投資要點(diǎn)：

　　本周行情：本周SW紡織服裝板塊下跌4.98%，跑輸上證綜指2.44個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第15位。細(xì)分行業(yè)中，家紡在子行業(yè)中跌幅最高，為-3.79%，其他子行業(yè)跌幅更大。當(dāng)前紡織服裝板塊整體市盈率（整體法）為20.67倍，略低于行業(yè)過(guò)去一年市盈率平均21.93倍。

　　個(gè)股表現(xiàn)：本周紡織服裝行業(yè)漲幅前五名為臺(tái)華新材（+7.08%）、中潛股份（+5.06%）、延江股份（+2.59%）、牧高笛（+1.50%）、ST步森（+0.88%）；跌幅前五為嘉欣絲綢（-14.51%）、柏堡龍（-13.44%）、【夢(mèng)潔股份(002397)、股吧】（-12.83%）、貴人鳥(niǎo)（-12.79%）、喬治白（-12.38%）。

　　周觀點(diǎn)：優(yōu)衣庫(kù)爆款實(shí)質(zhì)是潮牌文化對(duì)大眾品的降維打擊。優(yōu)衣庫(kù)UT系列通過(guò)眾多聯(lián)名系列樹(shù)立了較強(qiáng)影響力，得益于創(chuàng)意總監(jiān)NIGO在創(chuàng)意傳播和品牌合作上的推動(dòng)，在他2014年加入優(yōu)衣庫(kù)之前優(yōu)衣庫(kù)與潮流市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度是30%，NIGO上任后，該指標(biāo)則提升至70%。優(yōu)衣庫(kù)其他合作的系列還包括了，與LVMH旗下奢侈品牌Loewe創(chuàng)意總監(jiān)J.W.Anderson、華裔設(shè)計(jì)師品牌AlexanderWang以及愛(ài)馬仕原創(chuàng)意總監(jiān)Lemaire的合作系列。

　　優(yōu)衣庫(kù)領(lǐng)跑快時(shí)尚意味消費(fèi)偏好的變革。我們過(guò)去曾多次談及新消費(fèi)群體年輕化的構(gòu)成，導(dǎo)致部分傳統(tǒng)的服裝銷(xiāo)售思路的失效。新一代消費(fèi)者對(duì)品牌意識(shí)的弱化、對(duì)傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)的脫敏、對(duì)亞文化等的追逐以實(shí)現(xiàn)個(gè)性的展示，導(dǎo)致整個(gè)從高端到快消的產(chǎn)品銷(xiāo)售體系正在發(fā)生變化。優(yōu)衣庫(kù)2019上半年業(yè)績(jī)顯示營(yíng)收同增6.8%，凈利潤(rùn)同增9.5%；其中營(yíng)收日本-0.5%，海外+14.3%，主要系中國(guó)大陸的強(qiáng)勁增長(zhǎng)帶動(dòng)。優(yōu)衣庫(kù)的成功說(shuō)明高性?xún)r(jià)比的基本款和定期推新的科技含量或者合作款結(jié)合的產(chǎn)品策略行之有效。

　　建議關(guān)注產(chǎn)品力強(qiáng)、護(hù)城河深的品牌龍頭。我們認(rèn)為，能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和品牌溢價(jià)的企業(yè)必定代表其產(chǎn)品在市場(chǎng)中具有長(zhǎng)期被認(rèn)可的優(yōu)勢(shì)，即優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品力。

　　產(chǎn)品力的體現(xiàn)不僅在于設(shè)計(jì)或是價(jià)格具有吸引力，是企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率和整合能力的優(yōu)化，優(yōu)秀的產(chǎn)品能有效地傳達(dá)給市場(chǎng)離不開(kāi)快速的供應(yīng)鏈、精準(zhǔn)的營(yíng)銷(xiāo)、及時(shí)反饋的渠道等要素。高售罄率、高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品就是優(yōu)秀的管理層主導(dǎo)下高效運(yùn)營(yíng)的體現(xiàn)。建議持續(xù)關(guān)注在高景氣度賽道下產(chǎn)品力強(qiáng)、護(hù)城河深的品牌服飾企業(yè)，如安踏體育、【森馬服飾(002563)、股吧】、開(kāi)潤(rùn)股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境疲弱，原材料價(jià)格上漲，中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇風(fēng)險(xiǎn)。