北京時間20日訊一位業(yè)界領先的金融理論家警告稱，目前全球金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定已經到了很危險的地步，正面臨著一場破產雪崩的威脅，整個世界的社會和政治穩(wěn)定性都將受到挑戰(zhàn)。

　　“當前的局面比2007年還要險惡。我們對抗蕭條的宏觀經濟彈藥已經基本上用光了。”說這話的是懷特(William White)，經濟合作與發(fā)展組織審議委員會主席，曾任國際清算銀行首席經濟學家。

　　“過去八年時間當中，債務持續(xù)累積，已經達到了世界每一個地方都會成為潛在的導火索的地步?！?/p>

　　在達沃斯世界經濟論壇前夜，他接受了英國《電訊報》的采訪：“顯然，下一次衰退當中，這些債務的很大一部分都將無法償還，這會讓許多本以為自己持有的資產有一定價值的人感到不安?！?/p>

　　“唯一的問題就在于我們現(xiàn)在是否能夠直面現(xiàn)實，在于我們是以有序的方式，還是在一片混亂中面對即將到來的挑戰(zhàn)。債務問題其實已經存在了五千年了，在蘇美爾人時期就有了?！?/p>

　　全球各國政府的下一個任務就是如何處理債務減記，如何大規(guī)模重新安排社會中的贏家和輸家――同時確保不造成政治風暴。

　　懷特認為歐洲的債權國可能將不得不接受最大規(guī)模的減記。歐洲各銀行的不良債款就已經達到了1萬億美元的水平――他們已經深深卷入了新興市場，幾乎可以肯定正在為那些永遠不會歸還的債務做展期。

　　歐洲銀行系統(tǒng)或許需要以一個難以想象的規(guī)模進行再注資，新的救援規(guī)則之下，那些存款超過10萬歐元的儲戶很可能會被迫幫忙埋單。

　　懷特的警告聲尤其值得關注，因為在2005年到2008年期間，整個央行世界中極少有人會明確指責西方金融系統(tǒng)是在胡來，預言全球經濟將受到暴烈危機沖擊的，而懷特正是這極少數(shù)人中的一個。

　　懷特說，大央行在雷曼兄弟之后紛紛推行量化寬松和零利率政策，結果就是由此而來的流動性溢到了東亞和新興市場，造成了股市泡沫，刺激以美元借貸的行為急速升溫，在一個資本自由流動的世界當中，這一切都是很難控制的。

　　結果就是，這些國家現(xiàn)在都已經泥足深陷難以自拔。新興市場的公共和私營部門債務相加，相當于國內生產總值的185%，為史上最高，而經合組織成員中，這一比例為265%，兩者都較上一次信貸周期頂點的2007年增長了35%之多。

　　“雷曼危機之后，新興市場是解決方案的一部分，而現(xiàn)在，他們是問題的一部分了?！?/p>

　　懷特同時還是三十國集團近期一份關于央行后危機時代未來的報告的主筆，他說，鑒于全球系統(tǒng)已經失去了基石，具備了崩潰傾向，因此很難確定具體的導火索到底會是什么。

　　人民幣的貶值顯然就有這樣的潛力?！懊恳粋€大國都投入了貨幣戰(zhàn)爭，哪怕他們同時還都會信誓旦旦地說量化寬松與競爭性貶值無關。大家都在玩一樣的游戲，唯有中國例外――至少目前例外――而這其實是一個零和游戲。中國完全可能隨時出手?！?/p>

　　懷特指出，聯(lián)儲及其他央行的量化寬松和廉價貨幣政策本質上是在提前預支未來的支出，即所謂“跨期平滑”。這種做法長期來說是會上癮的和有害的，而且遲早將失去效力。最終，這種做法總需要付出代價?！昂唵蝸碚f，你不能寅吃卯糧?！?/p>

　　1987年崩盤之后，聯(lián)儲注入了大量的流動性來防止局面惡化，結果被證明是過多了。從那之后，各國政府和央行的反思使得他們走向了另外一個極端，往往愿意聽任繁榮周期自生自滅，因為他們覺得自己能夠在晚些時候安全地清理局面，而反過來，每一次沖擊發(fā)生的時候，他們卻都迅速做出反應。在國際清算銀行看來，這種不平衡的政策趨向就造成了持續(xù)性的寬松傾向，每一輪信貸周期，利率都會跌一些，距離自然利率越來越遠。

　　1990年代，中國和東歐加入了全球經濟序列，廉價的出口商品涌向全球，使得這種政策不平衡的錯誤進一步復雜化了。制成品價格的下跌其實掩蓋了不斷積累的資產通貨膨脹?！坝捎谝幌盗凶屗麄儼残牡囊蛩?，政策制定者們心安理得地選擇了無所作為，而我們現(xiàn)在知道，那些因素其實都是虛幻的。他們自以為是地相信，只要通貨膨脹還在控制之下，就天下太平?！?/p>

　　事后看來，各國央行原本應該讓全球化帶來的臨時性良性通貨緊縮自行發(fā)展?？山Y果是，他們的實際行動造就了更糟糕的后果，一種典型的1930年代式樣的債務通貨緊縮。

　　懷特指出，聯(lián)儲想要走出量化寬松，同時充實自己的軍火庫，此時卻發(fā)現(xiàn)自己處在一個很可怕的兩難之中?！斑@是一個債務陷阱。局面如此糟糕，糟到了根本沒有正確答案。如果他們加息，后果會很可怕，而如果他們不加息，只能讓局面每況愈下?！?/p>

　　如此的混亂，已經沒有了輕松的解決方案。可是，懷特認為，至少政府應該停止讓央行替自己“干臟活”。他們應該回歸財政政策優(yōu)先的立場，以基礎設施投資來獲取更快的增長速度。

　　“依靠央行來解決償付問題，從來都是危險的，央行能夠解決的只是流動性問題。這是通向混亂的處方，現(xiàn)在我們已經到了量變與質變的轉折點了。”

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