決策層對經(jīng)濟(jì)增速滿意,無意追求更高增速。4月25日**中央召開政治局會議,分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。會議指出一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好、實(shí)現(xiàn)良好開局,顯示決策層對經(jīng)濟(jì)增長成就較為滿意。同時,會議指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)向好有周期性因素,顯示決策層并不認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)潛在增速高于顯示增速,也意味著決策層無意追求更高速度的經(jīng)濟(jì)增長。在今年完成經(jīng)濟(jì)全年增長目標(biāo)基本沒有太大難度情況下,政策將更多的轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險。會議要求必須堅(jiān)持用新常態(tài)的大邏輯研判經(jīng)濟(jì)形勢,堅(jiān)定不移推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。在穩(wěn)增長壓力下降之后,調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險將成為政策主基調(diào)。

　　決策層高度重視金融風(fēng)險,監(jiān)管加強(qiáng)將成為趨勢。本次政治局會議表示要高度重視防控金融風(fēng)險,這是在去年底經(jīng)濟(jì)工作會議之后中央再度強(qiáng)調(diào)防控金融風(fēng)險。近年來隨著金融市場流動性泛濫,金融加杠桿導(dǎo)致金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險加劇,委外業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)等規(guī)模急速膨脹,導(dǎo)致大量資金在金融監(jiān)管體系之外運(yùn)行,推升了金融系統(tǒng)性風(fēng)險。決策層對金融風(fēng)險的重視將體現(xiàn)為金融監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng),這將推動金融體系持續(xù)去杠桿,在這過程中,委外、同業(yè)等業(yè)務(wù)規(guī)模將面臨持續(xù)收縮的壓力。同時,會議要求加大懲處違規(guī)違法行為工作力度,監(jiān)管將繼續(xù)保持高壓態(tài)勢。因而,在金融監(jiān)管持續(xù)收緊環(huán)境下,金融市場流動性環(huán)境難以改善,資金面的趨緊將繼續(xù)為債市、股市等各類資本市場帶來調(diào)整壓力。

　　金融風(fēng)險防范堅(jiān)持有序之道,監(jiān)管部門將加強(qiáng)協(xié)調(diào)。決策層在堅(jiān)持高度重視防控金融風(fēng)險的同時,也要求確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。這要求監(jiān)管部門在推動金融機(jī)構(gòu)去杠桿時需要堅(jiān)持有序之道,防止強(qiáng)力政策導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)無序去杠桿,引發(fā)金融危機(jī)。同時,決策層要求加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào),即要求目前“一行三會”在加強(qiáng)監(jiān)管時需要相互配合,以保持整個金融體系穩(wěn)定。近期在銀監(jiān)會出臺強(qiáng)力監(jiān)管政策的情況下,央行持續(xù)通過公開市場向市場投放貨幣,客觀上起到了對沖強(qiáng)力監(jiān)管政策對市場沖擊的作用,弱化了監(jiān)管加強(qiáng)對市場的損傷。未來各監(jiān)管機(jī)構(gòu)將繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管配合,甚至政府存在推出協(xié)調(diào)性監(jiān)管機(jī)構(gòu)的可能?？傮w來看,政府對金融體系風(fēng)險防控的總體態(tài)度是降杠桿是方向,但過程需要有序。

　　政策以防風(fēng)險為主,經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)或許已經(jīng)過去。本次政治局會議顯示決策層對1季度經(jīng)濟(jì)增速滿意,無意追求更高增速,政策將再度回歸到以防風(fēng)險為主基調(diào)。這意味著前期穩(wěn)增長政策推動的內(nèi)需改善將難以為繼。防風(fēng)險基調(diào)下政策將更為審慎。特別是金融監(jiān)管的加強(qiáng)將抑制金融機(jī)構(gòu)資金投放能力,特別是對城商行和非銀機(jī)構(gòu),資金投放能力下降將帶動信貸和社融持續(xù)放緩。這將導(dǎo)致表內(nèi)資金和表外資金同時收縮,進(jìn)而加大需求下行壓力。因而,在政策持續(xù)向防風(fēng)險轉(zhuǎn)向的環(huán)境下,經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)或許已經(jīng)過去,需求放緩將帶動經(jīng)濟(jì)逐步走入放緩?fù)ǖ馈?/p>