證菲莫國際HNB業(yè)務(wù)延續(xù)高增，國內(nèi)HNB推進(jìn)步伐料加快；美國調(diào)味霧化煙禁令持續(xù)發(fā)酵，政策擾動消除后長期穩(wěn)定增長仍可期；地產(chǎn)交付降幅持續(xù)收窄，零售、出口增速有望觸底；受益于漿價下行，預(yù)計漿紙系企業(yè)盈利環(huán)比改善有望延續(xù)，看好需求端更為穩(wěn)定的生活用紙。本周推薦三季報確定性較強(qiáng)的晨光文具、中順潔柔，關(guān)注歐派家居、【索菲亞(002572)、股吧】、尚品宅配等。

　　▍家居：地產(chǎn)交付降幅繼續(xù)收窄，零售、出口增速有望觸底。2019年1-9月商品住宅交付面積（商品住宅竣工面積-當(dāng)期待售庫存面積變動）同比-11.5%，環(huán)比1-8月提高1pct，單9月住宅交付增速-2.5%，住宅交付增速降幅繼續(xù)收窄。2019年1-9月限上家具零售額同比+5.9%，環(huán)比1-8月提高0.1pct，單9月增速6.3%，環(huán)比8月提高0.6pct、同比-3.6pcts；受中美貿(mào)易摩擦影響，2019年1-9月家具出口金額同比+1.3%，增速同比-5.7pcts，零售、出口增速有望觸底。

　　▍紙價延續(xù)漲勢，漿價跌勢未消。包裝紙方面，受停產(chǎn)限產(chǎn)潮以及紙廠提價影響，本周紙價延續(xù)微升，箱板瓦楞紙周環(huán)比+39/+35元/噸。但在內(nèi)需乏力和出口形勢不明朗的背景下，持續(xù)提價壓力仍存，景氣拐點(diǎn)還需等待；漿紙方面，文化紙10月開啟新一輪提價，但因漿價延續(xù)跌勢以及港口庫存去化弱于預(yù)期，判斷需求拐點(diǎn)尚不明朗；受益于漿價下行，預(yù)計漿紙系企業(yè)盈利環(huán)比改善有望延續(xù)，看好需求端更為穩(wěn)定的生活用紙。

　　▍新型煙草：IQOS全球出貨維持高增，美國霧化煙市場短期承壓。HNB：菲莫國際2019Q1-3，HNB煙彈出貨量425億支，同比+45.7%，新型煙草收入40.53億美元，同比+36.5%，占比18.3%。IQOS全球用戶達(dá)1,240萬人，同比+10%，看好強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下未來兩個季度美國市場的強(qiáng)勁增長，與此同時中國市場HNB推進(jìn)步伐料加快；霧化煙：JUUL本周宣布在美國停售調(diào)味煙，預(yù)計州層面的臨時性禁令還將陸續(xù)出臺，但聯(lián)邦層面仍然執(zhí)行PMTA監(jiān)管框架，調(diào)味煙是否能夠通過PMTA申請尚存不確定性。美國市場調(diào)味煙占比超50%，禁售調(diào)味煙后預(yù)計2020-21年行業(yè)可能會負(fù)增長，但政策擾動消除后，行業(yè)長期穩(wěn)定增長仍然可期。悲觀測算麥克韋爾2020年收入有望同比+20%，凈利潤同比+30%。

　　▍風(fēng)險因素：消費(fèi)需求減弱；中美貿(mào)易摩擦惡化；匯率波動加??；地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)、住宅竣工面積增速低于預(yù)期、全球新型煙草監(jiān)管嚴(yán)厲超預(yù)期等。

　　▍行業(yè)投資策略：本周推薦三季報確定性較強(qiáng)的晨光文具、中順潔柔，其中晨光文具受益內(nèi)生傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖和結(jié)構(gòu)性升級，Q3收入/業(yè)績增速均有望環(huán)比Q2提高；中順潔柔因中小品牌降價沖擊Q3收入增速料將放緩，9月價格政策調(diào)整后，Q4收入增長有望恢復(fù)，預(yù)計全年業(yè)績增長無憂。家居板塊關(guān)注【歐派家居(603833)、股吧】、索菲亞、尚品宅配等。