國(guó)內(nèi)改性塑料行業(yè)迎來(lái)景氣拐點(diǎn)原油煉化、輕烴裂解、煤制烯烴是本輪化工行業(yè)新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張的重要方向，新產(chǎn)能的逐漸投放將解決國(guó)內(nèi)化工行業(yè)上游原材料依賴(lài)進(jìn)口的發(fā)展瓶頸。我們預(yù)計(jì)改性塑料原材料（聚烯烴、聚苯乙烯、ABS等）未來(lái)將長(zhǎng)期保持供應(yīng)充足，有利于改性塑料企業(yè)保持穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。改性塑料主要下游應(yīng)用在家電和汽車(chē)行業(yè)，雖然目前主要家電和汽車(chē)的產(chǎn)量增速仍在底部，但是家電是房地產(chǎn)后周期消費(fèi)品，在竣工面積同比逐步改善的趨勢(shì)下，我們認(rèn)為改性塑料的需求增速同樣有望底部回升。在過(guò)去幾年的供給側(cè)改革推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)改性塑料行業(yè)有望逐步改變過(guò)去產(chǎn)能分散的局面，在行業(yè)技術(shù)和規(guī)模門(mén)檻逐步抬高的趨勢(shì)下，大量小產(chǎn)能、代加工作坊型企業(yè)將退出市場(chǎng)，行業(yè)集中度提升將帶來(lái)整體性盈利改善。

　　汽車(chē)零部件供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下龍頭企業(yè)最為受益中美貿(mào)易摩擦之下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口汽車(chē)零部件同比增速大幅下滑，汽車(chē)零部件供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)改性塑料企業(yè)將具備更多的機(jī)會(huì)進(jìn)入到汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中，但是未來(lái)將對(duì)改性塑料制品的性能要求更高。從國(guó)外大型改性塑料生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，營(yíng)業(yè)規(guī)模和研發(fā)投入是其核心競(jìng)爭(zhēng)能力，國(guó)內(nèi)改性塑料行業(yè)只有繼續(xù)做大規(guī)模增加研發(fā)投入才有可能參與競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。目前來(lái)看，只有行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)才能充分享受到汽車(chē)零部件供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)紅利。

　　推薦重點(diǎn)關(guān)注金發(fā)科技和【道恩股份(002838)、股吧】金發(fā)科技（600143.SH）是國(guó)內(nèi)乃至亞太地區(qū)生產(chǎn)規(guī)模最大的改性塑料龍頭企業(yè)，目前改性塑料產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到186.8萬(wàn)噸，最為受益行業(yè)整體性景氣改善。公司縱向上積極布局PDH項(xiàng)目，拓展原材料丙烯生產(chǎn)環(huán)節(jié)，打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化，降低原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司橫向上充分發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢(shì)，布局完全生物降解塑料和LCP材料等化工新材料產(chǎn)品，未來(lái)成長(zhǎng)趨勢(shì)良好。

　　道恩股份（002838.SZ）是國(guó)內(nèi)熱塑性彈性體領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，同時(shí)在改性塑料領(lǐng)域也不斷擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)規(guī)模（當(dāng)前改性塑料產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年，在建12萬(wàn)噸/年）。今年收購(gòu)海爾新材80%的股權(quán)后，順利進(jìn)入海爾集團(tuán)改性塑料產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)加上自身優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品TPV材料在汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)鏈的布局，公司在家電和汽車(chē)兩大產(chǎn)業(yè)鏈上都順利發(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示1）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。改性塑料主要原材料的價(jià)格當(dāng)前與原油價(jià)格密切相關(guān)，如果國(guó)際原油價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，將對(duì)PP、PE、PS、ABS等改性塑料原材料的價(jià)格影響較大，在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)過(guò)程中導(dǎo)致企業(yè)盈利狀況出現(xiàn)波動(dòng)。2）下游家電和汽車(chē)需求繼續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)。目前家電和汽車(chē)的產(chǎn)量增速都處于底部位置，如果未來(lái)改善幅度低于預(yù)期，對(duì)改性塑料的需求情況將繼續(xù)低迷，不利于行業(yè)盈利能力的整體恢復(fù)。