投資要點：

　　1）硬件行業(yè)增速回落，軟件行業(yè)維持景氣度。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2019H1，我國規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值同比增長9.6%，增速同比回落2.8pct，出口交貨值同比增長3.8%，增速同比回落2.3pct，6月份實現(xiàn)出口交貨值同比增長1.2%。從1-6月份總體情況來看，電子信息制造業(yè)整體景氣度呈現(xiàn)下行態(tài)勢。我們判斷，主要系我國宏觀環(huán)境欠佳，導(dǎo)致內(nèi)需動力不足，疊加外部貿(mào)易環(huán)境變化所致。2019年1-7月，我國軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)共完成軟件業(yè)務(wù)收入38566億元，同比增長15.1%，增速比去年同期提升0.3個百分點。行業(yè)整體增速持續(xù)提升，預(yù)計全年軟件業(yè)收入增速仍將維持在14%以上。我們認為，在國家不斷推進國產(chǎn)軟件自主可控的浪潮之下，國產(chǎn)軟件的滲透率將會不斷提升，因此預(yù)計未來B端的軟件升級和應(yīng)用需求將會保持較高景氣度。

　　2）2019H1，行業(yè)營收及利潤增速有所放緩，估值已達近幾年高位。從毛利率及凈利率水平看，2019年上半年毛利率和凈利率小幅下滑。主要系宏觀經(jīng)濟不景氣，總需求不足，導(dǎo)致企業(yè)在IT上的投入有所下滑，拖累了行業(yè)業(yè)績。從費用情況看，受研發(fā)支出加大、人員工資增加等多重因素影響，期間費用率較去年同期上升2.04pct。從估值層面看，截至9月4日，計算機行業(yè)（中信）估值（整體法，TTM）為124.25倍，相對于滬深300的估值溢價率為928.11%。計算機板塊在經(jīng)歷長期盤整后，行業(yè)估值已達到近幾年高點。

　　3）機構(gòu)持倉總體保持穩(wěn)定，行業(yè)質(zhì)押、解禁風險可控。據(jù)我們統(tǒng)計，以基金為代表的機構(gòu)投資者對SW計算機的持倉比重從2015年持續(xù)走低后在2018年開始實現(xiàn)反彈，隨后處于相對平穩(wěn)的狀態(tài)。截至2019年6月30日，基金對SW計算機行業(yè)的持倉市值比重環(huán)比小幅下降0.22pct，為5.21%，行業(yè)標準配置比重為3.33%，超配比率為1.88%。從SW計算機行業(yè)質(zhì)押比例中位數(shù)來看，2019年年初、一季度末、2019年9月2日四個節(jié)點計算機板塊質(zhì)押比例中位數(shù)分別為12.78%、11.84%、11.69%、11.05%，持續(xù)成下降趨勢。我們認為，計算機板塊整體質(zhì)押風險可控。根據(jù)我們統(tǒng)計，行業(yè)在2019年的解禁規(guī)模在三季度達到峰值，解禁市值約為702億元（我們選取2019年9月2日的收盤價作為解禁價格進行估算），其中【紫光股份(000938)、股吧】的解禁規(guī)模達414.45億元。四季度計算機行業(yè)的解禁壓力顯著下降。

　　4）投資建議方面。在經(jīng)濟增速換擋，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的大背景下，企業(yè)已經(jīng)從粗放式投資的增長模式逐步走向精細化運營的增長模式。在此背景下，企業(yè)信息化建設(shè)成為剛需。我們認為，2B的信息化消費時代已經(jīng)來臨，看好計算機行業(yè)的相關(guān)投資機會。在當前中美貿(mào)易摩擦疊加企業(yè)信息化需求加速的背景下，我們認為國產(chǎn)自主創(chuàng)新的IT企業(yè)將大有潛力。板塊方面，建議積極關(guān)注云計算、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、金融科技、自主可控、網(wǎng)絡(luò)安全板塊，股票池推薦用友網(wǎng)絡(luò)（600588）、廣聯(lián)達（002410）、恒生電子（600570）、科大訊飛（002230）、華宇軟件（300271）、【浪潮信息(000977)、股吧】（000977）、太極股份（002368）、中國軟件（600536）。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；政策落地不及預(yù)期；公司業(yè)績不及預(yù)期等。