上市公司整體營收增長仍保持穩(wěn)健。2019年前三季度，醫(yī)藥上市公司平均收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別同比增長14.95%、6.80%、2.47%。收入增速有所放緩的主要原因有：①去年兩票制高開因素導(dǎo)致收入增長較快；②疫苗、服務(wù)等行業(yè)在去年高基數(shù)下增速有所回落；③今年前三季度個別子行業(yè)拖累總體收入增長。

　　行業(yè)內(nèi)部持續(xù)分化。疫苗、高值耗材、血制品、醫(yī)藥零售及服務(wù)等細(xì)分行業(yè)持續(xù)高景氣，醫(yī)療設(shè)備及中藥行業(yè)增速進(jìn)一步放緩。

　　短期關(guān)注創(chuàng)新藥醫(yī)保目錄談判進(jìn)程，降價(jià)可能存在一定壓力，但長期仍然是品種為王。

　　為明年布局，仍然是看產(chǎn)業(yè)趨勢：在處方藥這一賽道上，創(chuàng)新藥（尤其是最熱門的腫瘤藥）的領(lǐng)先公司已經(jīng)顯示出強(qiáng)大的競爭力，過往管線的積淀再加上現(xiàn)在超越行業(yè)平均水平的研發(fā)投入，已經(jīng)大致能夠決定未來的競爭格局，多個跨國公司中國區(qū)業(yè)務(wù)的集中爆發(fā)亦能提供佐證；但同時，我們認(rèn)為中國廣大的基層市場還能提供一些成長的機(jī)會。

　　醫(yī)藥外包、器械及醫(yī)療信息化景氣度還在上行，完整的格局還未形成，我們認(rèn)為大小公司可能未來都有機(jī)會。醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)藥零售連鎖的全國布局遠(yuǎn)未結(jié)束，同時我們還看到【愛爾眼科(300015)、股吧】等公司已經(jīng)開始全球化布局，我們長期看好具備跨區(qū)域運(yùn)營能力的龍頭公司。

　　投資建議：在資金的高度關(guān)注下，核心資產(chǎn)將長期享受高溢價(jià)水平，我們?nèi)匀唤ㄗh順應(yīng)行業(yè)趨勢，堅(jiān)守核心資產(chǎn)的同時挖掘高性價(jià)比品種。11月我們的重點(diǎn)組合：恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、泰格醫(yī)藥、愛爾眼科、云南白藥、昭衍新藥、益豐藥房、老百姓、邁瑞醫(yī)療、【智飛生物(300122)、股吧】、艾德生物。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示藥品、耗材集采政策比預(yù)期嚴(yán)格；細(xì)分行業(yè)競爭激烈程度高于預(yù)期；醫(yī)保控費(fèi)政策比預(yù)期嚴(yán)格；公司經(jīng)營不及預(yù)期。