目前美股后市仍然難以確定趨勢，一邊是超高的估值和步履艱難的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一邊是美聯(lián)儲天量的流動性支持，預(yù)計(jì)多空雙方將展開激烈爭奪，短期內(nèi)主要股指有可能展開寬幅震蕩。

　　美股在一季度砸出黃金坑之后，又強(qiáng)勢反彈，數(shù)據(jù)顯示，納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)自3月20日以來漲幅達(dá)到39.05%、29.3%，納指更是創(chuàng)出歷史新高。

　　美股這一波反彈的動力是什么？后續(xù)是否還有動能？投資者該如何選擇？中國基金報(bào)記者專訪了博時(shí)標(biāo)普500ETF基金經(jīng)理萬瓊、招商資產(chǎn)管理(香港)有限公司總經(jīng)理白海峰、融通基金國際業(yè)務(wù)部投資總監(jiān)劉富榮、創(chuàng)金合信基金首席量化投資官董梁。這些投資人士認(rèn)為，目前美股大反彈的動力主要來自于流動性寬松，各行業(yè)估值普遍偏高，短期風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者布局需要注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　流動性寬松

　　引發(fā)美股強(qiáng)勢反彈

　　中國基金報(bào)記者：美股自3月份以來出現(xiàn)了大幅度的反彈，背后原因是什么？

　　萬瓊：主要還是由于流動性的原因。為了緩解疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，美聯(lián)儲實(shí)施了史無前例的寬松政策，良好的流動性給實(shí)體經(jīng)濟(jì)較好的保證，同時(shí)也給資本市場來一劑強(qiáng)心針。

　　此外，美國經(jīng)濟(jì)自5月初以來，數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期，如5月美國零售總額環(huán)比增長17.7%，創(chuàng)下有數(shù)據(jù)以來的最快增速。

　　白海峰：其一，截至上周，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表已從3月初約4萬億美元飆升至7.21萬億美元。而這些流動性很大一部分進(jìn)入了美國的金融市場，因此美股開始回彈。其二，美國經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇的跡象。美國的失業(yè)率開始逐漸減少，制造業(yè)指數(shù)微幅上升，都是比較正面的信息，再加上美國總統(tǒng)“洗腦”一般的強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)，促使投資者開始重新思考美股的吸引力；其三，美國的科技實(shí)力帶動股市。科技巨頭們并沒有在本次“黑天鵝”中遭遇猛烈沖擊，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療技術(shù)等板塊反倒是疫情受益方。其四，美股市場散戶參與熱情比較高漲，主要通過投資顧問參與股市買入，美國權(quán)益ETF3到4月大幅凈流入，海外上市ETF4到5月凈流入。目前主動機(jī)構(gòu)現(xiàn)金比例依然偏高，在市場回調(diào)時(shí)能夠提供一定資金面的支持。

　　劉富榮：除了以上原因，還有利率下行的影響：投資者買入股票抵抗因?yàn)檫^度放水帶來的潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)，隨著長期利率下行，長線投資者增加權(quán)益配置。

　　董梁：其背后最重要的原因來自美聯(lián)儲的大幅放水。同時(shí)不少個(gè)人投資者也在最近3個(gè)月入市，推動股市上漲。

　　美股估值高企

　　已充分反映樂觀預(yù)期

　　中國基金報(bào)記者：美股的反彈能持續(xù)么？能否談?wù)剬γ拦晌磥淼目捶ǎ?/p>

　　萬瓊：主要還是看新冠肺炎疫情的發(fā)展情況以及疫苗和特效藥的研發(fā)進(jìn)展。如果新冠肺炎疫情得到控制，疫苗和特效藥進(jìn)展順利，在史無前例寬松的貨幣政策以及財(cái)政刺激下，利好美股。

　　白海峰：第一，這波行情基本完全靠估值提升而非EPS(每股收益率)的貢獻(xiàn)，背后的驅(qū)動力就是全球流動性的極度寬松，而且市場已經(jīng)預(yù)期到了美聯(lián)儲現(xiàn)在這個(gè)位置不可能去收緊貨幣政策。第二，結(jié)構(gòu)上看，納指的表現(xiàn)是最好的，其成份股主要集中在科技互聯(lián)網(wǎng)這些與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較低的行業(yè)板塊，這些板塊的盈利受疫情影響小，受益于負(fù)利率零利率的幅度更大。判斷未來的美股走勢，核心看流動性的拐點(diǎn)什么時(shí)候可能到來。當(dāng)然，持續(xù)上升的股價(jià)和估值以及美國上市公司的高財(cái)務(wù)杠桿率，都是未來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　劉富榮：維持從5月上旬發(fā)布的美股觀點(diǎn)：美股估值已經(jīng)脫離基本面，泡沫形成的特征越來明顯。

　　董梁：經(jīng)過大幅反彈之后，美股的估值已經(jīng)相當(dāng)高。標(biāo)普500指數(shù)估值出現(xiàn)了泡沫化的傾向。以蘋果、微軟、臉書、亞馬遜、谷歌為代表的巨型科技股漲幅遙遙領(lǐng)先，市場非常不均衡，同時(shí)個(gè)人投資者蜂擁追逐熱點(diǎn)，熱炒已經(jīng)申請破產(chǎn)保護(hù)的租車公司HERTZ、中國房股房多多等，美國股市進(jìn)入了非理性狀態(tài)，一旦下跌容易出現(xiàn)踩踏。目前美股后市仍然難以確定趨勢，一邊是超高的估值和步履艱難的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一邊是美聯(lián)儲天量的流動性支持，預(yù)計(jì)多空雙方將展開激烈爭奪，短期內(nèi)主要股指有可能展開寬幅震蕩。

　　相對看好可選消費(fèi)、

　　金融、地產(chǎn)、科技制造業(yè)

　　中國基金報(bào)記者：相對來說，您更看好美股的哪些領(lǐng)域或者行業(yè)？

　　萬瓊：今年以來，在美股，同樣是科技股表現(xiàn)強(qiáng)勁。如信息技術(shù)、通信設(shè)備等行業(yè)。仍然持續(xù)看好這些行業(yè)。

　　白海峰：美股大漲后，納斯達(dá)克指數(shù)最新市盈率為37.6倍，為過去10年的85.60%分位點(diǎn)。標(biāo)普500指數(shù)的市盈率為26.06倍，為過去10年的99.23%分位點(diǎn)。美股估值重回歷史高位，各行業(yè)估值普遍偏高。年初至今美股已經(jīng)完成一個(gè)完整的階段輪動，預(yù)計(jì)指數(shù)繼續(xù)向上突破需要超預(yù)期事件推動。從板塊輪動角度觀察，短期內(nèi)成長股反彈較為充分，資金有望轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)價(jià)值股。電信服務(wù)、金融、房地產(chǎn)等靜態(tài)估值較為便宜的周期股開始跑贏大盤。

　　后續(xù)歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展順利的話，本輪公共衛(wèi)生事件顯著跑輸?shù)目蛇x消費(fèi)、金融、地產(chǎn)、科技制造業(yè)有望反彈。中長期，資本尋找長期增長確定性資產(chǎn)依舊是主線，美股科技及醫(yī)藥板塊仍具備投資價(jià)值。

　　劉富榮：從估值角度，市場錯(cuò)誤假設(shè)第一階段的疫情已經(jīng)過去，而且對美國近期復(fù)工帶來的經(jīng)濟(jì)增長過分樂觀，疊加美國政治環(huán)境不穩(wěn)定，美股性價(jià)比相對不高，比較看好美國投資級債券。

　　董梁：未來一段時(shí)間看好美股中的科技、云計(jì)算、電商、家居等行業(yè)。需要提醒投資者的是，由于這些行業(yè)前期積累的漲幅較大，因此要避免盲目追高，逢低加倉可能是合適的策略。本次新冠肺炎疫情給美國及全球經(jīng)濟(jì)帶來了深遠(yuǎn)影響，在家辦公、遠(yuǎn)程辦公、云會議、網(wǎng)上采購等減少人際接觸的工作生活方式開始廣為流行，一些人群聚集的傳統(tǒng)行業(yè)如影院、餐館、航空、旅游等遭受了重大打擊。預(yù)計(jì)在有效的疫苗得以廣泛使用之前，這些受損行業(yè)仍然會保持低迷。