最新觀點(diǎn)1）至今A股上市家數(shù)共83家，其中紡織制造子板塊有30家，服裝家紡子版塊有53家。中國(guó)紡織服裝企業(yè)比例近年來(lái)有所提升，但總體較低，2018年約0.2%。國(guó)內(nèi)紡服類(lèi)上市公司與美國(guó)、日本情況基本一致，公司數(shù)量較少、市值規(guī)模較低。

　　2）A股加快國(guó)際化進(jìn)程，消費(fèi)龍頭為重要配置方向。目前紡織服裝行業(yè)共有2家公司（森馬服飾、海瀾之家）成為MSCI成分股，均為大盤(pán)股。

　　比音勒芬納入納入富時(shí)羅素指數(shù)。截至2019/9/20，北上資金共配置31家。

　　3）紡織服裝行業(yè)2013年起收入增緩慢增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速逐年下降。

　　因終端需求疲軟，服裝家紡板塊業(yè)績(jī)分化。2018年人民幣匯率大幅貶值，紡織制造板塊盈利水平較優(yōu)。受銷(xiāo)售凈利率影響，ROE波動(dòng)下降。

　　4）社會(huì)消費(fèi)品零售增長(zhǎng)趨緩背景下，紡織服裝景氣度平穩(wěn)。高端消費(fèi)復(fù)蘇、大眾消費(fèi)企穩(wěn)。二季度紡織行業(yè)景氣有所下降，企業(yè)對(duì)三季度運(yùn)行信心仍強(qiáng)。

　　5）行業(yè)整體規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，子行業(yè)發(fā)展周期進(jìn)程不同，未來(lái)童裝、運(yùn)動(dòng)服飾增速較高。紡織服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較分散，行業(yè)龍頭議價(jià)能力較強(qiáng)。

　　紡織制造企業(yè)議價(jià)能力持續(xù)提升：龍頭制造企業(yè)加速生產(chǎn)一體化、海外產(chǎn)能布局。

　　6）多項(xiàng)政策刺激終端服裝消費(fèi)，但中美貿(mào)易摩擦影響紡織出口。服裝質(zhì)量、生產(chǎn)過(guò)程環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，催生企業(yè)產(chǎn)能升級(jí)、加速中小企業(yè)出清;二胎政策已全面放開(kāi)，童裝、母嬰消費(fèi)成服裝子領(lǐng)域高景氣賽道；中美貿(mào)易談判持續(xù)，紡企海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移緩解產(chǎn)品出口不確定性。

　　7）技術(shù)革新：智能制造、新零售等因素加速行業(yè)成長(zhǎng)。

　　投資建議截至2019年09月20日，紡織服裝行業(yè)一年滾動(dòng)市盈率為23.74倍，低于2005年以來(lái)的歷史均值（31.37）。年初以來(lái)，A股市場(chǎng)投資情緒高漲，但紡服板塊漲幅有限，處于申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中第26位。

　　我們認(rèn)為此時(shí)正是配置業(yè)績(jī)靚麗、仍具估值修復(fù)空間個(gè)股的時(shí)機(jī)，我們繼續(xù)推薦森馬服飾（002563.SZ）、海瀾之家（600398.SH）、比音勒芬（002832.SZ）、開(kāi)潤(rùn)股份（300577.SZ）。截止2019/9/20，價(jià)值型/成長(zhǎng)型組合自年初以來(lái)累計(jì)收益分別為21.72%/15.96%，分別跑贏SW紡織服裝指數(shù)13.29/7.26PCT。