近十年來(lái)，在美國(guó)股市中很輕易就能賺到錢(qián)，損失慘重是非常困難的。

　　但摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析師表示，在接下來(lái)的10年里，可能很難做到這一點(diǎn)。

　　近幾個(gè)月來(lái)，市場(chǎng)回報(bào)率的前景急劇惡化，分析師和投資者越來(lái)越相信，金融危機(jī)爆發(fā)后開(kāi)始的漫長(zhǎng)牛市或?qū)⒔咏猜?，好日子可能?huì)逐漸消失。

　　更多的市場(chǎng)參與者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)處于其周期的晚期，而在未來(lái)幾年內(nèi)，人們普遍預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　所有這些都可能導(dǎo)致近幾年反映了現(xiàn)實(shí)的股票市場(chǎng)環(huán)境，在那里收益幾乎不受干擾，波動(dòng)性也被抑制。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師在一份給客戶(hù)的報(bào)告中寫(xiě)道：“2018年，過(guò)去9年的順風(fēng)順?biāo)谑?。”這一報(bào)告的標(biāo)題是“輕松日子的結(jié)束”，指的是投資環(huán)境。

　　“增長(zhǎng)減速、通脹上升和緊縮政策讓我們對(duì)大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的12個(gè)月回報(bào)率預(yù)測(cè)低于預(yù)期。在連續(xù)9年的市場(chǎng)表現(xiàn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后，我們認(rèn)為現(xiàn)在的情況正好相反。”

　　作為其看法的一部分，摩根士丹利(Morgan Stanley)降低了其對(duì)全球股票市場(chǎng)的看法，稱(chēng)它們“處于一個(gè)為期12個(gè)月的區(qū)間波動(dòng)階段”。

　　高盛(Goldman Sachs)上周將其對(duì)該資產(chǎn)類(lèi)別的看法進(jìn)行了短期調(diào)整，之后高盛提高了對(duì)現(xiàn)金的敞口。

　　今年第一季度，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)2.3%，低于前三個(gè)季度的3%，消費(fèi)支出達(dá)到五年來(lái)的最低水平。

　　盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與經(jīng)濟(jì)收縮不一樣，但這些數(shù)據(jù)加劇了人們的擔(dān)憂，即全球經(jīng)濟(jì)同步增長(zhǎng)的時(shí)期即將結(jié)束。

　　美銀美林4月份對(duì)全球基金經(jīng)理進(jìn)行的一項(xiàng)全球調(diào)查顯示，只有5%的受訪者預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)增速將加快，而今年年初該比例約為40%。

　　摩根士丹利不溫不火的看法的主要原因之一是圍繞央行政策展開(kāi)的，投資者越來(lái)越多地將其列為主要風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve)正在從寬松的貨幣環(huán)境中走出來(lái)。

　　美國(guó)中央銀行(FED)一直在以?xún)煞N重要方式逐步改變其貨幣政策：提高利率和縮小資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

　　低利率和美聯(lián)儲(chǔ)的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃被認(rèn)為是過(guò)去10年股市大幅上漲的主要原因，而失去它們可能會(huì)讓多年來(lái)支撐股價(jià)損失有限的地板降低或消失。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)寫(xiě)道：“這些周期性和結(jié)構(gòu)性的不利因素是非常重要的?！彼a(bǔ)充稱(chēng)，利率上升和經(jīng)濟(jì)周期可能發(fā)生的變化，加大了“出現(xiàn)拐點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，這將意味著戰(zhàn)略上的低迷回報(bào)?！?/p>

　　今年早些時(shí)候，這家投資銀行表示，對(duì)未來(lái)回報(bào)率的預(yù)期處于11年來(lái)的低點(diǎn)，或處于金融危機(jī)爆發(fā)前的最低水平。

　　Convoy投資公司的聯(lián)合創(chuàng)始人Howard Wang稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表是“過(guò)去10年里資產(chǎn)價(jià)格的根本驅(qū)動(dòng)因素”。

　　他提供了如下圖表，將美國(guó)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)與所有資產(chǎn)的長(zhǎng)期回報(bào)進(jìn)行比較。

　　他寫(xiě)道：“我相信，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，貨幣供應(yīng)量萎縮的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)?！?/p>

　　“這種調(diào)整對(duì)健康的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)是一個(gè)痛苦但必要的過(guò)程?！?/p>

　　今年到目前為止，美國(guó)股市大多處于窄幅波動(dòng)之中。

　　在1月份的反彈之后，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)都迅速跌回了修正區(qū)間，這是自金融危機(jī)以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次。

　　今年以來(lái)，道瓊斯指數(shù)下跌了不到0.1%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上漲了1.4%。