2019年前3季度板塊整體：收入同比+14.27%，營業(yè)利潤+4.79%、歸母凈利+2.70%。行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)分化的趨勢，主要體現(xiàn)在：1、雖然行業(yè)整體利潤增長很慢，但是高景氣度行業(yè)保持高速增長，如：CDMO/CRO、化學(xué)原料藥、疫苗、高端醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等；2、不僅國內(nèi)龍頭公司如【恒瑞醫(yī)藥(600276)、股吧】、長春高新等保持快速增長，而且部分跨國制藥巨頭中國區(qū)業(yè)務(wù)也加速增長，龍頭公司進(jìn)一步擠壓非龍頭公司的市場。

　　化學(xué)原料藥&制劑板塊：化藥仿制藥企業(yè)因受帶量采購等政策影響，利潤率水平將持續(xù)下行。創(chuàng)新藥投資回報情況尚可，仍處于景氣上行階段。

　　原料藥行業(yè)受益于持續(xù)的供給側(cè)改革正處于長期景氣度上行階段。

　　生物制藥板塊：部分企業(yè)前期研發(fā)品種逐漸步入收獲期，隨著現(xiàn)在雙目錄對臨床需求高的藥物的明顯傾斜，臨床緊需治療性用藥和競爭格局較好的品種有望加速放量，輔助用藥空間將進(jìn)一步壓縮，新藥上市放量有望加快。疫苗、血制品及消費(fèi)品種保持穩(wěn)健增長，部分龍頭公司經(jīng)營策略調(diào)整影響短期我們看好不受醫(yī)保控費(fèi)影響的消費(fèi)類品種的持續(xù)放量，以及細(xì)分領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢的小而美龍頭。建議關(guān)注擁有研發(fā)實(shí)力和較完備產(chǎn)品管線的生物藥企業(yè)，未來生物仿制藥等產(chǎn)品上市后可帶來收入利潤增量。

　　中藥板塊：中藥板塊收入仍然處于下滑趨勢，利潤端出現(xiàn)負(fù)增長，Q3下滑趨勢明顯。2018年上半年流感疫情拉動下，部分中藥企業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)較快增長，去年的高基數(shù)造成今年的業(yè)績增速下滑明顯；近年來在醫(yī)?？刭M(fèi)的大背景下，限制及監(jiān)控輔助用藥愈演愈烈，中藥制劑類發(fā)展依然承壓。中藥板塊內(nèi)部，相對而言，不受醫(yī)?？刭M(fèi)的中藥消費(fèi)品板塊面臨的政策壓力較小。中藥板塊并非沒有投資價值，我們認(rèn)為需關(guān)注主要品種為終端剛需，渠道下沉布局完善，且公司積極謀求轉(zhuǎn)型，并且有資金、人才等硬實(shí)力支持轉(zhuǎn)型的公司。

　　醫(yī)療器械概念：醫(yī)療器械整體保持穩(wěn)健增長，但板塊內(nèi)部業(yè)績分化明顯，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司依然能保持較快增長，低值耗材、傳統(tǒng)檢驗(yàn)設(shè)備領(lǐng)域競爭激烈，部分公司業(yè)績增速明顯放緩。我們認(rèn)為，器械行業(yè)相比藥品市場，細(xì)分種類繁多，市場更加分散，多數(shù)器械公司利潤體量較小，外延并購仍是提高行業(yè)集中度的重要途徑；政策導(dǎo)向鼓勵采購國產(chǎn)醫(yī)療器械，有助于加快進(jìn)口替代；市場較為擔(dān)憂的高值耗材集采是否對器械類公司沖擊過大，我們認(rèn)為，高值耗材集采不可避免，需重點(diǎn)關(guān)注的是研發(fā)能力突出，能推出創(chuàng)新產(chǎn)品，產(chǎn)品梯度良好的公司。

　　醫(yī)藥商業(yè)板塊：醫(yī)療服務(wù)板塊收入整體保持兩位數(shù)以上的增速，板塊內(nèi)部業(yè)績分化明顯。我們認(rèn)為目前處于網(wǎng)點(diǎn)下沉階段的?？漆t(yī)療服務(wù)公司，在藥械市場整體大環(huán)境政策趨嚴(yán)的情況下，可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的業(yè)績增長。但是在擴(kuò)張整合階段也會帶來大量的三費(fèi)費(fèi)用拉低利潤端的增長，因此需要對公司擴(kuò)張的規(guī)模和節(jié)奏有充分的預(yù)期下才能較好的預(yù)測未來利潤端的增長。相對而言我們更看好基本完成布局階段、不斷實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)下沉的龍頭公司。

　　醫(yī)療服務(wù)板塊：板塊內(nèi)公司始終保持“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面，而且醫(yī)療服務(wù)的品質(zhì)、口碑、品牌和管理水平長期影響企業(yè)的盈利能力，尤其是?？七B鎖醫(yī)療服務(wù)在形成規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)門店（醫(yī)院）下沉后其盈利能力大幅提升。

　　投資建議：我們持續(xù)推薦：1）創(chuàng)新藥及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈CRO/CMO：推薦【凱萊英(002821)、股吧】、昭衍新藥、泰格醫(yī)藥、藥明康德、康龍化成；2）化學(xué)原料藥中間體：推薦普洛藥業(yè)；3）醫(yī)療器械：邁瑞醫(yī)療、萬孚生物；4）連鎖藥店：推薦一心堂；4）生物制品行業(yè)：推薦華蘭生物、振興生化、康泰生物、智飛生物、沃森生物。5）受益于加快進(jìn)口國外靶向藥，從而相關(guān)檢測業(yè)務(wù)提升的艾德生物等。

　　風(fēng)險提示板塊內(nèi)個股四季度業(yè)績低于預(yù)期，行業(yè)政策擾動等。

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