國內(nèi)電站建設(shè)如火如荼，光伏行業(yè)形勢喜人，我們下半年繼續(xù)看好國內(nèi)光伏公司，特別是電站類公司，但是請不要忘了制造端，中長期來看，光伏一直靠大額補貼顯然是不行，我們試圖梳理一系列光伏先進制造技術(shù)，成本下降未來仍將是王道。

　　單晶硅電池占比逆轉(zhuǎn)，N 型電池受追捧。今年上半年我國新增光伏發(fā)電裝機容量 7.73GW，比去年同期大增 134%，全年17.8GW 目標(biāo)定能完成，光伏行業(yè)發(fā)展勢頭良好。隨著近些年國內(nèi)外對分布式光伏的大力支持，高效晶硅電池的占比從 12 年開始持續(xù)攀升，N 型單晶硅高效電池更是備受矚目。產(chǎn)業(yè)界從硅片制造、電池生產(chǎn)到組建封裝對 N 型高效電池進行了全方位的布局， 國際光伏技術(shù)路線圖(ITRPV)預(yù)期 N 型單晶硅太陽電池將從 2014 年的 18%左右提高到 2020 年的 50%左右。

　　N型高效電池：IBC or HIT? 多晶硅電池的量產(chǎn)效率極限約在19%;類單晶極限約在 19.5%;P 型單晶在目前技術(shù)基礎(chǔ)上，輔以 PRET、PERC 等技術(shù)，極限約在 21%。我們認(rèn)為N 型硅片是高效晶硅電池的最佳選擇，而將來能大規(guī)模推廣量產(chǎn)的技術(shù)也僅有兩種： SunPower 的 IBC 電池和 Panosonic 的 HIT 電池，兩者均能獲取 24%以上高轉(zhuǎn)換效率，能夠薄片化，弱光響應(yīng)好，沒有光致衰減效應(yīng)。HIT 工藝步驟簡單，而 IBC 電池涉及光刻等半導(dǎo)體工藝，步驟繁瑣，成本較高。

　　N 型硅片需求將持續(xù)上升：不管市場最終選擇了何種技術(shù)作為高效晶硅太陽電池的主流路線，N 型單晶硅片作為高效晶硅電池的載體地位是不容動搖的。隨著高效電池成本的逐年下降，生產(chǎn)高質(zhì) N 型單晶硅的企業(yè)將充分享受下游電池生產(chǎn)企業(yè)日益增長的需求所帶來的業(yè)績井噴，一些掌握核心技術(shù)的硅片供應(yīng)商更加享受資本市場的額外溢價。

　　投資建議：光伏公司各項業(yè)務(wù)特別是電站類業(yè)務(wù)利潤有望持續(xù)上升，業(yè)績才是硬道理，光伏行業(yè)就勝在業(yè)績明確走在大幅向上的道路上。關(guān)注電站端的同時，也需關(guān)注制造端，今后幾年國內(nèi)分布式光伏比重有望持續(xù)上升，同時地面電站也可能嘗試不同路線(如中環(huán)股份的聚光電站)，總之度電成本下降是王道，高效電池的需求將會越來越大，上游 N 型硅片也將供不應(yīng)求。我們推薦的中長期組合為中環(huán)股份和隆基股份。

　　風(fēng)險：技術(shù)路線風(fēng)險;市場系統(tǒng)性風(fēng)險。