銷(xiāo)量環(huán)比改善，業(yè)績(jī)有望回暖2019第三季度乘用車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比改善，商用車(chē)降幅收窄。乘用車(chē)市場(chǎng)后續(xù)基數(shù)較低，春節(jié)時(shí)間較早，預(yù)計(jì)銷(xiāo)量有望逐漸回暖，相關(guān)整車(chē)與產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)將逐漸改善。2019Q3鋼、塑料等主要原材料價(jià)格環(huán)比、同比均有所下降，企業(yè)成本壓力有所緩解，人民幣匯率處于低位，部分緩解出口企業(yè)壓力。我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)城汽車(chē)、濰柴動(dòng)力、星宇股份、寧波華翔等公司業(yè)績(jī)有望逆勢(shì)增長(zhǎng)。

　　三季報(bào)期臨近，建議關(guān)注估值較低與邊際改善的個(gè)股。

　　2019年第三季度乘用車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比改善，商用車(chē)降幅收窄。

　　根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年第三季度，汽車(chē)銷(xiāo)售604.8萬(wàn)輛，同比下滑5.8%；其中乘用車(chē)銷(xiāo)售512.3萬(wàn)輛，同比下滑6.6%；商用車(chē)銷(xiāo)售92.6萬(wàn)輛，同比下滑1.5%。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、中美貿(mào)易摩擦、消費(fèi)需求下降、國(guó)五去庫(kù)存等因素影響，上半年乘用車(chē)銷(xiāo)量表現(xiàn)低迷。Q3廠商對(duì)國(guó)六車(chē)型鋪貨加之同期基數(shù)較低，銷(xiāo)量降幅明顯縮窄。由于7月1日國(guó)五切換國(guó)六后，終端折扣有所收窄，消費(fèi)者觀望情緒較濃，此外宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，消費(fèi)信心仍處于恢復(fù)期。9月經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存系數(shù)1.50，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存控制較好，為后續(xù)車(chē)市健康發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。乘用車(chē)市場(chǎng)后續(xù)基數(shù)較低，春節(jié)時(shí)間較早，預(yù)計(jì)銷(xiāo)量有望逐漸回暖。Q3客車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)8.5%，大型、中型、輕型客車(chē)均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要是由于2019年新能源公交車(chē)補(bǔ)貼過(guò)渡期延至8月7日，過(guò)渡期結(jié)束前有部分沖量效應(yīng)，預(yù)計(jì)全年客車(chē)銷(xiāo)量小幅下滑。Q3卡車(chē)銷(xiāo)量下滑幅度較Q2收窄，其中中卡、輕卡、微卡銷(xiāo)量同比降幅收窄，重卡同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2019年5月21日央視報(bào)道藍(lán)牌輕卡超載問(wèn)題，多地嚴(yán)查治理卡車(chē)“大噸小標(biāo)”，無(wú)錫事件后預(yù)計(jì)各地將嚴(yán)查超載超重，預(yù)計(jì)卡車(chē)銷(xiāo)量中樞有望提升。Q3新能源乘用車(chē)與商用車(chē)銷(xiāo)量同比、環(huán)比均出現(xiàn)較快下滑，預(yù)計(jì)主要是由于過(guò)渡期結(jié)束，補(bǔ)貼大幅退坡，消費(fèi)者購(gòu)車(chē)成本上漲較多，預(yù)計(jì)Q4新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將持續(xù)承壓，但從長(zhǎng)期看，新能源汽車(chē)市場(chǎng)仍有巨大空間。

　　鋼、塑料等主要原材料價(jià)格有所下降，企業(yè)成本壓力有所緩解。

　　2019年第三季度主要原材料鋁材、熱軋卷板、塑料均價(jià)同比有所下降，熱軋卷板、塑料均價(jià)環(huán)比也有所下降，鋁材環(huán)比基本持平，整體來(lái)看鋼、鋁占成本比重較大的零部件與整車(chē)企業(yè)成本壓力有所緩解；天然橡膠均價(jià)同比有所上升，環(huán)比有所下降，預(yù)計(jì)橡膠占成本比重較大的零部件企業(yè)三季度成本壓力仍較大，后續(xù)有望緩解。第三季度人民幣同比、環(huán)比仍有一定幅度貶值，人民幣匯率處于低位，將增加出口汽車(chē)與零部件價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，緩解貿(mào)易戰(zhàn)增加關(guān)稅帶來(lái)的負(fù)面影響，利好出口為導(dǎo)向或海外收入占比高、外幣借款少的汽車(chē)與零部件企業(yè)。

　　主要汽車(chē)行業(yè)上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻。

　　2019年前三季度汽車(chē)銷(xiāo)量下滑10.3%，產(chǎn)業(yè)鏈公司整體業(yè)績(jī)承壓。Q3乘用車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比降幅縮窄，折扣部分回收，卡車(chē)環(huán)比降幅收窄，客車(chē)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，整車(chē)與產(chǎn)業(yè)鏈公司Q3業(yè)績(jī)整體較Q2將有所改善。對(duì)于整車(chē)企業(yè)，預(yù)計(jì)2019Q3長(zhǎng)城汽車(chē)（銷(xiāo)量同比與環(huán)比均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)同比基數(shù)較低），中國(guó)重汽（降本控費(fèi)）業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，長(zhǎng)安汽車(chē)虧損收窄（銷(xiāo)量環(huán)比改善，降本效果顯著），上汽集團(tuán)降幅收窄（銷(xiāo)量環(huán)比有所改善，折扣回收），宇通客車(chē)同比下降（新能源補(bǔ)貼退坡，同期基數(shù)較高），比亞迪業(yè)績(jī)大幅下滑（新能源補(bǔ)貼大幅退坡，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量下滑較快）。對(duì)于零部件公司，預(yù)計(jì)2019Q3星宇股份（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，拓展新客戶）、濰柴動(dòng)力（重卡行業(yè)銷(xiāo)量小幅增長(zhǎng)）、寧波華翔（熱成型產(chǎn)品配套大眾車(chē)型量產(chǎn)，德國(guó)華翔減虧）業(yè)績(jī)同比有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；拓普集團(tuán)、中鼎股份、精鍛科技、旭升股份、繼峰股份、德賽西威等由于車(chē)市銷(xiāo)量下滑、年降等因素影響，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)下滑。