投資要點(diǎn)造紙：周期底部，布局龍頭造紙：2019Q3在行業(yè)周期紅利下行背景下，造紙板塊收入和利潤依然承壓。分紙種看，我們認(rèn)為文化紙行業(yè)格局優(yōu)于包裝紙：1）供給端，文化紙新增產(chǎn)能投放速度遠(yuǎn)低于包裝紙，導(dǎo)致終端價格競爭不及包裝紙激烈。2）需求端，文化紙下游需求偏剛性，在宏觀經(jīng)濟(jì)走弱和出口承壓的背景下，2018年需求增速僅有小幅下滑。展望后市，我們認(rèn)為文化紙行業(yè)基本面有望呈現(xiàn)逐步改善趨勢。1）由于行業(yè)集中度較高，企業(yè)議價權(quán)提升帶動成品紙價格先于包裝紙止跌企穩(wěn)。2）上游木漿價格超預(yù)期下跌，導(dǎo)致二三季度噸盈水平持續(xù)改善。3）文化紙目前處于庫存探底階段，后市造紙傳統(tǒng)旺季來臨帶動下游補(bǔ)庫存需求，有望實(shí)現(xiàn)紙價反彈。推薦文化紙行業(yè)龍頭【太陽紙業(yè)(002078)、股吧】。包裝紙方面，行業(yè)格局不如文化紙，但建議關(guān)注限制外廢進(jìn)口落地情況，若政策最終如預(yù)期執(zhí)行，原材料缺口可能導(dǎo)致行業(yè)重新洗牌，供需格局改變將助力行業(yè)逐步回暖。

　　生活用紙：必選消費(fèi)，長線布局生活用紙：【中順潔柔(002511)、股吧】收入增速與毛利率水平遠(yuǎn)優(yōu)于同行，成長性和盈利能力均在頭部品牌中領(lǐng)先對手。行業(yè)端，生活用紙行業(yè)是快速消費(fèi)品行業(yè)中競爭格局較好的領(lǐng)域。國際快消巨頭涉足不深，為國產(chǎn)品牌崛起提供了機(jī)遇。從行業(yè)長期成長性，集中度格局演變，盈利能力和估值水平四個維度，我們判斷生活用紙行業(yè)中長期有望誕生千億市值標(biāo)的。當(dāng)下時點(diǎn)，我們認(rèn)為漿價后市走勢以低位震蕩或繼續(xù)小幅下探為主，為19-20年生活用紙企業(yè)業(yè)績釋放提供了更高的確定性。

　　包裝：下游變遷，行業(yè)轉(zhuǎn)型包裝：包裝印刷板塊2019Q3收入利潤同比略有提升。宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行和上游紙價下跌導(dǎo)致企業(yè)短期盈利能力承壓。中長期看，建議關(guān)注龍頭企業(yè)擴(kuò)張帶來的業(yè)績成長性。高端包裝方面，下游需求呈現(xiàn)多元化趨勢，龍頭企業(yè)如裕同科技、【勁嘉股份(002191)、股吧】均逐步拓展新業(yè)務(wù)，收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)逐步改善跡象。伴隨新業(yè)務(wù)放量，企業(yè)盈利能力有望逐步提升，帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。箱板瓦楞包裝方面，受上游紙價下跌和需求下行影響，上半年行業(yè)龍頭合興包裝收入增速放緩。但中長期我們依然看好行業(yè)集中度提升趨勢下龍頭企業(yè)的輕資產(chǎn)擴(kuò)張之路，建議擇機(jī)布局。

　　建議關(guān)注標(biāo)的：中順潔柔、太陽紙業(yè)風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、行業(yè)政策變動風(fēng)險

       對新股指南針申購感興趣的可以點(diǎn)擊查閱。