投資要點全球領先的LCD/OLED面板供應商。LGDisplay最早是成立于1985年的金星軟件，2008年更改為現(xiàn)名稱，是全球最大的LCD面板制造商之一，同時也是全球唯一大規(guī)模量產(chǎn)電視用OLED的面板廠。公司現(xiàn)擁有8條LCD、5條OLED量產(chǎn)產(chǎn)線，主要生產(chǎn)用于電視,監(jiān)視器,筆記本電腦,手機等不同用途、大小和規(guī)格的TFT-LCD、OLED面板。

　　3Q19虧損縮減至4194億韓元，低于預期。3Q19LGD實現(xiàn)營收58217億韓元，同比下滑4.6%，環(huán)比增長8.8%，虧損縮減至419億韓元，單季度毛利率降至5.2%，同比下降9.4個百分點，環(huán)比減少3.6個pcts。

　　大尺寸LCD價格持續(xù)走跌，產(chǎn)能利用率下調(diào)是業(yè)績低于預期主要原因。受到國內(nèi)新產(chǎn)能持續(xù)開出影響，三季度LCD面板價格跌幅低于市場預期。公司3Q19出貨量9.52億平方米，同比下滑12%，環(huán)比下降4%，低于二季度指引，主要系LGD下調(diào)了大尺寸LCD產(chǎn)能利用率（Q3產(chǎn)能利用率73.1%）。

　　三季度存貨周轉天數(shù)44天，庫存回落至正常水平。

　　LCD產(chǎn)能調(diào)整進度于市場預期。3Q19LGD產(chǎn)能為13百萬平方米，同比減少3%，環(huán)比下降1.5%，產(chǎn)能調(diào)整低于預期。不過LGD在三季度業(yè)績說明會中表示，上個月已經(jīng)開始收到自愿退休的申請，同時公司也正在打算縮減韓國的液晶產(chǎn)線，包括P7和P8，目前新的CEO還在審核計劃中。

　　預計4Q19出貨量環(huán)比下降，ASP小幅提升?？紤]到公司正在縮減韓國的面板產(chǎn)能，預計四季度出貨量將逐季下降。此外公司預計，ASP將有小到中幅度的百分比增長，這主要得益于公司產(chǎn)品結構的改善，手機出貨量和高附加值產(chǎn)品占比有所上升。

　　投資建議：面板價格的持續(xù)下行使行業(yè)內(nèi)廠商面臨較大的經(jīng)營壓力，主要面板供應商為了保持盈利能力或在Q4降低產(chǎn)能利用率，三星8代LCD線的轉換也減輕了行業(yè)供給過剩壓力，我們預計四季度面板價格或小幅回暖，給予面板行業(yè)“增持”評級，建議關注【京東方A(000725)、股吧】。

　　風險提示：主要面板產(chǎn)線產(chǎn)能利用率調(diào)整低于預期；三星LCD產(chǎn)線轉換延期；下游需求低于預期，面板價格下跌風險。