外資在A股有望重點(diǎn)配置消費(fèi)行業(yè)成長(zhǎng)、周期和消費(fèi)股中，A股消費(fèi)最具全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)外資在A股將重點(diǎn)配置消費(fèi)行業(yè)。1.全球最具人才和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的科技成長(zhǎng)股主要在美國(guó)上市。截至2018年末全球前5大信息技術(shù)龍頭3家企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克上市。

　　2.全球掌握礦產(chǎn)資源的周期股主要在美國(guó)、英國(guó)、香港上市。截至2018年末全球前5大能源龍頭2家在美國(guó)上市、2家在英國(guó)上市、1家在香港上市。3.全球總?cè)丝诤椭挟a(chǎn)階級(jí)人口最多的是中國(guó)，A股消費(fèi)品龍頭市值有望趕超國(guó)際巨頭。目前消費(fèi)品行業(yè)全球龍頭多聚集在美國(guó)和歐盟，全球前5大消費(fèi)品龍頭市值1.5萬(wàn)億元以上，4家在美國(guó)上市，1家在瑞士上市；全球前15大消費(fèi)品龍頭市值1萬(wàn)億元以上，8家在美國(guó)上市，4家在歐盟成員國(guó)上市。受益于總?cè)丝?、中產(chǎn)階級(jí)人口紅利和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)A股消費(fèi)品龍頭市值有望趕超美國(guó)巨頭。

　　A股消費(fèi)在全球最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，龍頭市值有望趕超美國(guó)巨頭1.我國(guó)具備14億人口統(tǒng)一大市場(chǎng)，消費(fèi)品龍頭收入有望趕超美國(guó)巨頭。

　　中國(guó)具備最大的人口規(guī)模優(yōu)勢(shì)，根據(jù)wind，2018年我國(guó)總?cè)丝?3.95億人，分別為歐盟（5.13億人）和美國(guó)（3.27億人）總?cè)丝诘?.72、4.26倍，消費(fèi)品龍頭“銷量”有望趕超美國(guó)巨頭。2017年我國(guó)中產(chǎn)階級(jí)及以上人口數(shù)量為1.64億人，2030年有望高達(dá)4.14億人，將達(dá)到目前美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)及以上人口的3.42倍，消費(fèi)品龍頭“均價(jià)”有望趕超美國(guó)巨頭。

　　2.我國(guó)消費(fèi)品龍頭ROE為20-30%，有望持續(xù)提升趕超美國(guó)消費(fèi)品龍頭。

　　近三年中國(guó)消費(fèi)品龍頭ROE為20-30%，美國(guó)大部分消費(fèi)品龍頭ROE為20-30%，歐盟消費(fèi)品龍頭ROE為10-20%，日本大部分消費(fèi)品龍頭ROE為5-15%。拆分ROE來(lái)看，中國(guó)和美國(guó)消費(fèi)品龍頭的高ROE主要源于較高盈利水平。我國(guó)大部分消費(fèi)品龍頭凈利率10-35%；美國(guó)大部分消費(fèi)品龍頭凈利率10-35%；歐盟消費(fèi)品龍頭凈利率10-15%，日本消費(fèi)品龍頭凈利率0-15%。

　　我國(guó)消費(fèi)品龍頭ROE有望持續(xù)提升，趕超美國(guó)巨頭：（1）統(tǒng)一大市場(chǎng)下行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)向好，龍頭市占率持續(xù)提升、規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，帶動(dòng)單位成本下降、費(fèi)用率下降。根據(jù)wind數(shù)據(jù)測(cè)算，2018年我國(guó)大部分消費(fèi)品龍頭市占率20%以下——乳制品龍頭伊利股份、醬油龍頭海天味業(yè)、白酒龍頭貴州茅臺(tái)、定制衣柜龍頭【索菲亞(002572)、股吧】、中藥龍頭片仔癀、定制櫥柜龍頭歐派家居市占率18%/17%/13%/9%/7%/5%，較美國(guó)成熟市場(chǎng)寡頭壟斷格局仍有較大提升空間。

　　且我國(guó)部分消費(fèi)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較美國(guó)更優(yōu)化，有望形成單寡頭壟斷格局。（2）中產(chǎn)階級(jí)崛起推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)品價(jià)格中樞有望持續(xù)提升。

　　A股消費(fèi)品【龍頭股份(600630)、股吧】稀缺性凸顯，有望演繹一輪長(zhǎng)期牛市1.根據(jù)廣發(fā)策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，A股外資持股占比有望在10年內(nèi)從2018年末的2.4%提升至10%+，平均每年外資凈流入A股規(guī)模4000億元以上。2.外資在A股大量倉(cāng)位集中于食品飲料、銀行、家電、醫(yī)藥、非銀等少數(shù)幾個(gè)行業(yè)。

　　截至2019年5月29日食品飲料行業(yè)外資持股市值最多，倉(cāng)位占比19.57%；銀行、家電、醫(yī)藥、非銀次之，外資持股倉(cāng)位占比分別為11.62%、11.18%、9.14%、8.66%。3.借鑒印度經(jīng)驗(yàn)，外資主要配置全球優(yōu)勢(shì)行業(yè)龍頭，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，截至2019年5月29日，印度食品飲料龍頭葛蘭素史克和ITC公司外資持股占總股本比例分別為77.38%、48.22%。A股食品飲料、家電、醫(yī)藥行業(yè)中外資重點(diǎn)配置的前三大龍頭企業(yè)持股市值占外資對(duì)行業(yè)持股市值的比例分別高達(dá)76.41%、88.42%、55.16%。目前A股消費(fèi)品龍頭外資持股數(shù)量占總股本比例5-20%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)5-10年大概率將達(dá)到30%上限。且我國(guó)消費(fèi)品龍頭股份供給量較小，大部分龍頭自由流通股占比60%以下，龍頭股份稀缺性將越發(fā)凸顯。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示（1）宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；（2）消費(fèi)品行業(yè)景氣度不及預(yù)期；（3）龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨贿_(dá)預(yù)期。