美國本輪經(jīng)濟擴張周期已經(jīng)延續(xù)了第10年，美國失業(yè)率維持在較低的水平，美國就業(yè)市場已經(jīng)連續(xù)增長第99個月。市場上不乏擔心經(jīng)濟衰退將至的聲音，因為經(jīng)濟衰退往往會在低失業(yè)率后接踵而至。

　　那么問題來了，失業(yè)率一直這么低，經(jīng)濟衰退真的快來了嗎？

　　Ritholtz Wealth Management機構資產(chǎn)管理總監(jiān)Ben Carlson表示，較低的失業(yè)率通常意味著未來的股市回報較低，失業(yè)率較高后未來股市表現(xiàn)較好。不過，他也指出僅通過失業(yè)率，很難預測到經(jīng)濟衰退發(fā)生的具體時間。

　　也有市場人士認為，現(xiàn)在美國的就業(yè)市場還未到達經(jīng)濟衰退前的過高水平，投資者無需太過擔心經(jīng)濟衰退的到來。

　　美國最大獨立經(jīng)紀交易商LPL Financial研究團隊分析指出，雖然現(xiàn)在美國失業(yè)率在歷史低值，不過工資增長水平仍低于4%。上世紀70年代以來，經(jīng)濟衰退從未在工資增長小于4%時發(fā)生，因此現(xiàn)在談論經(jīng)濟衰退還為時過早。 (1990年后的經(jīng)濟衰退，圖片來源：LPL Financial研究團隊)

　　美國就業(yè)市場尚未過熱

　　LPL研究首席投資策略師John Lynch表示，他們主要通過工資增長來衡量通脹趨勢，因為工資約占企業(yè)成本的70%。如果沒有工資的參與，通脹壓力就很難過高或過低。

　　該研究團隊認為，雖然現(xiàn)在美國的工資增長穩(wěn)健，不過依然低于歷史上經(jīng)濟衰退前的過高水平。1990年后的經(jīng)濟衰退開始前，美國工資增長平均在4.1%。

　　此外他們指出，目前其他通脹壓力指標與工資增長速度釋放相似的信息。消費者和生產(chǎn)者價格一直在以略高于平均水平的速度增長，核心個人消費支出以接近美聯(lián)儲的通脹目標2%的速度連續(xù)增長了數(shù)月。

　　雖然投資者因全球需求放緩感到焦慮，不過他們認為今年經(jīng)濟衰退的概率很低，非農(nóng)就業(yè)報告顯示美國的經(jīng)濟基本面仍然穩(wěn)健。

　　失業(yè)率與股市表現(xiàn)

　　Carlson分析指出，從1960年到2014年的五十多年中，約40%的時間中標普500指數(shù)表現(xiàn)高于長期平均值。他比較了在這些美股表現(xiàn)較好的時期中，美股表現(xiàn)與美國失業(yè)率的關系。

　　根據(jù)他的統(tǒng)計，美國失業(yè)率和美股表現(xiàn)呈線性關系，失業(yè)率越高，美股表現(xiàn)越好。當美國失業(yè)率高于9%時，標普500指數(shù)平均年度回報約為24。。5%。當失業(yè)率低于5%時，標普500指數(shù)平均年度回報低于4%。 (美國失業(yè)率和標普500指數(shù)年度回報，圖片來源：Ben Carlson)

　　美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)越差，美股表現(xiàn)越好？這在直覺上不通。

　　不過Carlson表示，這樣的現(xiàn)象比想象中更為頻繁地發(fā)生。大多數(shù)投資者沒有意識到的是，當經(jīng)濟最差勁的時候，也是人們預期最低的時候，它變成了一個相對的博弈。

　　即使經(jīng)濟數(shù)據(jù)的絕對值仍然很疲軟，當情況變得沒那么糟糕時，這實際上會誘發(fā)股市表現(xiàn)回暖。

　　歷史上的經(jīng)濟衰退與失業(yè)率

　　根據(jù)Carlson的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，回顧1940以來的11次經(jīng)濟衰退發(fā)生時，失業(yè)率基本在階段性低點附近，但是具體數(shù)字范圍從2.6%~7.2%不等。因此他表示，沒有一個絕對的失業(yè)率底部，通過失業(yè)率的絕對值來預測經(jīng)濟衰退發(fā)生的時間點是不可能的。(經(jīng)濟衰退發(fā)生時的美國失業(yè)率，圖片來源：Ben Carlson) (文章來源：WEEX)

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