美聯(lián)儲努力進(jìn)行的加息只能在有限的范圍內(nèi)奏效，在債券市場，長期債券的利率沒有像短期債券一樣出現(xiàn)快速的上升。

　　2年期的債券利率在周二的時(shí)候上升至2.41%，創(chuàng)下了自2008年6月以來的最高水平，但是10年的債券利率較之2年前翻了一倍，為2.82%，但是只是回到了其2014年的水平。因此兩種債券的利差已經(jīng)收窄至0.41%，創(chuàng)下了自金融危機(jī)以來的最小利差水平。

　　這種脫節(jié)在加息的早期階段是非常的典型的，這是因?yàn)槊缆?lián)儲通過公開市場操作，以實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲的基金利率目標(biāo)。短期債券往往會遵循他們自己的意愿，但是長期債券則不會按照相同的步伐，或者說完全不會出現(xiàn)上漲，因?yàn)樵诋?dāng)前的利率水平上市場對于長期債券具有很大的需求。

　　投資者正在與美聯(lián)儲進(jìn)行著對抗——做著美聯(lián)儲所希望他們做的相反的事情。但是這會使得長期和短期債券的利差收窄，這種收窄會一直持續(xù)到這不再對投資者有意義，投資者就會開始明白并逐漸的離場，這時(shí)候長期的債券利率就會突然的升高，債券的價(jià)格就出現(xiàn)快速的下跌。這就是為什么短期債券的投資者近期為什么會持有創(chuàng)歷史紀(jì)錄的倉位來對抗10年期債券的原因，他們正在等待利率上升至新的價(jià)格水平。

　　但是債券市場投資者對抗美聯(lián)儲的所導(dǎo)致的脫節(jié)，相比于垃圾債券市場是相對溫和的。在垃圾債券市場，投資者是完全與美聯(lián)儲相抗衡。至少在債券市場，自從2016年12月美聯(lián)儲開始認(rèn)真對待美聯(lián)儲加息以來，10年期的債券收益率一直在上升。但是在垃圾債券市場，利率則一直處于下跌的走勢。

　　換言之，即使美聯(lián)儲收緊，垃圾債券的泡沫則一直在放大，同時(shí)投資者并沒有表現(xiàn)出再三思考的跡象。

　　最危險(xiǎn)的情況下，自從美聯(lián)儲認(rèn)真實(shí)行收緊政策以來，垃圾債券的平均收益率下降了2%，從2016年12月的11.9%下降至目前的9.9%。

　　垃圾債券和美國國債的利差如此之大使得更多的投資者涌入，并愿意為之承受更大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利差收窄，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就會收縮，投資者繼續(xù)追逐收益的話將會導(dǎo)致越來越少的收益卻需要越來越大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)廣義上的垃圾債券指數(shù)和國債收益率的利差已經(jīng)收窄至3.33%，除了2018年1月26日短暫下跌至3.32%，這一數(shù)值基本是金融危機(jī)結(jié)束以來的最小利差水平。

　　這些日子以來，投資者是如此沉迷于追逐債券收益率以至于他們深陷于以大博小的風(fēng)險(xiǎn)中而不知。這恰恰是美聯(lián)儲實(shí)現(xiàn)緊縮政策的市場條件之一。美聯(lián)儲希望利差擴(kuò)大，同時(shí)希望同等期限的垃圾債券利率的上升速度能夠超過美債的收益率。

　　這意味著美聯(lián)儲希望債券收益率上升。

　　最終美聯(lián)儲將會獲勝。這一旦實(shí)現(xiàn)了，隨著發(fā)行這些債券的公司突然陷入信貸緊縮并且在償還上遇到了困難，垃圾債券的利率將會下降，但這將會造成非常嚴(yán)重的后果。

　　但是目前垃圾債券市場還在完全否認(rèn)這一情況，并且還在積極的追逐債券收益率，并且還在承受更多的風(fēng)險(xiǎn)，但是對于美聯(lián)儲而言，這僅僅只是緊縮工作開始的信號而已。