自從去年底開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)或采取降息措施，并且該預(yù)期已反映到當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)中來(lái)。但高盛對(duì)此有不同看法。在近日?qǐng)?bào)告中高盛指出，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格并不能反映未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)最有可能采取的行動(dòng)；市場(chǎng)價(jià)格部分反映了這種最可能的政策預(yù)期，同時(shí)也是在幾種可能方案的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡之下形成的。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在2020年底前再有一次或一次以上加息。

　　高盛認(rèn)為，目前市場(chǎng)定價(jià)主要基于美聯(lián)儲(chǔ)的兩種可能的預(yù)期方案。第一，穩(wěn)定預(yù)期方案。該方案預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將維持當(dāng)前利率不變，或可能在2020年底前再加息1-2次。第二，衰退預(yù)期方案。該方案預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)更快的將利率降至零附近。在這兩種方案的權(quán)衡之下，大致可以預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)有2次降息過(guò)程，這與當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)是基本相符的。

　　但在高盛看來(lái)，第二種衰退預(yù)期方案的可能性非常小。因?yàn)閺慕鼛资陙?lái)看，造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的起因主要有三個(gè)：第一，通脹抬升，導(dǎo)致貨幣政策的主動(dòng)收緊；第二，私人部門(mén)失衡；第三，供給端沖擊，例如原油價(jià)格的急速上漲。

　　在當(dāng)前的環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿，降低了過(guò)度緊縮的貨幣政策引起經(jīng)濟(jì)活動(dòng)驟縮的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，美國(guó)私人部門(mén)看起來(lái)正處于良好的財(cái)務(wù)狀況中，并且，相比于過(guò)去，更不易受到資產(chǎn)價(jià)格迅速下跌或利率走高所帶來(lái)的影響。雖然供給端沖擊一般難以預(yù)測(cè)，但當(dāng)今美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于原油價(jià)大幅波動(dòng)的敏感性已有所下降，這歸功于美國(guó)能源密集型經(jīng)濟(jì)的縮減，以及國(guó)內(nèi)頁(yè)巖油產(chǎn)量的增加。

　　基于以上三方面考慮，高盛認(rèn)為最可能發(fā)生的情況是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)漫長(zhǎng)的擴(kuò)張過(guò)程，美聯(lián)儲(chǔ)維持當(dāng)前狀況，可能會(huì)在2020年底前再有一次或一次以上加息。

　　匯市方面，機(jī)構(gòu)看多英鎊，看多歐元/美元，看空美元/日元、歐元/日元、歐元/挪威克朗、美元/挪威克朗、歐元/澳元。

　　商品方面，機(jī)構(gòu)看多原油，2季度前看到68美元/桶。

　　看多歐元/美元，看空歐元/日元、歐元/挪威克朗、美元/挪威克朗、歐元/澳元

　　北歐銀行看多歐元/美元在未來(lái)數(shù)月的表現(xiàn)，并表示，自2014年來(lái)，美元對(duì)沖成本的持續(xù)增加為許多歐洲組合管理人及財(cái)務(wù)經(jīng)理增添了麻煩。但好消息是，美元對(duì)沖成本似乎已過(guò)了高峰值，甚至可能在未來(lái)繼續(xù)下降。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派定價(jià)令歐元/美元上行，這與2016年的信號(hào)相似。彼時(shí)歐元/美元也出現(xiàn)上漲，但僅僅是暫時(shí)的上漲。這次主要不同在于美國(guó)/歐元區(qū)的相對(duì)流動(dòng)性。2016年末，美元流動(dòng)性更好，而當(dāng)前狀況正相反。但該機(jī)構(gòu)也表示，出于一些原因，外匯對(duì)沖成本對(duì)即期匯率的影響往往會(huì)延后2-3個(gè)月的時(shí)間。

　　法興銀行表示，商品期貨委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示過(guò)去一周歐元空頭頭寸進(jìn)一步增加，這解釋了美元凈多頭的增加。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于債券低收益率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱以及歐央行完全轉(zhuǎn)鴿，歐元/美元當(dāng)前處于區(qū)間下緣。與此相悖的觀點(diǎn)認(rèn)為：1)相比美元，歐元絕對(duì)價(jià)值低；2)完全不看好歐元。這些是長(zhǎng)時(shí)間存在最有說(shuō)服力的對(duì)立觀點(diǎn)，并認(rèn)為歐元/美元將在當(dāng)前價(jià)位附近徘徊。

　　法興認(rèn)為，日元是最早受益于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的貨幣，但這走勢(shì)是不堅(jiān)定的。因而，法興繼續(xù)看空歐元/日元。由于油價(jià)因利比亞政治危局而出現(xiàn)上漲，所以仍可看空歐元/挪威克朗、美元/挪威克朗。同時(shí)，全球經(jīng)貿(mào)局勢(shì)談判仍對(duì)商品價(jià)格有支撐，因而也看空歐元/澳元。

　　丹斯克銀行期待本周四即將舉行的歐央行4月政策會(huì)議，并認(rèn)為德拉吉將重申繼續(xù)觀察通脹所帶來(lái)的信息，因此不期望歐央行會(huì)出臺(tái)新政策。但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，德拉吉整體措辭可能偏謹(jǐn)慎，歐央行將繼續(xù)評(píng)估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于第三輪長(zhǎng)期再融資操作(TLTRO III)，該機(jī)構(gòu)表示，不期待在下周(甚至6月前)會(huì)被宣布。在關(guān)于分層儲(chǔ)備金利率體系的問(wèn)題上，該機(jī)構(gòu)保持上周的看法不變。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，歐元/美元在未來(lái)數(shù)月將會(huì)有一場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)，受到全球風(fēng)險(xiǎn)情緒提升以及息差的兩方面影響。近來(lái)中國(guó)向好的數(shù)據(jù)為歐元/美元提供了支撐，但另一方面，做空歐元/美元的1年期遠(yuǎn)期外匯的息差成本仍在3%以上，盡管從去年的3.45%已有所下降。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來(lái)3個(gè)月歐元/美元目標(biāo)價(jià)1.13，并強(qiáng)調(diào)假如歐央行開(kāi)始考慮量化寬松或采取降息措施，那么短期歐元/美元可能降至1.10。

　　看多英鎊

　　對(duì)于GBP及影響其未來(lái)走勢(shì)的重要事件——英國(guó)退歐，高盛認(rèn)為，上周英首相暗示了妥協(xié)的可能性，但對(duì)于持續(xù)的英脫歐談判及英鎊走勢(shì)的影響仍需進(jìn)一步的觀察。上周五，工黨官方宣稱(chēng)談判被擱置，因?yàn)檎畬?duì)于修改政治聲明文件采取的有限舉措。高盛堅(jiān)持此前觀點(diǎn)，認(rèn)為英國(guó)“軟脫歐”可能性更大，繼續(xù)看多英鎊，但基于極大的不確定性及英國(guó)大選的灰暗前景，投資者可能對(duì)英鎊交易的參與度不高。

　　短期看空美元/日元，110.70/80阻力位難破

　　摩根士丹利對(duì)美元/日元持短期戰(zhàn)略性看空態(tài)度，認(rèn)為美元/日元難以突破110.70/80的關(guān)口。該機(jī)構(gòu)表示，美元/日元仍然受到美債收益率和美國(guó)股市的較大影響，并指出，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿降低了利率進(jìn)一步抬升的風(fēng)險(xiǎn)，促使美債名義和實(shí)際利率下行，也降低了日本投資者投資美元的興趣。同時(shí)，美國(guó)股市的表現(xiàn)弱于其他地區(qū)股市，其上漲動(dòng)力似乎正在衰竭。

　　該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，考慮到美股估值過(guò)高以及4月10日起將迎來(lái)對(duì)美國(guó)公司來(lái)說(shuō)艱難的財(cái)報(bào)季，美國(guó)股市最低阻力位似乎正在下行，驅(qū)使資金流回日元。

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