報告要點核心觀點：精選細分景氣和強信息化能力的企業(yè)當前階段消費總量整體依然承壓，而細分消費領域結(jié)構性分化顯著，2020年我們建議重點把握瞄準細分景氣領域、信息化能力較強且積極擴張的優(yōu)勢龍頭企業(yè)，基于此，圍繞四大細分市場重點推薦：1）生鮮供應鏈基礎夯實、逆勢擴張搶占市場份額的生鮮超市：永輝超市、家家悅；2）母嬰專業(yè)連鎖領域具備供應鏈優(yōu)勢、提速展店的愛嬰室；3）積極布局社區(qū)購物中心的天虹股份；4）持續(xù)布局化妝品新渠道新產(chǎn)品、機制靈活有望打造品牌梯隊的【珀萊雅(603605)、股吧】。同時，建議關注估值處于低位2020年有望迎來邊際改善的周大生、蘇寧易購和鄂武商。

　　周度聚焦：物美為例，探尋零售企業(yè)整合路徑2019年以來，物美參與【重慶百貨(600729)、股吧】混改、收購麥德龍中國，大金額投資并購引發(fā)市場對其并購整合能力的疑問，本篇報告，我們旨在從梳理物美成長歷史出發(fā)，總結(jié)其過往并購經(jīng)驗、支撐并購整合的核心能力，以期對行業(yè)并購有所借鑒。

　　成長歷史：并購整合擴張，多業(yè)態(tài)做深區(qū)域歷史而言，物美的成長史便是一部整合擴張歷史，2003年港股上市以后，公司通過自主開店+并購整合雙輪驅(qū)動，10余年間收入保持復合20%以上的快速增長，當前已成長為全國排名第8的超市企業(yè)，在北京地區(qū)擁有極高的市占率。

　　總結(jié)公司并購歷史，戰(zhàn)略上的成功在于兩方面：其一是堅持區(qū)域做深做透戰(zhàn)略，重點區(qū)域持續(xù)并購、多業(yè)態(tài)深耕，確保區(qū)域內(nèi)的規(guī)模優(yōu)勢最大化；其二是物美商業(yè)主體現(xiàn)金流充裕，疊加集團作戰(zhàn)債務融資能力強，為并購提供資金支撐。

　　核心能力：物流基礎奠基，較強數(shù)字化能力我們認為，支撐物美多次并購、盈利能力依舊穩(wěn)健的關鍵在于后臺基礎設施的完善，使得并購協(xié)同效應能夠順利發(fā)揮：一方面是其夯實的物流基礎設施，堅持區(qū)域統(tǒng)一配送，提升上游議價力；另一方面是物美創(chuàng)始團隊具備較深的信息化基因，公司后臺數(shù)字化程度較高，體現(xiàn)在公司存貨周轉(zhuǎn)效率持續(xù)優(yōu)于行業(yè)。

　　前瞻行業(yè)：加碼數(shù)字能力，強化多平臺協(xié)同當前在零售公司體內(nèi)子公司不斷增多、業(yè)態(tài)逐漸多元的過程中，物美的案例充分說明了，耦合體內(nèi)多種經(jīng)營體系的關鍵在于數(shù)字化系統(tǒng)：協(xié)同力來看，后端的數(shù)字化方能最大化減輕內(nèi)部資源調(diào)配的摩擦成本；分工來看，精準數(shù)據(jù)分析能夠進行用戶畫像、進行多業(yè)態(tài)客層和商品定位區(qū)分，實現(xiàn)多業(yè)態(tài)分工與協(xié)同。