核心觀點(diǎn)：5月制造業(yè)PMI重回榮枯線下，制造業(yè)需求或有所放緩（1）需求端，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年1-4月固定資產(chǎn)投資與工業(yè)增加值分別累計(jì)同比增長(zhǎng)6.10%與6.20%，增速分別較1-3月下降0.20和0.30個(gè)百分點(diǎn)，但房地產(chǎn)和基建需求韌性仍強(qiáng)。2019年1-4月，房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速為13.10%，增速環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比增速為4.4%，增速環(huán)比持平。5月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為49.4%，環(huán)比回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，低于榮枯線，制造業(yè)需求景氣度有所回落。（2）供給端，根據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年4月下旬全國(guó)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量200萬(wàn)噸，較上一旬下降0.13%。

　　2019年5月31日，唐山市生態(tài)環(huán)境保護(hù)工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)的通知》，要求對(duì)燒結(jié)機(jī)、豎爐、高爐、轉(zhuǎn)爐、石灰窯生產(chǎn)裝備實(shí)施停限產(chǎn)，燒結(jié)機(jī)(球團(tuán))、石灰窯限產(chǎn)50%，高爐限產(chǎn)比例延續(xù)執(zhí)行秋冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)要求，轉(zhuǎn)爐限產(chǎn)比例與高爐相同。建議持續(xù)關(guān)注環(huán)保政策不確定性帶來(lái)的影響。綜上所述，房地產(chǎn)、基建對(duì)鋼材需求韌性仍強(qiáng)，制造業(yè)需求景氣度有所回落，但出口改善有望持續(xù)拉動(dòng)鋼材需求，低庫(kù)存下盈利對(duì)于需求增長(zhǎng)將具有充分彈性。

　　一、供需：全國(guó)建筑鋼材成交量大幅下降，高爐開(kāi)工率小幅上升需求方面，本周上海市場(chǎng)終端線螺周采購(gòu)量為1.56萬(wàn)噸，環(huán)比下降51.10%；供給方面，全國(guó)高爐開(kāi)工率為71.69%，環(huán)比上升0.56%；唐山鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為75.22%，環(huán)比上升2.64%。

　　二、鋼材庫(kù)存：社庫(kù)環(huán)比降幅明顯，長(zhǎng)材降幅較板材更大根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年5月31日，當(dāng)周鋼材社會(huì)庫(kù)存為1105萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.67%；當(dāng)周各品種鋼材鋼廠庫(kù)存為461萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.07%，同比下降1.32%。

　　三、成本：進(jìn)口礦價(jià)格環(huán)比上漲，廢鋼價(jià)格環(huán)比下跌，長(zhǎng)流程成本小幅上升、短流程成本微幅下降當(dāng)周進(jìn)口礦價(jià)格環(huán)比上漲，廢鋼價(jià)格環(huán)比下跌，焦炭?jī)r(jià)格環(huán)比持平；各品種鋼材長(zhǎng)流程成本小幅上升、短流程成本微幅下降；華東、華南、華北、西南、中南、東北地區(qū)長(zhǎng)流程螺紋鋼、熱卷成本全面上升。

　　四、鋼價(jià)：綜合鋼價(jià)指數(shù)小幅下跌，長(zhǎng)材、板材價(jià)格小幅下跌當(dāng)周普鋼綜合價(jià)格指數(shù)為4147元/噸，環(huán)比下跌1.06%；所有地區(qū)鋼價(jià)小幅下跌，長(zhǎng)材、板材價(jià)格小幅下跌。

　　五、盈利：長(zhǎng)、短流程毛利全面下降，大、中、小型鋼廠盈利面持平我們測(cè)算的當(dāng)周長(zhǎng)流程、短流程毛利全面下降，大、中、小型鋼廠盈利面環(huán)比持平。

　　六、二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：鋼鐵板塊上漲0.26%，跑輸上證綜指1.34個(gè)百分點(diǎn)本周鋼鐵板塊上漲0.26%，跑輸上證綜指1.34個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)全行業(yè)的第二十六名。截止2019年5月31日，申萬(wàn)鋼鐵板塊PE_TTM為7.38倍，環(huán)比上漲0.02倍。PB_LF為1.04倍，環(huán)比上漲0.02倍。

　　七、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；環(huán)保政策力度不及預(yù)期；鋼材、原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)。