隨著投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月提高利率并隨后在全年采取進(jìn)一步行動(dòng)的預(yù)期升溫，美國國債收益率正在迅速走高。美國國債于上周五遭到拋售，聯(lián)動(dòng)全球債券市場(chǎng)周一承壓。美聯(lián)儲(chǔ)加息將沖擊各大資產(chǎn)，除了債券市場(chǎng)的靈敏反應(yīng)，其他資產(chǎn)價(jià)格也將應(yīng)聲調(diào)整。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫 聯(lián)動(dòng)全球債券利率走高

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)3月份可能加息50個(gè)基點(diǎn)的更激進(jìn)預(yù)期已悄然納入市場(chǎng)預(yù)期，美國10年期國債收益率上周五達(dá)到2020年1月以來的最高收盤水平，隨后美國國債期貨價(jià)格回落。自2021年底以來，10年期美國國債收益率已經(jīng)上升了近30個(gè)基點(diǎn)。

　　美債利率走高聯(lián)動(dòng)德國10年期債券利率近三年來首次躍升至正值，達(dá)0.03%；而且澳大利亞基準(zhǔn)收益率攀升7個(gè)基點(diǎn)，至1.92%。日本10年期國債收益率穩(wěn)定在0.145%，上周五一度升至0.155%的高位。

　　美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期的升溫對(duì)短期債券的沖擊更大，2年期和10年期美國國債利差上周五收窄至81個(gè)基點(diǎn)，距離2020年12月以來的低水平僅差10個(gè)基點(diǎn)。

　　瑞穗銀行首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Daisuke Karakama在一份研究報(bào)告中寫道：“市場(chǎng)參與者擔(dān)心，政策迅速正?；瘜?duì)經(jīng)濟(jì)造成過度傷害?！?/p>

　　債券收益率的攀升體現(xiàn)出投資者越來越擔(dān)心美國通脹上升將促使美聯(lián)儲(chǔ)以高于預(yù)期的速度收緊政策，市場(chǎng)目前預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?月加息一次以上。摩根大通首席執(zhí)行官Jamie Dimon上周五表示，美聯(lián)儲(chǔ)今年可能最多加息七次，而億萬富翁投資者Bill Ackman則認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息50個(gè)基點(diǎn)，幅度大于預(yù)期。

　　其次，智通財(cái)經(jīng)了解到，市場(chǎng)對(duì)央行加息預(yù)期的升溫不僅限于美聯(lián)儲(chǔ)。貨幣市場(chǎng)一度預(yù)計(jì)，歐洲央行最早將在9月加息10個(gè)基點(diǎn)，而英國央行預(yù)計(jì)將在11月前加息近100個(gè)基點(diǎn)。

　　Jamieson Coote Bonds Pty在一份報(bào)告中寫道：“如果全球央行官員過快地將政策正?；?，可能會(huì)引發(fā)一波劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致高度算法化的市場(chǎng)重新定價(jià)。各大央行官員很可能會(huì)通過行動(dòng)遏制通脹，但在一個(gè)對(duì)利率高度敏感的世界，他們也可能在這個(gè)過程中扼殺經(jīng)濟(jì)。”

　　對(duì)沖基金上周加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將加快收緊政策的押注。根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)的最新數(shù)據(jù)，他們對(duì)歐洲美元期貨的凈賣空額攀升至2018年12月以來的最高水平。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)各大資產(chǎn)影響幾何？

　　美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策將減少整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性。盛寶資本市場(chǎng)亞太地區(qū)首席執(zhí)行官Adam Reynolds周一通過電子郵件中表示：“對(duì)更高收益率的預(yù)期已經(jīng)影響到了整體市場(chǎng)，股市在新年伊始就表現(xiàn)疲軟。按照歷史情況，我們會(huì)在1月份看到資金流入，推動(dòng)股市表現(xiàn)亮眼。今年，這種情況還沒有發(fā)生。對(duì)我來說，更重要的考慮因素是，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)提早開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。任何大規(guī)模和提前撤出流動(dòng)性，都將對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響。”

　　價(jià)值股vs成長股

　　以David Kostin為首的高盛集團(tuán)策略師在周五的一份報(bào)告中稱：“美聯(lián)儲(chǔ)、利率和經(jīng)濟(jì)增長的前景表明，股票投資者應(yīng)該平衡成長股和價(jià)值股方面的風(fēng)險(xiǎn)敞口。 我們的利率策略師預(yù)計(jì)，美國國債收益率將繼續(xù)上升，這一動(dòng)態(tài)應(yīng)該會(huì)支持價(jià)值股優(yōu)于成長股?！辈贿^，與市場(chǎng)在過去幾周面臨的波動(dòng)相比，這些分析師對(duì)美國國債10年期名義收益率目標(biāo)到2022年底為2.0%，2023年底為2.3%，體現(xiàn)了一個(gè)更為平緩的過程。

　　策略師補(bǔ)充稱：“我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，omicron浪潮的減弱將推動(dòng)美國GDP增速從第一季度的2%升至第二季度的3%，從而支撐價(jià)值股。但他們預(yù)計(jì)，到2022年第四季度，美國GDP增長速度將放緩至2%，而這種環(huán)境通常支持成長類股票?！?/p>

　　大型科技股或拖累大盤

　　Tallbacken Capital Advisers LLC首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Purves在周日的一份報(bào)告中表示：“我們認(rèn)為，疲軟的科技季加上較高的利率環(huán)境，將推動(dòng)納斯達(dá)克100指數(shù)出現(xiàn)更多的拋售。很難想象，這不會(huì)影響到更廣泛的市場(chǎng)指數(shù)。由于大型科技股占標(biāo)普500指數(shù)的比例很高，如果大型科技股需要被出售，那么將給標(biāo)普500指數(shù)帶來沉重壓力?！?/p>

　　Purves指出：“有鑒于此，有趣的是，盡管標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)市場(chǎng)處于平穩(wěn)狀態(tài)，但VXN指數(shù)(衡量納斯達(dá)克100的波動(dòng)率指數(shù))一直在穩(wěn)步攀升。自12月初以來，VXN-VIX(標(biāo)普500的波動(dòng)率指數(shù))的差距一直在攀升(VXN高于VIX)，與納斯達(dá)克100指數(shù)表現(xiàn)不如標(biāo)普500指數(shù)有關(guān)。而這兩項(xiàng)指標(biāo)都與10年期美國國債收益率上升和美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向鷹派同步。”在指數(shù)下跌時(shí)，通常VIX會(huì)不斷升高，而在指數(shù)上升時(shí)，VIX會(huì)下跌；VXN指數(shù)也是如此。

　　看空美元將失手

　　瑞穗銀行經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略部門負(fù)責(zé)人Vishnu Varathan周一在一份報(bào)告中寫道，美國國債收益率走高，但美元走軟，這是由于美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于鷹派政策內(nèi)部的分歧(與歐洲央行和日本央行相比)所導(dǎo)致的。

　　Varathan表示：“在鷹派美聯(lián)儲(chǔ)壓低通脹預(yù)期的情況下，實(shí)際美國國債收益率一直在攀升；其漲幅正趕上并可能超過名義收益率的上升。如果這持續(xù)下去，這種實(shí)際利率的上升應(yīng)該會(huì)刺激美元走強(qiáng)。如果美元實(shí)際(利率)上揚(yáng)，單向看空美元的投資者將會(huì)失手?！?/p>

　　沖擊風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

　　宏利投資管理香港有限公司全球宏觀策略亞洲區(qū)主管Sue Trinh在周一的評(píng)論中稱：“總的來說，不斷上升的實(shí)際收益率給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來的影響是負(fù)面的。我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，較高的實(shí)際利率可能比較高的名義利率更痛苦。關(guān)鍵是，實(shí)際收益率和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的相關(guān)性在過去五年里變得更強(qiáng)，且兩者之間的負(fù)相關(guān)性更加大?！?/p>

　　各加密貨幣收益分化

　　加密衍生品交易所FTX的場(chǎng)外和機(jī)構(gòu)銷售主管Jonathan Cheesman表示，比特幣最近和一些新興加密貨幣的表現(xiàn)出現(xiàn)了很大的差異。Cheesman指出，過去一個(gè)月，比特幣和以太坊等代幣的回報(bào)率較低，而NEAR和Fantom等新加密代幣的回報(bào)率則大幅飆升。

　　Cheesman認(rèn)為：“這種相關(guān)性的降低可能以兩種方式與宏觀環(huán)境(即美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策)聯(lián)系起來。首先，傳統(tǒng)投資者一直關(guān)注規(guī)模較大的加密貨幣，由于他們的主要論點(diǎn)是貨幣通脹，他們可能正在退出投資。其次，雖然美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策即將出臺(tái)，但還沒有到位；金融體系中仍有大量流動(dòng)性。因此，我們可以看到加密貨幣指數(shù)或總體水平?jīng)]有那么大的波動(dòng)性，但其表面下卻波濤暗涌?！?/p>