需求端：電視消耗八成LCD產(chǎn)能，增長關(guān)鍵變量是電視平均尺寸。（1）電視平均尺寸的提升是需求增長的主要動力，高世代線、低價格會加速這一過程；（2）線性外推未來全球電視面板平均尺寸每年增長1寸，則需求端增速預(yù)計約5~8%。假設(shè)在中國超高清計劃推動下，需求端增速增加1個百分點左右；假設(shè)全球50寸以上面板滲透率提升加快，需求端增速再增加2個百分點左右。

　　韓國關(guān)廠進度與大陸建廠進度都有超預(yù)期可能。面板行業(yè)供過于求、價格疲軟時，面板廠商會首先會降價求售，其次降低稼動率，進而推遲資本開支。（1）長期看，目前液晶面板投資是最后一波高峰，后續(xù)不再有新產(chǎn)能開出，長期會尋得一個供需平衡。（2）短期看，韓國廠關(guān)廠程度和進度是影響供給的關(guān)鍵變量，此外國內(nèi)未開出的10.5代線推遲或中止也是重要超預(yù)期的機會點。

　　根據(jù)對于供給和需求的分析，我們判斷面板行業(yè)目前處于底部位置。長期供需關(guān)系過于悲觀，事實上供給方面韓國退廠、國內(nèi)10.5代線投資不及預(yù)期，需求方面液晶電視大屏化等多方面均有超預(yù)期的可能性存在，面板行業(yè)長期將趨向于供需平衡。目前看，主要TV尺寸獲利空間迅速收窄，其中32/55寸在19Q3的平均價格已經(jīng)跌破了現(xiàn)金成本，其他尺寸也僅有微利。

　　產(chǎn)業(yè)持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移，大陸會逐漸掌握大尺寸價格主導(dǎo)權(quán)。大陸廠商投資積極，毛利率及EBITDA表現(xiàn)優(yōu)于海外同行，且隨著大陸8.5代線折舊退出期的到來，相對競爭優(yōu)勢仍然會增強，對于價格競爭的容忍度會增加。

　　并且，隨著10.5代線的開出，65寸等大尺寸面板的價格主導(dǎo)權(quán)也將逐步落到大陸廠商手中。

　　長期看好京東方面板龍頭地位，柔性AMOLED量產(chǎn)增厚利潤。面板行業(yè)的投資價值會逐漸顯現(xiàn)。面板投資熱潮已過，國內(nèi)面板龍頭京東方在全球的話語權(quán)逐漸提升，規(guī)模與日俱增，具備長期投資價值。京東方在面板行業(yè)的地位長期崛起趨勢不變，AMOLED量產(chǎn)及新產(chǎn)線投放增厚公司業(yè)績。

　　【TCL集團(000100)、股吧】盈利穩(wěn)定，成長具有確定性。2019年TCL集團收入端迎來T6和T3放量，成本端T1折舊開始結(jié)束，盈利能力較強。公司原來兩條8.5代線滿產(chǎn)，新增T6和T7兩條10.5代線；T3放量后，我們預(yù)計OLED產(chǎn)線T4在19Q4年也將量產(chǎn)。

　　風(fēng)險提示：面板新產(chǎn)能釋放速度提升、韓廠退廠不及預(yù)期、全球貿(mào)易紛爭影響、測算誤差風(fēng)險。