本期投資提示：

　　預(yù)計(jì)上市券商1Q19歸母凈利潤同比增長67%，單季ROE為2.3%，創(chuàng)3Q16以來新高。

　　可比32家上市券商中，預(yù)計(jì)六大券商合計(jì)凈利潤同比+42%，歸母凈利潤前3為中信證券（37.7億，同比+40%）、國泰君安（29.5億，同比+31%）、【海通證券(600837)、股吧】（28.4億元，同比+64%）；增速前3分別為太平洋（同比+56倍）、東吳證券（同比+7.8倍）、東北證券（同比+3.3倍）。預(yù)計(jì)1Q19凈利潤增速在100%以上的共14家（占44%），在50%~100%之間的共11家（占34%），增速在20~50%之間的共4家（占13%）。

　　預(yù)計(jì)上市券商1Q19營收同比增長52%，自營業(yè)務(wù)為核心驅(qū)動(dòng)因素，自營彈性高的券商一季報(bào)業(yè)績爆發(fā)力更強(qiáng)。分業(yè)務(wù)看，1Q19自營投資收益爆發(fā)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)小幅增長，投行業(yè)務(wù)基本持平，資管、利息凈收入均雙位數(shù)下滑，同比增速如下：自營業(yè)務(wù)（+207%）、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（+6%）、投行業(yè)務(wù)（持平）、資管業(yè)務(wù)（-14%）、利息凈收入（-41%）。利息收入下滑主要是信用資產(chǎn)規(guī)模壓縮，預(yù)計(jì)買入返售資產(chǎn)與融出資金規(guī)模同比下滑17%。

　　自營業(yè)務(wù)：市場大漲下券商權(quán)益自營投資業(yè)績大幅改善，是業(yè)績報(bào)喜的核心原因。1Q19，上證綜指漲23.9%、滬深300漲28.6%、創(chuàng)業(yè)板指漲35.4%，同比分別改善28.1pct、31.9pct、27.0pct，十年期國債收益率基本維持在3.0%~3.2%區(qū)間內(nèi)，預(yù)計(jì)券商自營權(quán)益投資收入同比大增，權(quán)益投資規(guī)模占凈資產(chǎn)比重較高的券商業(yè)績爆發(fā)力更強(qiáng)。

　　經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)：18年成交與兩融逐季下滑，19年經(jīng)紀(jì)及利息凈收入增速逐季改善可期。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，1Q19日均股基交易額6217億元，同比增長21%，環(huán)比增長76%；交投趨于活躍，1-3月日均股基交易額分別為3234億元、6296億元、9285億元；3月A股日均換手率提升至2.0%，較18全年提升1.1pct，預(yù)計(jì)全年日均股基交易額將維持6000億元以上。兩融業(yè)務(wù)方面，1Q19日均兩融余額7995億元，同比下降12%，環(huán)比增長3%；4/10已突破9700億元，融資交易情緒升溫，預(yù)計(jì)全年日均兩融余額將提升至萬億。

　　投行業(yè)務(wù)：1Q19股債分化，預(yù)計(jì)收入基本持平，對全年股權(quán)融資規(guī)模及收入正增長保持樂觀。1Q19股權(quán)融資規(guī)模1893億，同比下滑38%，債券承銷規(guī)模1.57萬億，同比+102%；投行集中度維持高位，IPO、再融資、債券承銷CR3分別為46%、60%、31%，【中信證券(600030)、股吧】分別列第一、第二、第一。未來隨著科創(chuàng)板企業(yè)逐步上市、再融資需求兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年股權(quán)融資規(guī)模增速將轉(zhuǎn)正，且利率低位運(yùn)行預(yù)計(jì)債券發(fā)行熱度不減，并購重組松綁下財(cái)務(wù)顧問收入增長可期，均增厚投行業(yè)績。截至4/10，證監(jiān)會共受理62家科創(chuàng)板企業(yè)申請。

　　投資建議：維持券商“看好”投資評級，首推中信證券、關(guān)注海通證券，此外可關(guān)注部分自營和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)彈性大的券商全年業(yè)績爆發(fā)。資本市場改革政策不斷落地，股市向好、成交額維持高位，19年證券行業(yè)業(yè)績拐點(diǎn)實(shí)錘，預(yù)計(jì)上市券商一季報(bào)凈利潤同比+67%，建議密切關(guān)注19年上市券商業(yè)績增速不斷向上的可能性。（考慮到18年凈利潤逐季下滑：

　　1-4季度35家合計(jì)分別約203億、144億、133億、105億，2-4季度環(huán)比分別-29%、-7%、-21%）。首推中信證券（行業(yè)龍頭最受益于資本市場改革，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有alpha，同時(shí)受益于市場上漲），其他推薦海通證券（前期壓制估值因素全面改善，自營權(quán)益?zhèn)}位重，龍頭券商中業(yè)績增速更優(yōu)）。重申我們2月27日報(bào)告《券商拐點(diǎn)已至，龍頭估值空間仍有50%-上調(diào)上市券商業(yè)績點(diǎn)評》對龍頭券商19年目標(biāo)估值和空間的判斷，預(yù)計(jì)五大券商2019年P(guān)B在2.0-2.7倍（當(dāng)前為1.35~1.79倍），目前中信證券19年動(dòng)態(tài)PB估值為1.79倍，目標(biāo)空間有51%；海通證券19年P(guān)B估值為1.35倍，目標(biāo)空間仍有48%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境惡化，市場快速下跌