物資產(chǎn)的當(dāng)期存量至多在6個(gè)月內(nèi)最終轉(zhuǎn)化成出欄量，即當(dāng)期的消耗性生物資產(chǎn)值與未來6個(gè)月內(nèi)累計(jì)出欄量具有較高的正相關(guān)性。我們?cè)儆媚猎煞葑鳛轵?yàn)證，利用生產(chǎn)性生物資產(chǎn)以及消耗性生物資產(chǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)得到公司19年出欄量約1360萬頭，仍然符合公司的計(jì)劃區(qū)間。

　　小結(jié)：驗(yàn)證結(jié)果理想，亦或存在局限性本文采用固定資產(chǎn)、生物類資產(chǎn)兩種路徑對(duì)生豬養(yǎng)殖企業(yè)未來1年的出欄量進(jìn)行預(yù)測(cè)，并以牧原股份為驗(yàn)證。；兩類方法在運(yùn)用過程中亦或存在一定的局限性，對(duì)于特殊情況需作適當(dāng)調(diào)整（如租賃模式、外購(gòu)仔豬以及疫情等）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等